新消费行业周报：波司登推出AREAL高端线，关注冬装销售

——新消费行业周报（20251027-1031） 一、行情回顾：本周（2025.10.27-2025.10.31），A股SW商贸零售行业指数上涨1.63%，而沪深300下跌0.43%，上证指数上涨0.11%。商贸零售在申万31个一级行业中涨幅排名第8位。 二、核心逻辑： 黄金珠宝：我们认为黄金长期避险和投资优势凸显，随着美联储预期持续降息、贸易摩擦扰动带动金价上涨，黄金珠宝需求预计持续增长，古法金与IP金饰引领新潮流，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。 潮宏基珠宝业务收入利润同比高增，线下门店稳步扩张。近日，潮宏基发布三季度业绩报告，25Q1-Q3公司实现营收62.37亿元，同比+28.35%，归母净利润3.17亿元，同比+0.33%，扣非后归母净利润3.14亿元，同比+1.25%。其中，珠宝业务收入同比+30.70%，净利润同比+56.11%；第三季度收入增速进一步加快，同比增长53.55%，且随着公司渠道和产品结构趋于稳定，净利润实现同比+86.80%，利润增速高于收入增速。截至2025年9月底，潮宏基珠宝门店总数达1599家，其中加盟店1412家，较年初净增144家。25Q3品牌持续深化与头部商业渠道的合作，相继各大优质商业体成功开设新店，进一步强化渠道影响力与品牌站位。2025年公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”的核心战略，不断夯实品牌核心竞争力，着力提升单店经营效益，同时积极推进线上线下以及海外市场全渠道布局。我们认为差异化的产品矩阵、年轻化品牌定位以及终端门店稳步拓展背景下，市场份额有望持续扩大。建议关注：老铺黄金、老凤祥、潮宏基等。 潮玩谷子：我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透。 泡泡玛特中东首家门店开业，持续深化全球布局。据泡泡玛特官方微信公众号，10月27日，泡泡玛特中东地区首家门店正式亮相于多哈哈马德国际机场安检区内，成为首个入驻多哈机场的中国品牌，此门店为泡泡玛特全球首家7×24小时门店。此外，“星星人奇妙漫游系列”在门店重磅发布，该系列产品涵盖卡包、U型枕毛绒玩偶、便携收纳袋和斜挎包等品类。门店带来一款卡塔尔限定毛毯作为满额赠礼，毛毯融入了传统的卡塔尔图案，将当地文化与实用性融为一体。此次中东门店开业，是公司全球市场布局的进一步深化，也是品牌对旅游消费新场景的有力探索。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等。 《 黄 金 避 险 投 资 优 势 ， 看 好 黄 金 消 费 趋势》——2025年10月18日 运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放。政策扩内 需消费信心提振，我们认为运动服饰高景气或持续。 波司登携手奢侈品设计师，推出高级都市产品线AREAL系列。近日波司登与英国设计师Kim Jones携手，推出高级都市产品线AREAL系列，重新定义商务羽绒服概念。据时尚芭莎，设计师Kim Jones曾任Louis Vuitton男装艺术总监八年、执掌Dior男装五年，对细节具备敏锐的捕捉力。AREAL系列强调功能性、真实性、现代性、传承性与多纬性，重新塑造了风衣羽绒服、夹克羽绒服、衬衫羽绒服、泡芙羽绒服等经典品类。我们认为伴随近日多地的气温下降，有望利好冬季羽绒消费。建议关注：安踏、李宁、361度、波司登等。 美妆个护：我们认为美护行业正从“渗透率扩张”转向“品质升级”，美妆赛道已从“流量红利”步入“品牌红利”时代，建议关注“悦己刚需+国货替代+技术优势+渠道迭代”四条主线。 珀莱雅赴港递交招股书，多品牌战略拓展国际市场。据化妆品报，10月30日，港交所官网披露珀莱雅在港交所提交的上市申请，公司上市材料被正式受理。这标志着珀莱雅距离赴港上市又推进了一步。若成功登陆，珀莱雅或将成为国内首家A+H股上市的美妆企业。近日，珀莱雅发布三季度业绩报告，25Q1-Q3实现营收70.98亿元，同比+1.89%，归母净利润10.26亿元，同比+2.65%，扣非后净利润9.98亿元，同比+2.72%。据化妆品观察，截止10月30日，A股上市的国货美妆企业大多数披露三季度报。珀莱雅以70.98亿元的营收稳居行业第一，与上海家化、贝泰妮位列前三。我们认为公司新品牌增长强劲，有望接力主品牌推动业绩稳健提升，若公司港股成功上市，有望加速国际化战略、提升国际竞争力。建议关注：珀莱雅、毛戈平、锦波生物、润本股份、登康口腔、百亚股份等。 ◼投资建议 建议关注： 黄金珠宝：老铺黄金、老凤祥、潮宏基等。潮玩谷子：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等。运动户外：安踏、李宁、361度、波司登等。美妆个护：珀莱雅、毛戈平、锦波生物、润本股份、登康口腔、百亚股份等。 原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。