铁矿石风险管理报告

当前铁矿石市场在宏观情绪与基本面双重压力下弱势震荡运行。核心矛盾在于中美贸易摩擦持续发酵抑制市场风险偏好，加剧工业品价格集体回调；基本面呈现“供强需弱”格局：供应端，海外发运量维持季节性高位，港口库存已出现超季节性累积，全国45港库存环比增加，供应宽松态势延续；需求端，尽管日均铁水产量仍处240万吨以上高位，但钢厂利润急剧收缩至盈亏边缘，成材销售疲软及库存压力通过负反馈机制传导至原料端，压制铁矿采购意愿。短期价格估值虽因基差走阔而偏低，空头情绪有所释放，但上行驱动不足。未来关键变量在于政策面信号，市场密切关注二十届四中全会对“十五五”规划的定调以及中美经贸磋商进展，若出台实质性内需刺激政策或贸易摩擦缓和，有望提振市场预期并托底矿价。

利多因素包括：本期铁水产量虽环比略降，但同比仍保持正增长，且处于季节性高位，对铁矿石的基础需求形成一定支撑；当前铁矿石基差有所上升，估值相对偏低；需求乏力背景下出台增量刺激政策的预期上升。

利空因素包括：中美贸易摩擦持续发酵，引发市场风险偏好显著回落；铁矿石发运量维持季节性高位，同时港口库存呈现超季节性累库；热卷库存超季节性持续累积，产量虽边际回落但仍处高位，整体需求动能不足。

价格预测区间为760-820元/吨。当前平值期权IV为18.91%，历史波动率分位数为11.3%。风险敞口策略推荐如下：

• 库存管理：目前有现货，担心未来库存跌价，建议多直接做多铁矿期货锁定成本，或卖虚值看跌期权若跌破执行价则持有期货多单。
• 采购管理：未来要采购，担心涨价，建议空直接做多铁矿期货锁定成本，或卖看涨期权收权利金。

关键数据：

• 日均铁水产量：240.95万吨（周环比-0.59%，月环比-0.074%）。
• 45港疏港量：315.72万吨（周环比-11.28，月环比-15.56）。
• 五大钢材表需：875万吨（周环比-12.45，月环比-24.25）。
• 全球发运量：3333.5万吨（周环比+12.68，月环比+268.7）。
• 澳巴发运量：2740万吨（周环比+3.54，月环比+46.7）。
• 45港库存：14278.2万吨（周环比+253.77，月环比+428.82）。
• 247家钢厂库存：8982.7万吨（周环比-63.46，月环比-326.7）。
• 247家钢厂可用天数：30.21天（周环比-0.03，月环比-1.09）。

研究结论： 铁矿石市场短期弱势震荡，上行驱动不足，关键看政策面信号。建议根据库存和采购情况采取相应的套保策略，关注中美贸易摩擦进展和国内刺激政策动向。