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金银：美俄关系紧张，金价或有止跌 行情回顾 美俄关系紧张、欧盟对俄罗斯开启新一轮制裁，金银价格有止跌迹象。 基本逻辑 ①欧美再次制裁俄罗斯。欧盟成员国已批准第19轮对俄制裁，欧盟将继续对俄罗斯施加高压。冯德莱恩说，本轮制裁是欧盟首次打击俄天然气行业，这是其经济核心支柱之一。俄罗斯总统普京表示，美国对俄罗斯实施新制裁旨在对俄施压，但不会对俄罗斯经济产生重大影响。普京表示，鉴于当前情况，美国总统决定取消或推迟会晤，更准确地说，特朗普表示的是推迟会晤。普京重申，对话永远优于任何形式的对抗，更远胜于战争。因此俄方始终主张进行对话的建议，这一立场至今未变。 ②美国数据走高。美国9月成屋销售总数年化406万户，为七个月来的最高水平，与媒体调查的406万户预期持平，前值为400万户。美国9月成屋销售总数环比上涨1.5%，预期为上涨1.5%，前值为环比下跌0.2%。 ③黄金逻辑主线。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。策略推荐 长期上涨逻辑未发生变化。短期关注金银止跌入场机会。国内黄金关注930支撑。白银投机情绪较重，关注11200支撑的有效性，长线单子可继续持续持有。风险提示地缘平息、G2缓和。 铜：风物亦放长量，铜多单持有 行情回顾 沪铜隔夜跳空高开，高位横盘整理蓄势 产业逻辑 海外铜矿供应端扰动增加，智利8月铜产量为419.8吨，环比减少4.94%，同比减少10.05%。9月国内铜矿砂及其精矿进口量为258.7万吨，1-9月累计进口量为2263.4万吨，同比增加7.7%。日韩，西班牙发表联合声明，对不断暴跌的铜加工和精炼费（TC/RCs）表示深切担忧，并警告称，在当前形势下，冶炼厂和矿商都无法实现可持续发展。SMM预计10月电解铜产量下滑至108.25万吨，四季度国内电解铜产量存在收缩预期。铜价走高后，下游畏高观望情绪浓厚，国内社会库存小幅累库，终端房地产和基建拖累需求，电力和汽车维持韧性。 策略推荐 中美将在马来西亚举行经贸磋商，整体氛围缓和，十五五规划出台，海内外原油价格大涨，市场风险偏好提高。建议铜多单继续持有，谨慎追高，新入场多单等待回调企稳。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【84500，88500】，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 锌：宏观和板块情绪回暖，锌延续反弹 行情回顾 锌隔夜低开高走，收回跳空缺口 产业逻辑 国内锌精矿供应宽松，9月进口锌精矿50.54万吨，9月环比8月增加8.15%，同比增加24.94%，1-9月累计锌精矿进口量为400.8万吨，累计同比增加40.49%。冶炼副产品金银和硫酸价格和高位，锌冶炼厂开工积极，9月国内锌锭产量60万吨，环比下滑4.1%，同比增长20.2%，预计10月锌锭产量或增至62万吨。银十旺季不旺并接近尾声，需求整体承压，节后镀锌企业周度开工率上涨11.22%至58.05%。下游逢低刚需采购，海外伦锌库存软挤仓风险常态化，锌内弱外强持续，关注后续国内政策刺激力度和美联储降息。 策略推荐 宏观和板块情绪回暖，锌延续反弹，但旺季尾声国内库存累库，预计上方空间有限，关注上方22500压力突破情况，中长期看，锌供增需减，仍是板块空头配置。沪锌关注区间【22000，22500】元/吨,伦锌关注区间【2980，3080】美元/吨风险提示：海外软挤仓，需求不足，政策刺激 铝：旺季特征延续，铝价保持偏强 行情回顾 铝价延续走高，氧化铝企稳走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上仍有降息预期。产业上，10月初我国电解铝运行产能达到4405万吨，行业开工率96%。10月最新国内电解铝锭库存62.7万吨，环比上周四下降2.2万吨；国内主流消费地铝棒库存14.80万吨，环比上周库存上涨0.9万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周持平62.5%，比去年同期低约1.4个百分点。 氧化铝：目前海外进口铝土矿港口累库速度所放缓，但整体水平仍处于高位。10月初中国冶金级氧化铝建成产能11032万吨，开工率约为80.23%。随着氧化铝高成本企业因亏损主动减产，或带来一定支撑。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低买入为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20800-21600】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：下游旺季带动，镍价企稳回升 行情回顾 镍价小幅回升，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上仍存降息预期。产业上，海外印尼对于镍矿供应扰动减弱，目前镍矿供应对于冶炼厂原料来说相对充足，2026年新HPAL项目的镍矿采购已逐步启动。10月最新国内纯镍社会库存约4.77万吨，库存延续大幅累积，镍供应端的压力依然明显。 不锈钢：终端消费领域旺季成色需进一步观察。据统计，10月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加至95.26万吨，周环比上升5.19%。目前国内不锈钢预期排产量进一步增加，对市场去化压力显著加大，下游传统消费旺季表现一般，现货市场终端需求疲弱，持续跟踪下游终端消费的改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需紧平衡，多单持有 行情回顾 主力合约LC2601高开高走，增仓放量上行，涨超4%。 产业逻辑 供需维持紧平衡，总库连续9周下滑，节后现货成交量较大，同时仓单快速注销均反映出需求强劲。供应端，国内产量依然维持较高水平，行业开工率回升至50%以上。供应端有事故传闻，需等待消息的进一步确认。终端需求保持旺盛，动力电池排产略超预期，储能电池需求保持旺盛，订单排至26年初带动正极材料厂维持高开工率，对碳酸锂价格形成强支撑。整体来看，碳酸锂增仓放量，主力资金移仓换月或将带动价格震荡上行，2601合约逢低做多。 策略推荐 多单持有2601【78500-82000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！