油脂
- 行情回顾与操作建议：本周三大油脂延续下跌，棕榈油跌幅最大，菜油其次，豆油最强。油脂板块延续震荡调整，技术上寻找下方支撑，基差报价波动不大。
- 核心要点：
- 库存：国内三大食用油库存总量为255.68万吨，周度下降3.76万吨，环比下降1.45%，同比增加14.13%。
- 供应情况：国内油厂大豆开机率处于很高水平，10月当月大豆累计压榨483.24万吨，豆粕产量380.01万吨，豆油产量90.39万吨。国内港口的进口大豆库存总量约为718.82万吨。
- 棕榈油动态：马来西亚棕榈油产量环比增长，出口需求有利于限制跌幅，印尼B50生物柴油政策带来底部支撑。
- CFTC持仓：投机基金在芝加哥大豆期市和豆油期市大举净抛售，完成多翻空。
- 观点：供给端，10月生猪出栏量继续大幅增加，供应压力较大，但短期规模场出栏压力缓和，肥标价差扩大，养殖端存抗价压栏增重情绪。需求端，二次育肥受造肉成本低、肥标价差扩大影响，二育还在继续进场；随着南方天气转凉，终端居民消费或继续上升。整体上，现货供需双增，但供给增速仍偏大，供需偏宽松，现货价格继续震荡反弹。期货方面，春节前生猪供应有望保持小幅度增加的态势，2601合约需求弹性仍在，在现货带动下或有反弹，但10月二育入场相对集中，养殖户多存惜售增重情绪，叠加产能持续释放，对四季度形成双重供应压力，向上空间或有限。
- 策略：期货投资者观望为宜，暂时不建议抄底；养殖企业套保空单持有。
生猪
- 行情回顾：本周全国生猪出栏均价震荡偏强，周中后期价格重心由北向南快速传导，带动整体市场情绪递进，支撑价格重心上移。生猪期货主力合约LH2601探底回升震荡走高。
- 基本面概览：
- 长期供应：能繁母猪存栏量持续增长，同比转正。
- 中期供应：仔猪价格小幅下滑，仔猪存栏量同比增长。
- 短期供应：大猪存栏量增加明显，二育销量占比均值为2.09%，旬环比增加1.07个百分点。
- 当期供应：10月样本企业生猪计划出栏量较9月实际出栏增幅5.14%，出栏量或继续大幅增加。全国出栏平均体重为127.90公斤，较上周下降0.35公斤。
- 进口供应：9月我国猪肉进口总量为8万吨，月环比持平，同比减少2万吨。
- 需求：二次育肥进场积极性提升，栏舍利用率增加趋势，屠宰企业订单稍有增加，屠宰量小幅提升。
- 后期展望：供给端，10月生猪出栏量继续大幅增加，供应压力较大，但短期规模场出栏压力缓和，肥标价差扩大，养殖端存抗价压栏增重情绪。需求端，二次育肥还在继续进场，部分地区反弹至高位后转为观望；随着南方天气转凉，终端居民消费或继续上升。整体上，现货供需双增，但供给增速仍偏大，供需偏宽松，现货价格继续震荡反弹。期货方面，春节前生猪供应有望保持小幅度增加的态势，2601合约需求弹性仍在，在现货带动下或有反弹，但10月二育入场相对集中，养殖户多存惜售增重情绪，叠加产能持续释放，对四季度形成双重供应压力，向上空间或有限。
- 策略：期货投资者观望为宜，暂时不建议抄底；养殖企业套保空单持有。
玉米
- 行情回顾：本周玉米价格继续呈现季节性下跌态势，但跌幅放缓。东北玉米价格受北港影响呈现上涨态势，华北地区玉米价格整体先涨后跌，销区市场玉米价格维持上涨态势。
- 基本面分析：
- 供应：全国秋粮收获进度整体偏慢，北方港口库存在104万吨，南方港口库存48万吨。
- 替代品：小麦市场价格延续涨势，玉米价格较小麦价格低265元/吨。进口替代谷物方面，9月我国进口粮食1583万吨，环比增加12.3%，同比增加12.5%。
- 饲用需求：饲料产量有望继续小幅增长，且同比增加。全国样本饲料企业平均库存时间24.04天，较上周下降0.40天。
- 深加工需求：全国玉米加工总量为57.4万吨，较上周减少0.76万吨；周度全国玉米淀粉产量为28.77万吨，较上周产量减少0.58万吨。
- 供需平衡表：2025/26年度中国玉米种植面积较上年度增加132千公顷，总产量29616万吨，较上年度增0.4%。预计2025/26年度玉米消费量29969万吨，较上年度基本持平，进口量继续调降，保持在配额之内。
- 后期展望及策略：供给端，东北及华北新玉米集中收割上市，增加市场供应，供需宽松，现货价格或震荡偏弱为主。期货方面，2601合约处于新粮售粮高峰期，新作增产且种植成本下移，随着现货玉米批量上市，供应压力仍偏大，价格或围绕种植成本和集港成本震荡为主。后续关注国家政策，若启动粮库收购对价格有支撑作用。
- 策略：（1）现货企业：以刚需采购为主；（2）期货投资者：空单继续持有，逢低减持。
- 重要变量：天气，关税及收抛储政策，地缘局势。
