公司点评：高分红高股息特征显现，海外扩张逻辑持续验证

高分红高股息特征显现，海外扩张逻辑持续验证 拟规划未来三年最低分红率70%或分红4亿元取孰高，高股息已具吸引力。公司发布《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》：公司预计未来三年归母净利润平均可达6.8亿元，结合公司现金流情况，拟定2025-2027年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东净利润的70%，或分红金额不低于4亿元（含税）的孰高值。基于我们2025-2027年的盈利预测，以分红率70%测算，则对应公司2025-2027年预期股息率分别为5.1%/6.1%/7.5%；若基于公司分红4亿元测算，则公司当前市值对应股息率为4.9%。公司高股息确定性较强，已具备显著投资吸引力。 买入（维持） 盈利快速增长+现金流优异，具备稳定高分红能力。公司2025Q1/Q2分别实现营收48.2/50.9亿元，YoY+41%/+20%；分别实现归母净利润1.2/2.3亿元，YoY+27%/+28%。今年以来公司营收利润已恢复增势。同时2023年以来公司现金流已明显好转，2023/2024/2025H1分别净流入4.7/7.7/4.2亿元。2025H1公司1年以内应收账款29.97亿元，占比62%；1-2年的占比15%；2-3年的占比8%；3年以上的占比15%，账龄结构整体较为健康。其中公司已计提坏账准备10.91亿元，覆盖2年以上应收账款的98%，覆盖全部应收账款的23%，减值计提已较为充分。2025H1末公司货币现金+交易性金融资产高达54亿元，账上资金充裕，保障公司后续持续高分红能力。 落地沙特12.3亿元大单，持续验证海外成长逻辑。公司公告签约沙特奇迪亚文化艺术中心项目，合同金额6.5亿沙特里亚尔（折合人民币约12.3亿元），占公司2024年收入的6.7%。此前公司已在中东承接1007米吉达塔、沙特阿美体育场、2022年世界杯主会场“金碗”等地标性建筑，本次项目建成后预计将成为沙特重要文化地标之一，持续彰显公司在高端项目的技术实力及品牌影响力，以及在中东市场的竞争力，并进一步印证公司海外成长逻辑。2025H1公司海外营收15.6亿元，YoY+54.5%，占比升至15.7%（2024年为13.9%）；2025Q1-3公司新签海外订单50.0亿元，YoY+87.3%，占比升至27.8%（2024年为13.7%），海外业务逐步成为公司成长核心动力。同时考虑到公司海外业务毛利率更高（2025H1为13.6%，高于境内3.6pct），后续随着公司海外业务占比提升，公司盈利能力有望持续强化。 作者 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师廖文强执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师张天祎执业证书编号：S0680525070001邮箱：zhangtianyi@gszq.com 投资建议：预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.9/7.1/8.7亿元，同增15%/21%/22%，EPS分别为0.30/0.36/0.44元/股，当前股价对应PE分别为14/11/9倍。当前公司业绩快速增长，现金流优异，持续高分红能力强，高股息已具备显著投资吸引力，维持“买入”评级。 相关研究 1、《精工钢构（600496.SH）：钢构出海龙头——精修内功，扬帆全球？》2025-10-152、《精工钢构（600496.SH）：业绩快增现金流优异，海外有望持续贡献增量》2025-08-273、《精工钢构（600496.SH）：报表质量明显提升，海外业务快速开拓》2025-04-28 风险提示：国内外需求下滑风险，竞争加剧风险，海外经营风险，减值计提风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com