2025年三季报点评：25Q1-3扣非业绩同比+36%，定向可转债成功发行增强竞争力

2025年三季报点评：25Q1-3扣非业绩同比+36%，定向可转债成功发行增强竞争力 2025年10月26日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师薛路熹执业证书：S0600525070008xuelx@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼前三季度扣非业绩同比+36%，销售毛利率同比提升至30.36%。公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.06/0.95/0.94亿元，同比+14.18%/+26.13%/+36.08%。单季度来看，2025Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润为1.62/0.28/0.28亿元，同比+16.51%/+1.44%/+23.25%，环比-9.15%/-16.50%/-14.13%。公司前三季度业绩同比增长主要系油气弹簧产品渗透率提高，并在新领域新车型逐步应用；同时，高毛利率的境外市场加速开拓，助推公司收入结构优化；此外，工程机械行业的稳步复苏亦推动公司业绩同比增长。从利润率水平来看，2025Q1-3公司销售毛利率同比+3.24pct至30.36%，净利率同比+1.78pct至18.83%。 ◼期间费用率水平保持稳定，经营活动现金流净额同比改善。2025Q1-3公司 期 间 费 用 率 保 持 稳 定 ， 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为1.40%/2.89%/-0.18%/4.22%，同比-0.11/-0.25/-0.11/+0.11pct。截至2025年9月30日，公司货币资金1.27亿元，同比+50.67%，主要原因系今年前三季度公司境外销售规模快速增长及其以现款现货为主的结算模式，有效增加了现金流入，另外公司根据资金需求增加了票据贴现，导致经营活动产生的现金流量净额增加所致，2025Q1-3公司经营活动现金流量净额1.04亿元，同比+12.09%。 市场数据 收盘价(元)50.54一年最低/最高价14.12/60.86市净率(倍)9.67流通A股市值(百万元)3,657.21总市值(百万元)5,974.33 ◼公司定向可转债成功发行，战略性引入盘古智能等产业合作方增强竞争力。1）定向可转债发行完成：2025年10月22日，公司发布公告完成定向可转债融资项目，募集资金总额为1.5亿元，初始转股价格52.12元/股，6名发行对象中盘古智能与上汽金控分别获配1.2亿和2500万元，其余发行对象各获配125万元。2）战略性引入潜在产业合作方：盘古智能为国内风电集中润滑系统龙头企业，公司液压油缸可适配其风电液压系统，有望开启全新风电市场增量。上汽金控为上汽集团全资子公司，为上汽集团产业金融投资运营平台和汽车金融服务管理平台，公司产品未来或可与上汽整车业务协同合作。3）转股期锁定凸显长期合作意向：本次可转债转股期自发行结束日满6个月后第一个交易日起，转股所获股票锁定期18个月，产业投资者将与万通长期发展深度绑定。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.22资产负债率(%,LF)24.24总股本(百万股)118.21流通A股(百万股)72.36 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：油气弹簧增长潜力可观，海外市场成效显著，考虑公司前三季度非经常性损益同比减少605万元，下调2025~2027年归母净利润预测为1.44/1.85/2.42亿元（前值为1.51/1.93/2.42亿元），对应PE为41/32/25倍，维持“买入”评级。 《万通液压(920839)：万通液压系列报告之一——技术为基，军民双驱，高成长属性凸显》2025-10-15 ◼风险提示：1）宏观经济波动风险。2）市场竞争加剧的风险。3）市场推广不及预期的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn