沥青周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 2025-10-24中航期货 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 04供需分析 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）美俄关系重大转变，美财政部对俄罗斯两大石油公司制裁。（2）美联储降息预期升温，有望连续降息。（3）欧盟成员国批准对俄罗斯实施第19轮制裁。 市场焦点 （1）截止10月22日，国内沥青样本企业开工率31.1%，较上一统计周期下降4.7个百分点。（2）截止10月24日，国内沥青周度产量55.2万吨，环比上周减少7.2万吨。（3）截止10月24日，国内沥青样本企业厂库库存71万吨，环比上周减少1.7万吨。（4）截止10月24日，国内沥青样本企业社会库存100.5万吨，环比上周下降4.6万吨。 重点数据 短期来看，沥青基本呈现供需双弱的格局，一方面随着炼厂进入检修环节，开工率季节性下降，国内沥青样本企业周度产量环比下降，另外一方面北方地区低温降雨天气导致终端施工受阻，需求端呈现旺季不旺的特征，基本面对盘面的支撑较弱。原油是沥青盘面波动的主要影响因素，近期受地缘风险升温及供应收紧预期的影响，油价触底反弹，短期来看，制裁仍将在情绪上对盘面形成支撑，但是需注意地缘政治的反复切换导致地缘风险溢价回落，而在原油基本面偏弱的背景下，此次制裁并未对全球原油供应造成实质性损失，预计持续性不强，预计油价将维持宽幅震荡的走势，建议关注宏观层面的演变以及OPEC+11月2日的产量会议。 主要观点 交易策略 建议关注BU2601合约3200-3350元/吨的区间。 多空因素分析（沥青） PART 03宏观分析 美欧对俄罗斯实施制裁短期情绪上偏多 Ø美国制裁俄罗斯石油公司：当地时间22日，美国财政部宣布将对俄罗斯两家大型石油公司实施制裁，包括俄罗斯石油公司和卢克石油公司。美国财政部还制裁了这两家公司在俄的一系列子公司，所有由这两家公司直接或间接拥有50%或以上股权的实体将被制裁。根据机构估计，这两家公司合计占该俄罗斯原油出口总量的近一半，今年上半年约为每天220万桶。 Ø欧盟成员国批准对俄罗斯实施第19轮制裁：当地时间10月22日，欧盟轮值主席国丹麦宣布，欧盟各成员国已批准对俄罗斯实施第19轮制裁，制裁措施包括禁止进口俄罗斯液化天然气等。据悉，制裁还新增了对俄罗斯外交官的旅行限制，并将俄罗斯“影子舰队”中的117艘船只列入名单。制裁获得全部欧盟成员国的批准后，欧盟委员会将在接下来几天内正式在《欧盟官方公报》上公布相关法律文本，届时第19轮制裁将正式生效。 Ø美欧新一轮制裁引发市场地缘局势升温的担忧，地缘风险溢价推动盘面触底反弹。尽管美国财政部制裁俄罗斯石油公司超出市场预期，但需注意此次制裁并非全面禁运，对俄罗斯的影响主要体现在石油贸易成本抬升，对俄罗斯原油产出及全球原油供应影响有限，因此，短期盘面上涨更多体现为情绪上偏多，在原油供应过剩的预期下，油价反弹的空间有限，同时需要注意到，地缘政治的反复切换，也令市场有所脱敏，导致次轮的驱动延续性不强，后续关注地缘政治的演变。 PART 03宏观分析 美联储预计再度降息对盘面支撑有限 Ø美联储缺少数据支持：随着美国政府停摆持续，一系列经济数据延迟发布，非农报告等重磅数据缺席，这对美联储构成了直接挑战。如果停摆持续，美联储在10月底的议息会议上可能无法获得必要的决策依据。 Ø市场押注美联储再次降息：尽管经济数据缺失，但市场对美联储进一步降息的预期正持续升温，路透社一项经济学家调查显示，美联储下周将降息25个基点，并在12月再次降息。据CME“美联储观察”，截至北京时间10月23日08:30，美联储10月降息25个基点的概率为96.7%，维持利率不变的概率为3.3%；美联储12月累计降息50个基点的概率为96.5%，累计降息75个基点的概率降至0.2%。 