请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司点评报告2022年10月30日新能源业务高速增长，订单充足业绩可期——东方电热（300217.SZ）2022年三季报点评事件2022年10月27日，公司发布2022年三季度报告，2022年Q1-Q3公司实现营收26.67亿元，同比+27.72%；实现归母净利润2.36亿元，同比+189.97%。2022年Q3公司实现营收9.37亿元，同比+26.40%，环比-4.93%；实现归母净利润0.90亿元，同比+151.50%，环比+1.14%。点评新能源业务持续发力，营收业绩快速增长。从前三季度来看，受益于多晶硅行业的高景气投资周期以及新能源汽车行业产销的高增，公司的新能源装备业务、新能源汽车用PTC电加热器业务销售收入均同比实现快速增长，2022年Q1-Q3公司实现营收/归母净利润分别为26.67/2.36亿元，分别同比+27.72%/+189.97%。从单季度来看，2022年Q3公司营收/归母净利润分别为9.37/0.90亿元，分别同比+26.40%/+151.50%，分别环比-4.93%/+1.14%，我们看好随着四季度多晶硅设备交付迎来高峰，公司业绩营收有望实现同步高增。盈利能力大幅提升，经营性现金流显著改善。从盈利能力来看，2022年Q1-Q3公司毛利率为20.80%，同比+4.62pct，Q3公司实现毛利率21.53%，同比+5.12pct，环比+0.42pct，创近三年来单季度毛利率最高水平。2022年Q1-Q3公司期间费用率为9.56%，同比-1.26pct，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.23%/4.00%/4.46%/-0.12%，分别同比-0.07pct/-0.79pct/+0.42pct/-0.82pct，利息支出的减少、利息收入的增加、以及汇率损益的减少大幅降低了公司的期间财务费用率，同时公司进一步加大研发投入以保障技术优势。综合来看，在毛利率及期间费用率的双重影响下，公司实现净利率8.83%，同比+5.03pct，公司盈利能力大幅提升。从资产负债表端来看，截至2022年Q3末，公司资产负债率为52.68%，同比-1.98pct，公司前三季度合同负债达14.7亿元，同比+165.47%，主要系公司预收货款的增加所致，为公司未来营收提供了高速增长的潜力。从现金流量表端来看，截至2022年Q3末，公司经营性活动产生的现金流量净额为3.67亿元，去年同期为-1.27亿元，经营性活动现金流净额的快速增长主要得益于公司销售回款、预收款、以及收到保证金的增加。定增项目加速推进，新能源业务在手订单充足。从产能来看，公司在建产能有序推进，年产350万套新能源汽车PTC电加热器项目一期工程进展顺利，年产75万套水暖电加热器生产线已经开始批量生产，年产100万套风暖电加热器生产线预计年底进入试生产阶段；年产6,000万支铲片式PTC电加热器项目厂房改造积极开展，核心设备飞翼式双面铲齿机进入调试阶段，其他配套设备也进入询价采购阶段；年产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目目前正在进行设备安装，预计年底具备调试条件；年产50台高温高效电加热装备项目厂房基建工作正在进行，项目设备进入询价采购阶段。从订单来看，截至2022Q3末，公司新能源装备制造业务新签订单金额已达30.81亿元，随着2023年多晶硅行业大批量产能投放带来的设备需求增长，公司新能源装备制造业务收入有望持续高增；9月14日公司与东山精密签署了《框架合作协议》，约定东山精密2023-2028年向公司采购总量不低于5万吨的锂电池钢壳预镀镍钢基带，公司预镀镍钢基带新增产能的消化将得到有效保障。拟回购股份用于股权激励/员工持股计划，彰显长期发展信心。2022年10月17日，公司发布《回购股份报告书》，拟使用自有资金以集中评级强烈推荐（维持）报告作者作者姓名段小虎资格证书S1710521080001电子邮箱duanxh@easec.com.cn联系人柴梦婷电子邮箱chaimt@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)1487.71流通A股/B股(百万股)1185.37/0.00资产负债率(%)52.68每股净资产(元)2.22市净率(倍)2.73净资产收益率(加权)8.1412个月内最高/最低价8.87/3.52相关研究《光伏与PTC领域高速增长，预镀镍打开成长空间——东方电热（300217.SZ）首次覆盖报告》2022.09.07公司研究·东方电热·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2东方电热（300217.SZ）竞价交易的方式回购总额不低于人民币3,500万元的股份，用于后期实施A股股权激励计划或A股员工持股计划。我们认为本次回购计划及后续股权激励/员工持股计划的提出有效完善了公司的长期激励机制，对进一步提升团队凝聚力和员工积极性起到了积极作用，彰显了公司长期发展的信心。投资建议短期来看，工业装备业务有望乘多晶硅扩产热潮为公司业绩贡献增长动力；长期来看，动力电池钢壳材料业务有望随着4680大圆柱电池的产业化的加速成为公司未来的业绩增长点。我们给予公司2022/2023/2024年EPS预测分别为0.22/0.34/0.40元/股，基于10月28日股价6.05元，对应PE分别为27.45/17.73/15.17X，维持“强烈推荐”评级。风险提示新能源汽车政策变化的风险；原材料价格大幅波动的风险；行业竞争加剧的风险。