2025年三季报点评：25Q1-3业绩稳健增长，毛利率持续提升

业绩表现

2025年三季报显示，公司实现营业收入169.59亿元，同比增长11.85%；归母净利润9.39亿元，同比增长19.29%；扣非归母净利润9.23亿元，同比增长18.17%。单季度来看，25Q3营业收入56.58亿元，同比增长15.98%；归母净利润3.40亿元，同比增长1.78%。

盈利能力

公司毛利率持续改善，25Q1-3毛利率提升至22.14%，较24Q1-3提升1.66个百分点；净利率提升至6.95%，较24Q1-3提升0.43个百分点；扣非净利率提升至5.43%，较24Q1-3提升0.3个百分点。费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.92%、6.35%、4.07%、-0.25%，均具备一定压降空间。

存货情况

25Q1-3公司存货金额提升至56.72亿元，较25H1和24Q1-3持续增长，为后续业务增长提供支撑。

行业机遇

国家电网特高压项目招标稳步推进，公司联合多家子公司中标16.41亿元，核心业务板块受益。公司持续受益于电网设备需求。

投资建议

预计公司2025-2027年营收分别为248.39、274.59、302.21亿元，对应增速分别为11.5%、10.5%、10.1%；归母净利润分别为14.18、17.95、21.43亿元，对应增速分别为34.5%、26.6%、19.4%。以10月22日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为25X、20X、17X，维持“推荐”评级。

风险提示

电网投资不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，海外市场拓展不及预期风险等。