豆粕
- 周度回顾与操作建议：现货价格较一周前涨跌互现，期货低位震荡小幅反弹。
- 核心要点：
- 大豆种植：USDA9月报告小幅调整，新季美豆种植约8110万英亩，同比上年度的8710万英亩减600万英亩，降幅6.9%。
- 美豆出口：美豆新季出口处于历史极低水平，后续关注美国与中国是否能达成部分关于农产品采购的协议。
- 国内大豆进口及压榨：9月大豆进口1286.9万吨，环比增4.8%，同比增13.2%。24/25年度截止9月末我国累计进口大豆108648万吨，同比增3.7%。
- 豆粕成交及库存：国内主要油厂豆粕库存为85.34万吨，较上周减少8.77万吨，环比降幅9.3%。
- 基差及月间价差：豆粕01合约全国基差约73.71，属于往年同期正常偏低水平。11-1价差为-29，处于往年偏低水平。
- 国内注册仓单：国内豆粕注册仓单量为42582手，数量为历史同期偏高位置。
- 观点：未来更多聚焦还是在中美会谈上，等待落地后再去判断点位及方向。市场更多聚焦近端豆粕高库存的现实，我国在9月购买了200多万吨的阿根廷大豆，导致四季度美豆进口缺口减少，美豆进口题材的冲击减弱。
- 策略：建议投资者空仓或轻仓对待，激进的投资者可以考虑期权双买策略博取潜在波动率上涨的收益。
鸡蛋
- 周度回顾与操作建议：本周现货下跌后企稳反弹，期货同样有所反弹，回补前期过于悲观的情绪。整体以反弹偏空对待，期权上建议卖出虚值看涨期权。
- 数据汇总：
- 存栏补栏：全国在产蛋鸡月度存栏量约13.68亿只，环比增幅0.2%，连续9个月有一定程度的增长，去年同期12.9亿只，同比增幅6.0%。9月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3920万羽，较8月的3981万羽有所减少。
- 成本收入及养殖利润：中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为-0.22元/斤，环比上周的-0.31元/斤回暖，去年同期为1.63元/斤。
- 淘汰鸡：全国的淘鸡量分别是2002万只、2032万只和1976万只，淘汰日龄平均499天，环比上周延迟0天。
- 需求、库存及生猪价格：全国代表销区鸡蛋周度销量为7374吨，环比上周增加94吨。中国鲜鸡蛋流通环节库存天数为1.10天，生产环节库存天数为1.03天。中国生猪日度均价为5.86元/斤。
- 观点：当前绝对价格处于历史低位，但由于加速淘汰仅在初期，供应高位仍会持续一段时间，另外冷库蛋也始终压制着现货的走势，故整体以反弹偏空对待。
白糖
- 数据概览：原糖指数继续下行跌破15美分关口，郑糖指数逆势原糖，在5400关口企稳反弹。
- 现货价格：广西、云南地区食糖现货报价持稳，山东地区食糖现货报价微跌。
- 基差及月间价差：郑糖01合约基差为283元/吨，05合约基差为332元/吨。1-5价差为48元/吨。
- CFTC持仓：原糖非商业净空头寸125628张，较前周增加19284张。
- 巴西情况：巴西蔗产联盟(UNICA)发布的9月下半月双周产量数据略微高于此前市场预期，供给面的压力继续，印度、泰国新季食糖即将上市，糖价压力较大。
- 美国情况：USDA9月供需报告显示，美国方面未做调整，整体以中国供需调整为主，中国2025/26年度产销均上调22万吨，期末库存因旧作消费调增下降23万吨。
- 观点：现货偏弱，期货筑底反弹，基差收缩。短期郑棉区间震荡，交投重心缓慢上移，以时间换空间。
棉花
- 周度回顾与操作建议：外盘略有下跌，郑棉增仓反弹回升。国内现货刚需成交为主，现货销售基稳中偏弱，局部有降。
- 核心要点：
- 棉花主产国情况：美国农业部9月供需报告对2025/26年度全球棉花供需情况做出以下调整，全球棉花期初库存下调21.6万吨，产量上调23.1万吨，消费量上调18.3万吨，期末库存下调16.8万吨。
- 美棉出口情况：美棉净签约2.15万吨，本年度累计签约94.65万吨，同比减19.00万吨。
- 纺织企业运行情况：纺企棉花库存为27.4天，较上周下降0.1天；纺企棉纱库存为27.5天，较上周上升0.4天。
- 基差及月间价差：中国棉花价格指数3128B对应棉花01合约基差为1209，较上周下跌135元。棉花1-5价差为-25，较上周上涨30元/吨。
- CFTC持仓及国内注册仓单：非商业空头净持仓为114787张，较上周增加2020张；国内棉花注册仓单总量为3008张，较上周增加172张。
- 观点：短期郑棉区间震荡，交投重心缓慢上移，以时间换空间。
