携手武田，加速新一代IO及ADC疗法推向全球市场

投资要点
信达生物与武田制药达成战略合作，授权开发IBI363（PD-1/IL-2双抗）和IBI343（CLDN18.2 ADC），助力信达生物实现国际化目标。

• 合作条款：信达生物获得12亿美元首付款（含1亿美元股权投资）及潜在里程碑付款，总交易额最高114亿美元；双方全球共同开发IBI363，按40/60比例分担成本与分配美国市场利润；共同推进NSCLC和CRC一线适应症开发，并计划拓展更多适应症。
• 战略意义：信达生物的IO与ADC技术积累与武田的全球开发商业化能力协同，加速产品国际化，实现“国际一流生物制药企业”目标。

IBI363临床进展与市场潜力

• 产品特点：PD-1/IL-2双抗，提高免疫治疗疗效并降低副作用。
• 临床数据：多项适应症进入Ⅲ期，NSCLC治疗ORR达36.7%（肺鳞癌）和24%（肺腺癌），mPFS达5.6-9.3个月；IO耐药NSCLC市场需求大，但K药+仑伐替尼、阿替利珠单抗+卡博替尼等疗法失败，市场潜力巨大。

IBI343针对胰腺癌的突破

• 产品特点：CLDN18.2靶点ADC药物，治疗胃癌和胰腺癌。
• 临床数据：83例胰腺癌患者中，6mg/kg剂量组cORR达22.7%，mPFS为5.4个月，mOS为9.1个月；一线治疗受试者mOS达12.1个月。

盈利预测

• 假设：达伯舒拓展适应症、新药放量、托莱西单抗纳入医保、替妥尤单抗获批上市等；肿瘤管线销量增速20%-15%，非肿瘤管线销量增速400%-130.8%；授权收入7亿元/年。
• 预测：2025-2027年营业收入分别为114.4、149.7、201.1亿元。

风险提示
研发进展不及预期、核心品种商业化不及预期、海外合作不及预期、政策风险。