公司点评：高分红高股息特征显现，海外扩张逻辑持续验证

2025-10-23 何亚轩,廖文强,张天祎国盛证券大王雪

核心观点：公司未来三年拟规划最低分红率70%或分红4亿元取孰高，高股息政策已具吸引力；盈利快速增长且现金流优异，具备稳定高分红能力；海外扩张逻辑持续验证，成为公司成长核心动力。
关键数据：
- 未来三年盈利预测：归母净利润分别为5.9/7.1/8.7亿元，同增15%/21%/22%，EPS分别为0.30/0.36/0.44元/股，对应PE分别为14/11/9倍。
- 2025Q1/Q2营收利润：营收48.2/50.9亿元（YoY+41%/+20%），归母净利润1.2/2.3亿元（YoY+27%/+28%）。
- 现金流：2023/2024/2025H1净流入4.7/7.7/4.2亿元，货币现金+交易性金融资产高达54亿元。
- 应收账款：1年以内占比62%，坏账准备10.91亿元，覆盖2年以上应收账款的98%。
- 海外业务：2025H1营收15.6亿元（YoY+54.5%），占比15.7%；2025Q1-3新签订单50.0亿元（YoY+87.3%），占比27.8%。
- 海外项目：沙特奇迪亚文化艺术中心项目合同金额约12.3亿元，占2024年收入6.7%。
研究结论：公司业绩快速增长，现金流充裕，高分红能力强，高股息已具备显著投资吸引力，维持“买入”评级。
风险提示：国内外需求下滑风险、竞争加剧风险、海外经营风险、减值计提风险等。