推出高级都市线AREAL系列，坚持产品创新

纺织服饰 波司登（03998.HK） 买入-A(维持) 推出高级都市线AREAL系列，坚持产品创新 2025年10月23日 公司研究/公司快报 事件描述 10 月 20 日，公司官宣英国著名时装设计师 KIM JONES 担任波司登高级都市线 AREAL 系列创意总监，携手推出波司登高级都市线 AREAL 系列，重新定义商务羽绒服概念。 事件点评 官宣前 Dior 男装设计师担任波司登高级都市线 AREAL 系列创意总监，契合公司“专业羽绒+高品质设计”战略。英国著名时装设计师 KIM JONES，2011 年加入 LV，担任男装艺术总监，2018 年加入 Dior，担任男装设计师。10 月 20 日，公司官宣 KIM JONES 担任波司登高级都市线 AREAL 系列创意总监，与波司登合作推出 AREAL 高级都市线，深度参与 AREAL 系列的全方位打造，包括设计、视觉艺术及全球营销策略。该系列瞄准高端商务时尚领域，采用可蜕变式叠穿设计，同时选用超轻高密柔肤面料等高品质材料，实现功能与美学的平衡。根据波司登天猫官方旗舰店，AREAL 系列产品定价 2399-3999 元。 来源：最闻，山西证券研究所 公司坚持产品持续创新，分店态精细化运营。产品端，公司冬季产品继续打造泡芙、户外、极寒三大心智系列产品，泡芙系列产品在原有的经典系列基础上，陆续推出创新泡芙、大师泡芙、秀款泡芙，有望带动销售持续增长。极寒系列产品，在经典极寒、高端极寒基础上，推出轻量极寒系列，极寒系列收入规模有望突破 35 亿元。渠道端，近年来，公司持续优化店铺位置及门店形象，带动渠道结构升级，并通过打造“TOP 店”等店态，聚焦店铺销售规模稳健增长的同时，不断提升店铺经营质量。 分析师： 王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 旺季销售时间延长，近期多地降温刺激终端需求。2025 年春节时间为 1 月29 日，2026 年春节时间为 2 月 17 日，春节旺季销售时间延长 2 至 3 周，利于公司冬装销售，且公司快反机制优势显著，终端需求响应迅速。今年十一黄金周后，北京、上海等地迅速降温，根据中国天气网，预计 10 月 25-26 日，北方大部地区气温将下降 4 至 6℃，局地降幅可达 8℃，北方气温将在波动中维持偏低水平，10 月 30 日起，冷空气将自北向南影响中东部大部地区，有望刺激终端冬装消费需求。 投资建议 公司持续深耕产品创新、致力渠道质量提升，今年旺季销售时间拉长，看 好 公 司 达 成 全 年 销 售 目 标 。预 计 公 司2026-2028财 年净 利 润分 别为39.31/43.82/47.86亿元，10月21日收盘价，对应2026-2028财年PE分别为13.2/11.9/10.9倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 羽绒服行业市场竞争加剧；雪中飞及冰洁品牌重塑不及预期；电商增速不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层