盈利预测项目(单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入2787.293876.775009.145654.72增长率（%）16.2839.0929.2112.89归母净利润173.75327.92507.58593.42增长率（%）187.5388.7354.7916.91EPS（元/股）0.130.220.340.40市盈率（P/E）43.4627.4517.7315.17市净率（P/B）2.912.652.312.00资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价为2022年10月28日收盘价6.05元 请仔细阅读报告尾页的免责声明3东方电热（300217.SZ）利润表（百万元）资产负债表（百万元）2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业收入2787.293876.775009.145654.72货币资金458624641896%同比增速0.160.390.290.13交易性金融资产702802852872营业成本2300.313118.014014.974538.09应收账款及应收票据1559186222672248毛利486.97758.76994.171116.64存货1139178620552392％营业收入0.170.200.200.20预付账款143281321386税金及附加19.4327.1435.0639.58其他流动资产133187197208％营业收入0.010.010.010.01流动资产合计4134554263337001销售费用45.4550.4060.1156.55长期股权投资36455565％营业收入0.020.010.010.01投资性房地产0000管理费用143.26174.45200.37214.88固定资产合计830798768736％营业收入0.050.050.040.04无形资产210120130140研发费用110.53174.45200.37226.19商誉51515151％营业收入0.040.050.040.04递延所得税资产29292929财务费用20.953.491.671.87其他非流动资产44627483％营业收入0.010.000.000.00资产总计5334664774408105资产减值损失-25.57-20.00-20.00-20.00短期借款220240250260信用减值损失-19.05-25.00-20.00-20.00应付票据及应付账款81695112131208其他收益13.6115.5120.0422.62预收账款0000投资收益34.2950.4065.1273.51应付职工薪酬42567079净敞口套期收益0.000.000.000.00应交税费25313840公允价值变动收益0.990.000.000.00其他流动负债1280191419211994资产处置收益-1.992.713.513.96流动负债合计2382319234923581营业利润149.62352.44545.25637.65长期借款80000％营业收入0.050.090.110.11应付债券0000营业外收支38.511.302.302.50递延所得税负债12121212利润总额188.13353.74547.55640.15其他非流动负债52515151％营业收入0.070.090.110.11负债合计2526325535553644所得税费用20.1135.3754.7664.02归属于母公司的所有者权益2799339239004493净利润168.02318.37492.80576.14少数股东权益90-15-33％营业收入0.060.080.100.10股东权益2808339238844461归属于母公司的净利润173.75327.92507.58593.42负债及股东权益5334664774408105%同比增速1.880.890.550.17少数股东损益-5.73-9.55-14.78-17.28EPS（元/股）1.081.371.992.55现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E经营活动现金流净额-6528108307投资-422-109-60-30基本指标资本性支出-1463-95-952021A2022E2023E2024E其他276506574EPS0.130.220.340.40投资活动现金流净额-292-56-90-51BVPS1.942.282.623.02债权融资-336-100PE43.4627.4517.7315.17股权融资60629400PEG0.230.310.320.90银行贷款增加（减少）332-601010PB2.912.652.312.00筹资成本-35-39-11-11EV/EBITDA33.5418.0313.3011.37其他-75000ROE6%10%13%13%筹资活动现金流净额491194-1-1ROIC4%9%12%12%现金净流量13316617255 请仔细阅读报告尾页的免责声明4东方电热（300217.SZ）特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍段小虎，东亚前海证券新兴产业组首席与电新组首席，兼任海外首席。研究所助理总经理/执行董事。复旦大学与巴黎第一大学硕士。曾获2017年新财富第2名，水晶球奖第4名，中国证券业金牛分析师第4名；2018年新财富第4名，2018年Wind金牌分析师第3名。投资评级说明东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、