商品研究晨报
观点与策略 黄金：俄乌危机缓解3白银：震荡反弹3铜：情绪回暖，价格上涨5锌：关注LME库存7铅：库存持续减少，价格上涨9锡：关注宏观影响10铝：重心上移12氧化铝：底部震荡12铸造铝合金：具备向上弹性12镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累14不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间14碳酸锂：升贴水疲弱，上方空间有限16工业硅：关注仓单注册情况18多晶硅：关注现货成交价格18铁矿石：震荡反复20螺纹钢：表需环比向好，宽幅震荡21热轧卷板：表需环比向好，宽幅震荡21硅铁：成本底部抬升，宽幅震荡23锰硅：成本底部抬升，宽幅震荡23焦炭：预期反复，宽幅震荡25焦煤：预期反复，宽幅震荡25原木：震荡反复26对二甲苯：跟随油价反弹，PXN逢高空28PTA：多PX空PTA，单边趋势反弹28MEG：需求预期好转，短期有反弹28橡胶：震荡运行31合成橡胶：宏观情绪支撑，中枢上移33沥青：原油反弹，偏强运行35LLDPE：趋势偏弱37PP：趋势仍偏弱38烧碱：远月估值受压制39纸浆：震荡运行41玻璃：原片价格平稳43甲醇：震荡运行44尿素：宏观支撑，短期反弹46苯乙烯：短期跟随原油反弹48纯碱：现货市场变化不大49 LPG：成本支撑显著，宏观风险仍存50丙烯：成本支撑，短期低位反弹50PVC：趋势偏弱53燃料油：继续大涨，强势将持续54低硫燃料油：涨势稍弱，外盘现货高低硫价差大幅收缩54集运指数（欧线）：相对抗跌55短纤：成本抬升需求正反馈，短期反弹，PF-PR价差走扩58瓶片：成本抬升，短期反弹，PF-PR价差走扩58胶版印刷纸：低位震荡59纯苯：短期震荡为主61棕榈油：产地去库缓慢，关注下方支撑62豆油：南美产情偏好，关注中美经贸关系62豆粕：市场情绪转好、美豆偏强，或反弹震荡64豆一：偏强震荡64玉米：震荡运行66白糖：低位整理68棉花：新棉成本上移支撑棉花期价69鸡蛋：震荡调整71生猪：短期屠宰、肥标及二育情绪共振72花生：关注现货73 2025年10月24日 黄金：俄乌危机缓解 白银：震荡反弹 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特美CPI数据前夕，贸易局势缓和提振股市，三大美股指普涨，特斯拉低开高走，原油期货一度涨超5%。 2、中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商。3、中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报发布；党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议。4、特朗普政府要入股量子计算公司？美商务部官员：没有此类磋商。5、美国成立关键矿产基金，目标规模50亿美元。6、特朗普再对币圈“示好”，对币安创始人赵长鹏颁布赦免令。7、白宫称特普会并非完全不可能，普京：美国新制裁不会对俄经济产生重大影响。欧盟通过对俄新制裁方案，从2027年起禁止进口液化天然气，首次将加密平台纳入制裁。8、特朗普新制裁重塑油市：印度退出或导致150万桶/日供应阶段性撤出市场，炼厂转向中东与拉美竞价。莫迪或缺席东盟峰会，无缘与特朗普会面。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月24日 铜：情绪回暖，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，在关键的美国CPI数据公布前夕，贸易局势有望缓和，市场情绪显著回暖，三大美股指普涨。（华尔街见闻） 中国将重点建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基；加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力；建设强大国内市场，加快构建新发展格局；加快构建高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力等。（华尔街见闻） 产业方面，秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁8月铜产量同比减少1.6%，至242,740吨。（SMM） 智利国营铜公司Codelco正提出明年以每吨325美元的创纪录高的溢价向其欧洲客户出售铜，比今年跳涨39%。）（SMM） 海关统计数据数据显示，中国9月精炼铜进口量为374,075.58吨，环比增长21.76%，同比增加7.44%。9月废铜（铜废碎料）进口量为184,079.92吨，环比增长2.67%，同比增长14.84%。中国9月铜矿砂及其精矿进口量为258.69万吨，环比下降6.24%，同比上升6.43%。中国9月精炼铜出口量为26434吨，同比增加81.47%，环比减少28.15%。（SMM） Antofagasta称，2025年第三季度铜产量为16.18万吨，环比增长1%，预计全年铜产量在指导区间660,000-700,000吨的低端。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251024 锌：关注LME库存 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商。经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。双方将按照今年以来两国元首历次通话重要共识，就中美经贸关系中的重要问题进行磋商。（华尔街见闻） 2.中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报。全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。在此基础上再奋斗五年，到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅 跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251024 铅：库存持续减少，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 在关键的美国CPI数据公布前夕，贸易局势有望缓和，市场情绪显著回暖，三大美股指普涨。（华尔街见闻） 中国将重点建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基；加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力；建设强大国内市场，加快构建新发展格局；加快构建高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力等。（华尔街见闻） 铅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月24日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美CPI数据前夕，贸易局势缓和提振股市，三大美股指普涨，特斯拉低开高走，原油期货一度涨超5%。2、中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商。3、中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报发布；党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议。4、特朗普政府要入股量子计算公司？美商务部官员：没有此类磋商。5、美国成立关键矿产基金，目标规模50亿美元。6、特朗普再对币圈“示好”，对币安创始人赵长鹏颁布赦免令。 7、白宫称特普会并非完全不可能，普京：美国新制裁不会对俄经济产生重大影响。欧盟通过对俄新制裁方案，从2027年起禁止进口液化天然气，首次将加密平台纳入制裁。 8、特朗普新制裁重塑油市：印度退出或导致150万桶/日供应阶段性撤出市场，炼厂转向中东与拉美竞价。莫迪或缺席东盟峰会，无缘与特朗普会面。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251024 铝：重心上移氧化铝：底部震荡铸造铝合金：具备向上弹性 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.“十五五”时期，中国将着重办好这些事。中国将重点建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基；加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力；建设强大国内市场，加快构建新发展格局；加快构建高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力等。（华尔街见闻） 2.美国成立关键矿产基金，目标规模50亿美元！美国政府联手私募机构Orion Resource Partners、以及阿布扎比主权基金ADQ成立关键矿产投资基金，三方已承诺首期资本18亿美元，并将最终规模目标定为50亿美元。基金将优先考虑“对现有或近期投产资产的投资”，而非早期勘探项目。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月24日 镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累 不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月24日 碳酸锂：
