2025 RWA报告

核心观点与趋势

• 美国国债验证了产品市场匹配度：美国国债并非首批代币化资产，但它是首个实现规模化的资产，仍然是最大的代币化资产类别，为后续所有资产提供了信誉和流动性基础。
• 链上投资者正向上收益率曲线移动：在国债之后，资本正流入长期债券、私募信贷和股票，反映了投资者对更高回报的需求。
• 与DeFi的集成正在加速：代币化资产的突破在于可组合性。代币化资产现在被用作抵押品、收益率原始凭证和交易工具，正在转变为链上金融市场的可编程构建模块。
• 可访问性正在扩大：早期采用者由大型机构领导，但许可模式、DeFi互操作性和更高收益的产品正在吸引更广泛和更多样化的投资者群体。

市场概述

• 美国国债：截至2025年9月，代币化美国国债达到73亿美元，同比增长85%，由Securitize的BlackRock、WisdomTree、Ondo和Centrifuge的JTRSY领航。市场集中度正在提高，Securitize占据主导地位。
• 全球债券：截至2025年9月，代币化全球债券达到6亿美元，同比增长171%，主要由Spiko的EU Money Market Fund和Cashlink的NRW.Bank Euro债券推动。Polygon是主要网络，代表62%的市场价值。
• 私募信贷：截至2025年9月，代币化私募信贷达到159亿美元，同比增长61%，主要由Figure Technologies、Tradable和Maple Finance推动。Maple Finance成为领先的链上资产管理公司，AUM达到35亿美元。
• 商品：截至2025年9月，代币化商品达到24亿美元，同比增长127%，主要由Paxos的PAXG、Tether的XAUT和Justoken的JSOY_OIL推动。黄金仍然是最大的代币化商品，但代币化农产品正在兴起。
• 机构基金：截至2025年9月，代币化机构基金达到17亿美元，同比增长387%，主要由Centrifuge的JAAA、Securitize的MI4和Superstate的USCC推动。Centrifuge通过JAAA和deRWA wrapper标准取得领导地位。
• 股票：截至2025年9月，代币化股票达到3亿美元，同比增长19%，但EXOD的股价下跌抵消了增长。除EXOD和代币化私有股票外，资产类别同比增长560%，显示出强劲的早期动力。

数据图谱

• 政府国债：介绍了多个代币化国债产品，包括BlackRock的BUIDL、Ondo的OUSG/USDY、Centrifuge的JTRSY、WisdomTree的WTGXX、Franklin Templeton的BENJI、USYC和Nest Protocol的nTBILL。
• 全球债券：介绍了Etherfuse的Stablebonds和Spiko的EUTBL。
• 信贷：介绍了Maple Finance、Tradable和Pact Protocol。
• 商品：介绍了Matrixdock的XAUm和Mineral Vault。
• 机构基金：介绍了Centrifuge的JAAA、Securitize的MI4和Superstate的USCC。
• 公共股票：介绍了Ondo Global Markets和Backed Finance的xStocks。
• 房地产：介绍了RealtyX。
• 平台：介绍了Ostium和VOOI。

研究结论

• 代币化资产正在演变为资本市场的可编程构建模块，通过解锁流动性、扩大全球访问和增强抵押品，从根本上改变了传统资产。
• 随着基础设施的加强和监管的明确，机构正从试点转向真实产品，代币化市场正在加速增长。
• 资产多样性是关键采用信号，新的区块链如Plume正在进入奇异资产领域。
• 代币化资产正在重塑金融，将真实资产转变为透明、可编程的仪器，并解锁新的流动性。
• 代币化股票的零售主导采用使其与其他资产类别区别开来。
• Ondo Global Markets的推出标志着对链上股票和ETFs的强劲需求，为全球投资者提供了进入美国资本市场的途径。