油脂
- 行情回顾与操作建议：本周三大油脂涨跌不一致，豆油表现最强，棕榈油其次，菜油最弱。棕榈油受印尼B40生物柴油项目进展迟缓、出口需求受高价制约影响，相对溢价回吐。马来西亚棕榈油出口量环比减少，需求疲软给棕榈油带来压力。国内进口大豆和油菜籽压榨良好，供应充足。豆油受CBOT大豆定价方式影响，南美干旱天气担忧和USDA报告利多推动CBOT大豆价格上涨，进而传导至豆油。菜油受进口关税和生物燃料政策不确定性影响，近期大概率延续震荡走势。
- 核心要点：国内现货价格方面，华东一级豆油上涨，华东三级菜油下跌，华南24度棕榈油下跌。国内三大油脂库存总量周度下降，豆油库存下降，棕榈油库存下降，菜油库存增加。国内油脂油料供应情况显示，大豆压榨总量增加，进口大豆压榨量增加，港口进口大豆库存可压榨天数减少。马来西亚棕榈油产量环比下降，出口量环比减少。CFTC持仓显示，投机基金连续减持大豆期市净空单，连续抛售豆油期市。
- 后期展望：油脂油料供应充足，外部市场因素影响较大。建议单边长期观点逢低买入，价差套利参照短期消息参与，未来重点跟踪南美天气、各国生物柴油政策。
生猪
- 行情回顾：本周猪价先跌后涨，南北方表现异化，南方供给量级恢复，需求表现平平，北方因前期抛压，市场短期控量控价带动情绪快速转换。周后期，北方价格维持短频节奏调整，南方部分区域受大猪存栏低位、肥标价差走扩支撑，二育进场意愿提升，南猪北调量级增加，带动供给压力减弱，利好价格阶段性低位反弹。
- 基本面概览：能繁母猪存栏持续增长，基础产能小幅调增，同比减少。仔猪价格继续走强，放养公司及养户采购仔猪积极性增加。大猪存栏与二次育肥方面，大猪存栏环比减少，二次育肥补栏延续低迷状态。商品猪出栏量及出栏体重方面，规模猪场出栏超量完成，出栏均重下降，整体市场呈现阶段性大猪断档。进口供应方面，猪肉进口量同比减少。需求屠宰方面，屠宰企业开工率有所提升。养殖成本方面，自繁自养预期成本下降，外采仔猪育肥成本增加。
- 后期展望：供需双增下现货或以震荡为主。期货方面，或以底部震荡为主。建议期货投资者观望为主，养殖企业中性偏低的套保比例，视反弹高度增加套保比例。重要变量：非洲猪瘟疫情、收抛储、一致性预期等。
玉米
- 行情回顾：本周全国玉米价格整体上涨，东北地区、华北地区、南方地区均上涨。期货方面，大连盘主力2505合约上涨。
- 基本面分析：玉米供应方面，东北地区基层农户售粮进度加快，华北地区售粮进度提速。集港方面，期货上涨提振市场情绪，产地农户及贸易商低价惜售，集港量减少。国内替代品小麦价格震荡上行，玉米价格较小麦价格低。进口替代谷物方面，进口美国2025年3月份玉米理论到港完税价上涨，进口高粱作为能量饲料的替代优势仍小。进口方面，我国玉米进口量同比减少。饲用需求方面，饲料产量继续恢复性小幅增长，同比增加。生猪产能方面，能繁母猪存栏持续增长，基础产能小幅调增，同比减少。深加工需求方面，淀粉开工率及产量增加，消耗玉米增加，但淀粉企业加工利润缩水明显。港口及企业库存方面，港口库存维持高位，饲料企业库存水平增加，深加工企业玉米库存继续增加。
- 供需平衡表：2024/25年度中国玉米产量预测值调增，进口量调减，需求预测与上月保持一致。国内市场，玉米价格底部支撑较强。
- 后期展望及策略：临近春节，售粮进度放缓，下游企业建库收尾，购销活跃度下降。预计玉米价格或涨幅收窄，以震荡为主。期货方面，2505合约震荡反弹为主，但当前升水偏高，存在套利空间。建议现货企业逢低建库为主，期货投资者多单持有，逢高减持，不建议追多。重要变量：天气，政策，猪瘟疫情，地缘局势。
豆粕
- 周度回顾与操作建议：现货价格大幅上涨，期货方面，美豆03合约上冲后下跌。USDA报告调整超预期，美豆供需格局从显著宽松回归至中性偏松。国内豆粕方面，偏强运行。
