宏观贵金属周报：中美贸易紧张形势出现缓和迹象

宏观环境评述

• 经济形势：中国经济外稳内弱，三季度实际GDP同比增长4.8%，增速回落；固定资产投资萎缩，房地产投资萎缩13.9%；社会零售消费总额增速放缓；工业产出增速加快，但供需严重失衡，通缩压力较大。房地产方面，销售和开工面积萎缩，但库存压力上升，房价环比下跌。
• 中美贸易紧张形势：中美贸易紧张形势出现缓和迹象，美国对中国加征关税和实施出口管制，中国也加强出口管制和反制措施。双方同意进行新一轮经贸磋商，中美元首将会面。
• 中共二十届四中全会：全会通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出高质量发展、科技自立自强、建设现代化产业体系等目标。

贵金属市场分析

• 美债利率与美元汇率：美元指数预计低位震荡，核心波动区间为95-102。人民币兑美元汇率震荡偏强，中短期压力位分别为7.06和6.97。美债十年期利率预计在3.8-4.5%区间波动。
• 市场投资情绪：黄金ETF持仓量企稳回升，白银ETF持仓量显著增加。
• 贵金属回顾展望：金价长周期牛市基础巩固，中期偏强运行。8月下旬以来金价开始新一轮趋势上涨，受地缘政治风险、美联储降息等因素支撑。伦敦黄金半年期和一年期目标价分别为4500和4800美元/盎司，伦敦白银半年期和一年期目标价分别为58和63美元/盎司。但金价短期飙升后存在调整风险，建议投资者继续持多头思路参与交易。
• 贵金属相关图表：金银比值震荡波动，黄金与美元指数转为正相关性，与美债实际利率负相关性，与原油负相关性，与白银正相关性增强。

研究结论

• 中美贸易紧张形势缓和为贵金属提供新的避险需求。
• 美联储降息进程和地缘政治风险继续支撑金价。
• 贵金属上涨趋势尚未结束，但短期存在调整风险。
• 建议投资者继续持多头思路参与交易，注意短期调整风险。