农产品周度报告

行业农产品 2025年1月17日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 油脂……………………………………………………-03-生猪……………………………………………………-11-玉米……………………………………………………-20-豆粕……………………………………………………-31-鸡蛋……………………………………………………-38-棉花……………………………………………………-44-白糖……………………………………………………-53- 油脂 一、行情回顾与操作建议 本周三大油脂涨跌并不太一致，豆油表现最强，棕榈油其次，菜油最弱，日内价格走势在信息干扰下反弹和下跌动能表现非常大。 棕榈油方面，印尼推出B40生物柴油项目的进展迟缓，而出口需求明显受到高价制约，相对其他豆油的溢价在逐渐回吐。船运调查机构的数据显示，1月1-15日马来西亚棕榈油出口量环比减少10.9%到23.7%，需求疲软给棕榈油带来压力。马来西亚棕榈油局（MPOB）的数据显示，12底棕榈油库存连续第三个月下降，因为当月产量下降8.3%；与此同时，由于印尼今年实施B40生物柴油掺混计划，美国生物柴油需求预计上升，有可能限制棕榈油价格下跌空间。如果印尼推迟实施B40生物柴油法规的时间长于预期，可能会对毛棕榈油价格造成进一步的下行压力。官方说法是生物柴油生产商和燃料零售商必须在2月28日之前适应B40燃料组合，政策执行推迟主要是因为燃料补贴和掺混技术仍未成熟。 国内进口大豆和油菜籽压榨良好，供应充足，主要还是受外部市场因素影响。豆油主要受CBOT大豆定价方式的进口成本传导。因南美干旱天气担忧叠加USDA报告意外利多，上半周CBOT大豆震荡上涨，近日受获利了结和南美丰收前景打压再度大幅下挫。随着45Z税收抵免指导意见和45ZCF-GREET的推出，可能会推动对美国大豆和豆油的需求增加，推高其价格，并可能为全球其他植物油提供一些支持。菜油方面，新修订的45Z似乎将芥花籽油排除在外，加拿大芥花籽油一直是美国生物燃料生产的主要进口产品之一，美国是加拿大最大的生物燃料进口国。即将于周一上台的特朗普政府的关税计划也存在不确定性。 进口关税和生物燃料政策依然充满了不确定性，近期大概率延续震荡走势，向下寻找支撑，但暂时也看不到向上驱动，单边长期观点还是逢低买入为主，价差套利参照短期消息参与，未来重点跟踪南美天气、各国生物柴油政策。 二、核心要点 2.1国内现货变动情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 截至2025年1月17日，华东一级豆油8060元/吨，周度上涨38元/吨，基差10元/吨；华东三级菜油8490元/吨，周度下跌230元/吨，基差不变；华南24度棕榈油9570元/吨，周度下跌160元/吨，基差周度下跌120元/吨。 2.2国内三大油脂库存 截止到2025年第2周末，国内三大食用油库存总量为198.75万吨，周度下降5.85万吨，环比下降2.86%，同比下降16.81%。其中豆油库存为99.91万吨，周度下降6.46万吨，环比下降6.07%，同比下降9.38%；食用棕油库存为46.08万吨，周度增加0.09万吨，环比增加0.20%，同比下降42.75%；菜油库存为52.77万吨，周度增加0.53万吨，环比增加1.01%，同比增加9.57%。 2.4国内油脂油料供应情况 截止到第2周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为56.24%，较上周的48.32%开机率增长7.92%。本周全国油厂大豆压榨总量为220.03万吨，较上周的188.75万吨增加了31.28万吨，其中国产大豆压榨量为5.08万吨，进口大豆压榨量为214.95万吨。 截止到本周末1月当月，大豆累计压榨328.28万吨，其中国产大豆7.24万吨，进口大豆321.04万吨；豆粕产量258.15万吨，豆油产量61.39万吨；24/25年度(10/9月)作物年度累计大豆压榨总量为2875.93万吨，而去年同期累计压榨量为2647.74万吨。2025年自然年度累计大豆压榨总量为328.28万吨，去年同期累计压榨量为274.81万吨。 截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为755.45万吨，上周库存为741.60万吨，过去5年平均周同期库存量：705.46万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为22天，而安全大豆压榨天数为14天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约374.81万吨。 根据海关数据显示2024年12月大豆到港794.10万吨，同比减少了19.16%，环比增加了11.00%。截止到2024年12月，2024/2025年度大豆累计到港量为2318.21万吨，上一年度同期为2290.0万吨增加了1.23%，2024年大豆累计到港量为10503.14万吨，上一年度同期为9944.53万吨，增加了5.62%。根据船期统计数据显示，1月到港量预估在645.50万吨左右。 截止到第2周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于很低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为27.46%，较上周的29.14%周度下降1.68%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为10.65万吨，较上周的11.3万吨下降了0.65万吨。 截止到本周末1月当月，进口油菜籽累计压榨量为17.2万吨；理论菜粕产量为9.63万吨，菜油产量为7.22万吨；24/25年度(6/5月)进口油菜籽压榨总量为370.75万吨，而去年同期累计压榨量为211.22万吨。