公司信息更新报告：收入维持高增，净利率水平超预期

核心观点与评级：公司发布2025年三季度财报，2025年Q1-3实现收入365.62亿元，同增77.4%，归母净利润8.55亿元，同增917.0%；其中2025Q3实现收入139.8亿元，同增44.2%，归母净利润3.8亿元，同增361.2%，保持高速增长，净利率水平超预期。维持“增持”评级，上调盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润12.2（+3.3）、14.8（+3.3）、21.1(+4.5)亿元，当前股价对应PE分别为27.0、22.4、15.7倍。

零食量贩业务：2025Q3零食量贩业务实现收入138.1亿元，同增44.6%，持续拓店贡献绝大部分增长。二季度末门店数量15365家，三季度门店网络持续扩张，经营效率及品牌势能提升，预计四季度维持拓店扩张趋势。

经营效率提升：2025Q3毛利率达12.1%，同比增长1.82pct；销售费用率2.65%，同降1.51pct；管理费用率2.73%，同降0.04pct。零食量贩业务加回股份支付费用后净利润达7.36亿元，净利率达5.3%，同比提升2.6pct，环比提升0.7pct，净利率表现超预期。

筹划港股上市：公司筹划发行港股股票，有望提升公司整体经营实力和海外布局潜力。

未来展望：行业逐步进入跨年零食消费旺季，门店销售有望提升；公司店型向省钱超市模式进化，品类拓展至熟食、日化、冻品等，提升消费者粘性，打开拓店空间，提升品牌势能。

风险提示：拓店速度不及预期风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险。