2025年三季报点评：利润表现亮眼，技术赋能与平台生态共筑成长新引擎

人力资源服务2025年11月04日 推荐（维持）目标价：34.66元当前价：28.46元 科锐国际（300662）2025年三季报点评 利润表现亮眼，技术赋能与平台生态共筑成长新引擎 事项： 华创证券研究所 ❖科锐国际2025年公司前三季度实现总营业收入107.55亿元，同比增长26.29%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长62.46%。第三季度实现总营业收入36.8亿元，yoy+23.7%，归母净利润0.93亿元，yoy+89.62%。实现扣非净利润0.61亿元，yoy+26.9%。 证券分析师：饶临风邮箱：raolinfeng@hcyjs.com执业编号：S0360525080002 评论： 公司基本数据 ❖业绩持续高增长，盈利能力显著优化。报告期内，在国内招聘市场稳步复苏、战略岗位持续拓展的背景下，三季度业绩持续保持向好态势。利润端表现尤为亮眼，单季实现归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比大幅增长89.6%。扣非净利润达到0.61亿元，同比增长26.9%，公司核心主营业务的盈利能力在持续改善。值得关注的是，公司前三季度累计营业收入已达107.55亿元，同比增长26.29%，三季度业绩持续保持向好态势。 总股本(万股)19,680.64已上市流通股(万股)19,628.36总市值(亿元)56.01流通市值(亿元)55.86资产负债率(%)46.63每股净资产(元)11.0312个月内最高/最低价38.60/19.73 ❖技术驱动平台生态突破，运营效率全面提升。公司在技术赋能方面取得显著进展，其推出的具备推理能力的Embedding模型CRE-T1及自主决策型数字分身Mira，初步实现内部数据的无缝链接与工具调用。同时公司的产业互联平台"禾蛙"的运营效率大幅提升：平台岗位匹配准确率提升5倍，按单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒。运营数据显示，第三季度平台运营岗位数量创新高，达到4.67万个，季度内交付侧活跃人选数达13.5万，Offer产出量超3,600个，同比增长73%，Offer金额同比增长81%，其中中高端岗位贡献突出。 ❖灵活用工业务稳定增长，中高端人才寻访量质齐升。公司的核心业务灵活用工继续保持健康增长，截至报告期末，在册灵活用工岗位外包员工达5.09万人，前三季度累计派出44.55万人次。中高端人才寻访业务同步增长，前三季度为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位1.15万人。平台生态规模持续扩张，截至报告期末，禾蛙生态累计注册合作伙伴1.82万家，同比增长23.45%；累计注册交付顾问18.1万人，同比增长33.19%；累计交付岗位2.18万个，同比增长108.71%，生态协同效应日益强化。 相关研究报告 《科锐国际（300662）2024年三季报点评：国内双位数增长，海外有所拖累》2024-11-03《科锐国际（300662）深度研究报告：聚焦做深， 静待黎明》2023-12-08 ❖投资建议：科锐国际作为人力资源服务行业的领军企业，通过“技术+平台+生态”的战略布局，成功打开了第二增长曲线。公司目前正处于数字化赋能提效、平台网络效应加速放量的高质量发展阶段。我们预计，公司25-27年的归母净利润为2.99/3.41/4.14亿元。考虑到公司在AI技术赋能、平台生态搭建方面的领先优势，以及禾蛙平台作为第二增长曲线的快速兑现，我们认为公司应有一定的估值溢价，参考可比公司估值法，给予26年归母净利润20倍PE，对应目标价为34.66元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：人力需求下滑；行业竞争加剧；新技术研发与应用不及预期；平台生态扩张速度不及预期。 附录：财务预测表 社服组团队介绍 社服组长、首席分析师：饶临风 南京大学本科，伦敦政治经济学院硕士。曾于东北证券、民生证券、复星集团等机构任职。所在团队获得2023年批零社服行业新财富入围、2022/2023年水晶球社会服务行业第五/第四名、2023年金麒麟社会服务行业第五名等奖项。 研究员：曹锦瑜 安徽大学本科，伯明翰大学硕士。曾于浙商证券、西部证券等机构任职。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所