行业平衡下，量价共促盈利水平同比持续改善

公司业绩表现

• 前三季度实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%；归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%；扣非后归母净利润26.12亿元，同比增长125.91%，EPS为0.64元。
• 产品销量和价格同比均改善，推动营收和利润增长。2025年前三季度玻璃纤维价格总体稳定，同比仍保持增长，以泰山玻纤2400tex产品为例，均价稳定在3851元/吨，同比提高3.97%。

行业及公司运营

• 行业供需相对平衡，新需求（风电、汽车、电子）增长积极。房地产和固定资产投资下滑，玻璃纤维价格稳定。
• 公司运营能力持续改善：综合毛利率32.42%，同比提高8.68个百分点；净利润率19.22%，同比提高5.58个百分点；总资产周转率0.26次，同比提高0.04次；三季度末资产负债率39.40%，同比下降2.63个百分点；年化净资产收益率11.11%，同比提高4.02个百分点。

竞争优势分析

• 规模和成本优势明显，产品结构优化（发展电子纱等），海外布局（埃及、美国）减弱贸易保护影响，巩固全球龙头地位。

盈利预测及投资评级

• 预计2025-2027年净利润分别为34.11、40.23和46.70亿元，EPS分别为0.85、1.00和1.17元；对应PE值分别为17.99、15.25和13.14倍。
• 维持“强烈推荐”评级，理由：行业龙头，综合优势突出，盈利持续改善，受益新需求、产品结构优化，新发展空间广阔。

风险提示

• 房地产低迷持续性超预期，国际贸易保护影响超出预期。