烯烃产销增长，控本能力继续显现

业绩简评

2025年三季报显示，公司营业收入228.2亿元，同比增长46.43%；归母净利润89.50亿元，同比增长97.27%。三季度营收127.25亿元，同比增长72.49%；归母净利润32.32亿元，同比增长162.34%。

经营分析

• 烯烃产销量提升：三季度烯烃产销量分别为133.27万吨和134.53万吨，环比增长6.32万吨和8.06万吨。内蒙基地贡献比例加大，低成本优势进一步显现。
• 成本控制：三季度煤炭价格上涨约10元/吨，但公司低成本供给占比提升，烯烃盈利虽有压力但影响较小。三季度产品单季度毛利率约为38.35%，环比微幅提升。
• 四季度展望：内蒙基地维持高负荷运行，宁夏基地恢复满负荷，烯烃量预计小幅提升。宁夏四期烯烃项目计划2026年底投产，新疆项目持续推进。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年公司营业收入分别为549亿元、613亿元、643亿元；归母净利润分别为120亿元、140亿元、156亿元；EPS分别为1.63元、1.91元、2.13元。
• 当前股价对应PE分别为10倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原料价剧烈波动；新增产能过多，竞争加剧；需求不达预期风险。