中国宏观政策系列三：“十五五”期间关注总需求的扩张

——中国宏观政策系列三 研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。重点关注10月24日上午10时举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神，对于会议精神有更详细的解读。 核心观点 ■需求政策是亮点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 “十五五”期间总需求的扩张是关注点。（1）总量层面上，会议公报再次强调了“以经济建设为中心”的表述，不再强调“供给侧结构性改革”，意味着“十五五”期间总需求政策对于经济增长的重要性开始提升，关注宏观总量的重要性上升。（2）需求结构上，“十五五”目标更加明确，对于消费是“惠民生和促消费”的结合，对于投资是“投资于物和投资于人”的结合，意味着财政资金的使用结构变化。对于未来的政策关注点，我们认为需要关注“十五五”期间对于统一大市场的建设，即“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”是否会更快落地。（3）行业结构上，“十五五”期间总需求的扩张更多的将体现在高质量发展上，对于制造业继续强调“保持制造业合理比重”，具体领域可以关注“航天强国”和“交通强国”、以及海洋发展的驱动；对于服务业从“加快发展现代服务业”转向“促进服务业优质高效发展”，意味着服务业仍将处在一个集中度上升的质量提升阶段。 “十五五”期间改革进入到攻坚期。（1）对于市场和政府，更加强调“经济体制改革牵引作用”，弱化了“市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”这一表述，我们认为随着改革到了攻坚期，更加需要关注阶段性的市场压力。（2）对于主体活力，主体表述略有调整，从“市场主体”转向“经营主体”。（3）对于开放的重要性大幅前置，一方面是“以开放促改革促发展”，另一方面开放的战略主动性增强，随着全球竞争可能从战略防御转向战略相持，国内政策的主动性将逐渐上升，表现在对于制度型开放表述是“稳步扩大”，对于自主开放表述是“积极扩大”。 “十五五”期间房地产进入到民生。（1）将房地产高质量发展写入民生领域的发展要求中，意味着“十五五”期间保障房的建设、房地产发展新格局将落地，经济形势分析段落对于风险的表述仅剩下“积极稳妥化解地方政府债务风险”。（2）9月份经济数据显示，虽然地产消费和投资短期出现了较大的弱化，但是整体上经济仍保持相对平稳的运行，体现出地产新格局的正在逐步建立。 ■风险 对政策的理解不到位 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1两次全会公报对比分析.....................................................................................................................................................................3第一部分：会议背景................................................................................................................................................................3第二部分：历史评价................................................................................................................................................................4第三部分：阶段定位................................................................................................................................................................6第四部分：原则目标................................................................................................................................................................7第五部分：具体要求..............................................................................................................................................................10第六部分：党的建设..............................................................................................................................................................15第七部分：经济形势..............................................................................................................................................................16第八部分：人事变动..............................................................................................................................................................17第九部分：会议号召..............................................................................................................................................................17 图表 两次全会公报1对比分析 我们对二十届四中全会公报和十九届五中全会公报进行了对比分析。 第一部分：会议背景 二十届四中全会公报表述： 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。 出席这次全会的有，中央委员168人，候补中央委员147人。中央纪律检查委员会常务委员会委员和有关方面负责同志列席会议。党的二十大代表中部分基层同志和专家学者也列席了会议。 全会由中央政治局主持。中央委员会总书记习近平作了重要讲话。 全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。习近平就《建议（讨论稿）》向全会作了说明。 十九届五中全会表述： 中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议，于2020年10月26日至29日在北京举行。 出席这次全会的有，中央委员198人，候补中央委员166人。中央纪律检查委员会常务委员会委员和有关方面负责同志列席会议。党的十九大代表中的部分基层同志和专家学者也列席会议。 全会由中央政治局主持。中央委员会总书记习近平作了重要讲话。 全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》。习近平就《建议（讨论稿）》向全会作了说明。 华泰分析： 见“人事变动”部分。 第二部分：历史评价 二十届四中全会公报表述： 全会充分肯定党的二十届三中全会以来中央政治局的工作。一致认为，中央政治局认真落实党的二十大和二十届历次全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，统筹推进“五位一体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，进一步全面深化改革，扎实推动高质量发展，推进社会主义民主法治建设，加强宣传思想文化工作，切实抓好民生保障和生态环境保护，维护国家安全和社会稳定，开展深入贯彻中央八项规定精神学习教育、纵深推进全面从严治党，加强国防和军队现代化建设，做好港澳工作和对台工作，深入推进中国特色大国外交，推动经济持续回升向好，“十四五”主要目标任务即将胜利完成。隆重纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年，极大振奋民族精神、激发爱国热情、凝聚奋斗力量。 全会高度评价“十四五”时期我国发展取得的重大成就。“十四五”时期我国发展历程极不寻常、极不平凡。面对错综复杂的国际形势和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，迎难而上、砥砺前行，经受住世纪疫情严重冲击，有效应对一系列重大风险挑战，推动党和国家事业取得新的重大成就。我国经济实力、科技实力、综合国力跃上新台阶，中国式现代化迈出新的坚实步伐，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。 十九届五中全会表述： 全会充分肯定党的十九届四中全会以来中央政治局的工作。一致认为，一年来，中央政治局高举中国特色社会主义伟大旗帜，坚持以马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观、习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，统筹推进“五位一体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚定不移推进改革开放，沉着有力应对各种风险挑战，统筹新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作，把人民生命安全和身体健康放在第一位，把握扩大内需这个战略基点，深化供给侧结构性改革，加大宏观政策应对力度，扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，坚决维护国家主权、安全、发展利益，疫情防控工作取得重大战略成果，三大攻坚战扎实推进，经济增长好于预期，人民生活得到有力保障，社会大局保持稳定，中国特色大国外交积极推进，党和国家各项事业取得新的重大成就。 全会一致认为，面对错综复杂的国际形势、艰巨繁重的国内改革发展稳定任务特别是 新冠肺炎疫情严重冲击，以习近平同志为核心的党中央不忘初心、牢记使命，团结带领全党全国各族人民砥砺前行、开拓创新，奋发有为推进党和国家各项事业，战胜各种风险挑战，中国特色社会主义的航船继续乘风破浪、坚毅前行。实践再次证明，有习近平同志作为党中央的核心、全党的核心领航掌舵，有全党全国各族人民团结一