2025年三季报点评环保在手订单充足，新能源业务积极推进

龙净环保(600388)[Table_Industry]其他公用事业/公用事业 2025年三季报点评 本报告导读： 2025年前三季度公司归母净利润7.80亿元，同比增长21%。环保业务在手订单充足，新能源业务积极推进。 投资要点： 业绩符合预期。1）2025年前三季度公司实现收入78.58亿元，同比增长18%；归母净利润7.80亿元，同比增长21%；扣非归母净利润7.38亿元，同比增长26%。2）2025Q3单季实现收入31.75亿元，同比增长60%；归母净利润3.35亿元，同比增长55%，环比增长29%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长66%，环比增长32%。3）2025Q3公司综合毛利率同比略下滑0.59pct至23.76%，净利润率同比改善0.24pct至9.99%。 环保业务在手订单充足。新一轮煤电项目建设和现役机组的环保改造需求持续释放，2025年初至三季度末公司新增环保设备工程合同76.26亿元，其中电力行业占比62%，非电行业占比38%；2025三季度末公司在手环保设备工程合同197.41亿元，订单储备充足，有力支撑业绩增长。公司实力雄厚，大气污染治理领域龙头地位稳固。 绿电业务持续发力，储能电芯和矿卡业务积极推进。1）绿电方面：绿电项目利润持续释放，成为业绩增长的重要引擎，年初至三季度末绿电业务贡献净利润近1.7亿元。2025年9月，子公司紫金龙净在刚果（金）获取140MW刚果（金）凯兰庚水电站项目开发权，总投资约为3.99亿美元；拟投资建设麻米措源网荷储一体项目，总投资约为23.91亿元；项目盈利能力出色，预计投运后将显著增厚公司利润。2）储能电芯方面：公司与亿纬锂能深度合作，储能电芯满产满销。公司现有储能电芯产能约8.5GWh，1-9月累计交付电芯5.9GWh（95%以上外销），生产良率达到行业头部水平。此外公司还积极布局新一代钠离子电池技术，目前已经完成钠离子电池样品开发，并通过潜在客户端测试认证。3）新能源矿山装备方面：公司聚焦矿卡电动化，正在快速形成能力，储备新的业绩增长点。风险提示：烟气设备销售、项目经营、新能源业务拓展低于预期等。 绿电业务全面发力2025.09.14清洁能源业务开始贡献业绩2025.08.28收购机器人公司，进入无人维保市场2025.06.04业绩快速增长，新能源业务加速突破2025.03.27收购湖南创远，黑灯矿山与重卡形成闭环2025.01.03 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号