2025年自然年累计压榨总量为17.2万吨，去年同期累计压榨量为11.6万吨。 截止到本周末，国内港口的进口油菜籽库存总量约为73.2万吨，上周库存为72.2万吨，过去5年平均周同期库存量：73.2万吨，这样理论上港口进口油菜籽库存可压榨天数为49天，而油菜籽安全压榨天数为13天。 根据海关数据显示2024年11月油菜籽到港70.79万吨，同比增加了46.99%，环比减少了16.03%。截止到2024年11月，2024/2025年度油菜籽累计到港量为396.72万吨，上一年度同期为180.32万吨增加了120.01%，2024年油菜籽累计到港量为578.24万吨，上一年度同期为475.25万吨，增加了21.67%。根据船期 统计数据显示，12月到港量预估在32.50万吨左右，1月到港量预估在19.50万吨左右。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部 2.5棕榈油动态情况 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降10%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降9.75%，出油率（OER）环比下降0.06%；1月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降3.84%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.79%，出油率（OER）环比增加0.18%。 根据独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油出口量为503813吨，较12月1-15日出口的660642吨减少23.7%；马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为300218吨，较12月1-10日出口的423567吨减少29.1%。 根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油出口量为567703吨，较12月1-15日出口的671454吨减少15.5%；马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为350788吨，较12月1-10日出口的446014吨减少21.4%。 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油出口量为486670吨，较12月1-15日出口的545921吨减少10.9%；马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为318813吨，较12月1-10日出口的269587吨增加18.3%。 印度炼油协会表示，12月份印度食用油进口量为123万吨，创下三个月来的最低点。其中棕榈油进口量为500,175吨，创下9个月最低值，因为棕榈油价格相对昂贵，促使买家转向价格低廉的豆油。 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 2.6 CFTC持仓 【CFTC持仓报告：上周投机基金连续第三周减持大豆期市净空单】截止到2025年1月7日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有-30,632手净多单，比一周前增加了18,763手。其中多单数量为156,928手，比一周前减少了2,550手。空单187,560手，比一周前减少了21,313手；套利单312,373手，比一周前增加了4,139手。 【CFTC持仓报告：投机基金连续第四周在豆油期市净抛售】截止到2025年1月7日当周，商品基金在CBOT豆油期货及期权上持有494手净多单，比一周前增加了831手。其中多单数量为136,528手，比一周前增加了4,565手。空单136,034手，比一周前增加了3,734手；套利单133,075手，比一周前增加了8,123手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 生猪 一、行情回顾 现货方面，本周周内猪价先跌后涨，但南北方呈现较为明显的异化表现，周中前期，南方多区域供给量级恢复，需求表现平平，制约价格呈现趋势性偏弱调整，北方则因前期抛压，导致阶段性体重压力不大，市场短期控量控价带动情绪快速转换，带动日间价格快频波动。周后期，北方价格依旧维持短频节奏调整，南方部分区域则受大猪存栏低位，肥标价差走扩，支撑二育进场意愿提升，加之南北价差拉开，南猪北调量级增加，带动供给压力减弱，利好周后期价格呈阶段性低位反弹。据涌益数据显示，本周全国生猪出栏均价15.73元/公斤，较上周下跌0.41元/公斤，周环比跌幅2.54%，月环比跌幅0.19%，年同比涨幅14.90%。养殖利润方面，截止1月16日，自繁自养生猪头均利润340.6元/头，周环比减少15.6元/头；外购仔猪养殖利润72.5元/头，周环比减少10.6元/头。 期货方面，截至本周四，生猪期货主力合约LH2503震荡上涨，收盘价12955元/吨，较上周四涨幅2.33%，基差3045元/吨。 图3：生猪基差元/吨 图4：养殖利润元/头 二、基本面概览 2.1长期供应：能繁母猪存栏 涌益咨询数据显示本周50kg二元母猪市场均价为1639元/头，较上周环比上调0.24%。市场50kg二元母猪订单表现一般，该品类母猪价格随商品猪价格上调。目前50kg二元母猪主要以集团规模场更新换代为主，预计短期50kg二元母猪价格随商品猪行情波动。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2024年9月底，能繁殖母猪存栏4062万头，环比4038万头增加25万头增幅0.6%，继