- 核心要点：大豆种植产量库存方面，USDA报告调整超预期，美豆产量预估下降，期末库存预估大幅降低。南美方面，巴西大豆播种率接近尾声，阿根廷大豆优良率下降。美豆出口方面，美豆周度销售情况符合往年同期水平，显著高于去年。国内大豆进口及压榨方面，进口大豆盘面压榨毛利为负，巴西2月船期进口盘面压榨毛利为负。豆粕成交及库存方面，豆粕成交出现明显好转，国内主要油厂豆粕库存减少。
- 基差及月间价差：豆粕03合约全国基差上涨，03-05合约价差震荡。预计国内大豆豆粕库存将在未来一段时间内持续消耗，03表现坚挺，05仍然可能有一段时间偏弱，3-5价差预计保持一段时间的偏强。
- 国内注册仓单：国内豆粕注册仓单量增加。
鸡蛋
- 周度回顾与操作建议：现货价格上涨，期货方面，鸡蛋02合约低位震荡，主力05合约在周五发力上涨。
- 核心要点：养殖利润方面，饲料价格低位震荡，蛋鸡苗价格持平，整体对上鸡积极性有一定促进作用，养殖利润处于往年同期偏高位置。存栏补栏方面，在产蛋鸡存栏处于高位震荡的趋势之中，预计明年一季度存栏量依然会有小幅的增长。淘汰鸡方面，老鸡或供应偏紧，价格上预计下方有支撑。基差及月间价差方面，主产区与02合约基差走弱，04-05价差为正，04合约或因持仓量偏低而存在价格相对高估。
- 后期展望：预计下周全国蛋价触顶后有所回落，产区各自为战的局面将会显现。主力05由于基差来到历史最大，做空性价比较低，暂时观望；价差方面，建议空配。
棉花
- 周度回顾与操作建议：内外棉价走势有所分化，外盘维持下行趋势，郑棉震荡略偏强。现货方面，主流销售基差暂稳，现货交投以锁基差为主。下游逐步开始放假，棉纱市场交投有所走淡，价格持稳为主。全棉坯布市场整体清淡，织厂多反映年后没有订单接入，外销订单询价一般，但成单稀少。
- 核心要点：棉花主产国情况方面，USDA报告整体偏空，美国、印度、中国、巴西棉花期末库存均有上涨。美棉出口情况方面，美棉周度出口签约环比大增，中国环比好转但在主要签约国仍居末位。海外市场供应情况方面，美棉累计检验量增加，印度棉花累计上市量同比增长，巴西棉花播种进度同比下滑。
- 棉花收购加工进度：全国籽棉平均收购价下跌，全国加工量持续增加。
- 纺织企业库存及利润：纺企棉花库存减少，棉纱库存减少，织厂棉纱库存增加，棉坯布库存增加。
- 基差及月间价差：现货基差上涨，月间价差窄幅波动。新棉供应充足，整体市场供应偏宽松，郑棉反弹承压。
- CFTC持仓及国内注册仓单：CFTC棉花非商业净持仓量下降，国内棉花注册仓单总量增加。
白糖
- 周度回顾与操作建议：原糖指数持续下行，郑糖指数大幅下跌。现货走弱，期货跌幅更大，基差小幅走强。郑糖05-09价差小幅走强，近月合约遭受更大的抛压。郑商所仓单继续增加。
- 核心要点：巴西甘蔗行业协会数据显示，12月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗、产糖量环比大幅下滑，制糖比也明显下滑。印度糖业和生物能源制造商协会预计，2024-25榨季的食糖消费预计会比上季有所下降。巴西港口等待装运食糖的船只数量减少。伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约3-5跨期价差略有下滑。原糖进口加工利润有所提高。
- CFTC持仓及国内注册仓单：CFTC最新报告显示，原糖非商业净多头寸增加。
- 后期展望：巴西中南部产量可能贴近4000万吨。预计后续春运拉开大幕，主销区逐步熄火，产区各自为战，蛋价逐步触顶后进入下跌通道。饲料端由于南美丰产大格局确定，豆粕继续承压，盈利水平继续维持在历史同期偏高位置。雷亚尔、泰铢小幅升值。美国12月CPI同比增长2.9%，核心CPI环比上涨0.2%。美联储进一步降息的预测下调。