Ø量化紧缩可能接近尾声：在全美商业经济协会年会上，鲍威尔还透露，美联储长期推进的资产负债表缩减计划，也就是所谓的量化紧缩(QT)，可能即将接近尾声。鲍威尔表示，美联储内部已同意采取“非常谨慎”的方法，以避免2019年9月所经历的那种货币市场压力。 PART 03宏观分析 IEA下调全球原油需求增长预期基本面面临走弱的压力 ØIEA上调全球原油供应预期、下调需求增长预期：IEA月报将2025年全球原油供应增长预期上调30万桶/日至300万桶/日，预测2025年欧佩克+供应量将增长140万桶/日，预测2025年非欧佩克+供应量将增长160万桶/日。将2025年全球石油需求增长预测下调3万桶/日至71万桶/日，整体维持供应过剩的预期。 Ø供应延续增加的趋势：IEA月报显示9月份全球原油供应增长出现差异，其中，9月份欧佩克+供应量增加100万桶/日，9月份非欧佩克+国家供应量下降23万桶/日。 ØIEA最新的月报对原油仍维持供应过剩的预期，OPEC+持续增产的行为加大供应端的压力，因此将今明两年的供应增长预期上调，而需求端仍维持偏悲观的预期，将今年的全球原油需求增长预期下调3万桶/日，整体来看，随着供应端压力的加大及需求端逐步进入淡季，IEA认为当前石油市场面临的供应过剩局面将比先前预期更为严峻。 PART 04供需分析 供应：产量环比下降预计供应压力有望下降 Ø截止10月24日，国内沥青周度产量55.2万吨，环比上周下降7.2万吨，从归属来看，主营炼厂产量基本持平，地炼企业大幅下降。当前主营炼厂开工率或触顶，产量进入季节性下降的趋势，预计后续供应压力有望降低。 沥青周度产量（万吨） 供应：开工率环比下降 Ø截止10月22日，国内沥青样本企业开工率31.1%，较上一统计周期下降4.7个百分点，分地区来看，华南及山东地区开工率下降较为明显。 Ø预计随着主营炼厂进入季节性检修，炼厂开工率或进入下降的趋势，供应端的压力逐步减弱。 PART 04供需分析 需求：出货量增加需求面临走弱的压力 Ø截止10月24日，国内沥青周度出货量42.9万吨，较上一统计日期增加3.6万吨，随着需求逐步进入淡季，出货量面临季节性回落的压力。 PART 04供需分析 需求：改性沥青产能利用率环比下降 Ø截止10月24日，国内改性沥青周度产能利用率为12.09%，较上周回落0.51个百分点，整体来看，改性沥青产能利用率的拐点已经出现，随着下游逐步进入淡季，预计四季度改性沥青产能利用率面临下降压力。 改性沥青产能利用率 PART 04供需分析 库存：厂库库存环比下降 Ø截止10月24日，国内沥青样本企业厂库库存71万吨，当周环比下降1.7万吨，主要是华东地区企业库存下降。 Ø北方地区受低温降雨天气的影响，终端施工受阻，厂库出货不畅，随着下游需求逐步进入淡季，累库压力逐步加大。 库存：社会库存环比下降 Ø截止10月24日，国内沥青社会库存100.5万吨，当周环比减少4.6万吨，延续8月份以来降库的趋势，但是降库速度放缓。 价差：裂解价差环比下降基差回落 Ø截止10月24日，国内沥青加工稀释周度利润-337.5元/吨，环比回升56.6元/吨，国内沥青基差为193元/吨，截止10月22日，沥青原油比54.72。 PART 05后市研判 Ø短期来看，沥青基本呈现供需双弱的格局，一方面随着炼厂进入检修环节，开工率季节性下降，国内沥青样本企业周度产量环比下降，另外一方面北方地区低温降雨天气导致终端施工受阻，需求端呈现旺季不旺的特征，基本面对盘面的支撑较弱。原油是沥青盘面波动的主要影响因素，近期受地缘风险升温及供应收紧预期的影响，油价触底反弹，短期来看，制裁仍将在情绪上对盘面形成支撑，但是需注意地缘政治的反复切换导致地缘风险溢价回落，而在原油基本面偏弱的背景下，此次制裁并未对全球原油供应造成实质性损失，预计持续性不强，预计油价将维持宽幅震荡的走势，建议关注宏观层面的演变以及OPEC+11月2日的产量会议。建议关注BU2601合约3200-3350元/吨的区间。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。