2025年三季报点评：三季报表现亮眼；商业航天类新研项目增加

核心观点与关键数据

业绩表现
公司2025年三季报表现亮眼，1~3Q25营收5.12亿元，同比增长145.16%；归母净利润0.82亿元，同比扭亏（去年同期为-0.09亿元）；扣非净利润0.78亿元，同比扭亏（去年同期为-0.14亿元）。3Q25单季度营收2.17亿元，同比增长340.71%；归母净利润0.44亿元，同比扭亏（3Q24为-0.11亿元），环比增长45.73%；扣非净利润0.42亿元，同比扭亏（3Q24为-0.13亿元），环比增长52.38%。毛利率同比下滑1.76ppt至47.98%，净利率同比提升20.42ppt至16.03%。

费用与现金流
期间费用率同比减少36.20ppt至24.84%，其中销售费用率3.53%，管理费用率6.90%，财务费用率0.38%，研发费用率14.02%。截至3Q25末，应收账款及票据10.89亿元，较年初增加30.60%；存货3.15亿元，较年初增加37.43%。1~3Q25经营活动净现金流为-0.29亿元，去年同期为0.31亿元。

订单与项目
截至3Q25末，公司在手订单（含口头）4.5亿元，前三季度新增订单较上年同期大幅增长，机载类、弹载类产品订单增幅较大。前三季度获得研发新项目152个，其中商业航天类项目同比增长较多。

定增进展
公司拟募资不超过2.134亿元，主要用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目，定增获上交所受理。

投资建议与估值

公司作为特种行业嵌入式计算机模块产品的核心供应商，在深耕机载、弹载等领域的基础上拓展了无人机、低空经济、商业航天等领域的应用，AI技术也将在2025年贡献营收。预计2025~2027年归母净利润分别为1.20亿元、1.79亿元、2.38亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别为47x/31x/24x。维持“推荐”评级。

风险提示

下游需求不及预期、产品价格波动、项目建设不及预期等。