惠泰医疗(688617)：收入端高速增长 研发投入显著提升

业绩简述

2025年前三季度，公司实现收入18.67亿元，同比增长22%；归母净利润6.23亿元，同比增长18%；扣非归母净利润6.02亿元，同比增长19%。Q3单季度收入6.54亿元，同比增长25%；归母净利润1.98亿元，同比增长7%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长6%。

经营分析

• 收入端高速增长：Q3电生理及血管介入业务收入同比增长25%。
• 研发投入提升：Q3研发投入9791万元，同比增长41.98%，研发投入占营收比例达14.98%，同比提升1.82个百分点。主要因新产品、新技术研发投入增加，包括人员薪酬、材料费、测试费及委外研发费等。
• PFA新品拓展迅速：磁定位线性及环形PFA导管上市，凭借压力感应技术精准感知导管与心肌组织接触压力，临床研究显示其对阵发性房颤治疗安全有效。
• 三维化布局完成：磁定位压力感应消融导管获注册证，星型、十一极线性可调弯、四极线性可调弯等标测导管产品线新增注册证，标志着公司完成全线产品三维化布局。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为8.20、10.34、13.18亿元，同比增长22%、26%、27%。当前股价对应PE为56、44、35倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 医保控费政策风险
• 在研项目推进不达预期风险
• 产品推广不达预期风险
• 汇兑风险