螺纹钢、热卷产业⻛险管理⽇报

核心矛盾与风险管理策略

今日螺纹热卷冲高回落，政策端无明显利好，上方压力犹存。本周钢材需求环比回升但不及往年同期，螺纹需求220万吨，四季度高点预计在国庆节前后，未来环比走弱概率高。供应端长流程减产被短流程增产部分抵消，长流程和短流程螺纹利润持续下滑，短流程成本高，需关注其减产节奏，供需平衡需通过减产实现。螺纹库存中性，但仓单在10合约交割后仍高，短期价格承压。热卷产量仍处季节性高位，库存超季节性累库，价格受压制，现阶段暂不建议做多卷落差。高供应背景下需求不足持续凸显，钢材整体去库压力显著，钢厂利润收缩，负反馈压力积蓄。关注下周四中全会是否出台刺激政策，若无超预期政策，钢材弱基本面下反弹或昙花一现。

套保工具与库存管理建议

• 现货敞口策略推荐：
  • 套保工具：RB2501卖出30%（建议入场区间3100-3150），HC2501卖出30%（建议入场区间3280-3350），RB2601买入30%（建议入场区间3000-3050），HC2601买入30%（建议入场区间3200-3250）。
  • 期权策略：RB2601C3400卖出20%（收取权利金降低采购成本），RB2601P2900卖出20%（锁定现货卖出价格）。
• 库存管理：
  • 产成品库存偏高：做空螺纹或热卷期货锁定利润，弥补生产成本。
  • 采购常备库存偏低：买入螺纹或热卷期货锁定采购成本，或卖出看涨/看跌期权收取权利金。

钢坯进出口数据

2025年1-9月国内钢坯出口总量1072.97万吨，同比增215.43%；进口总量60.63万吨，同比减62.17%。9月出口149.36万吨，环比减15.34%，同比增41.85%；进口2.21万吨，环比减45.17%，同比减58.34%。

关键数据与价格分析

• 螺纹、热卷盘面价格：01合约收盘价螺纹3047/热卷3219，周变化分别为+13/+7。
• 现货价格：螺纹汇总价格3212-3240，热卷汇总价格3270-3230，周变化分别为-5-12/-20。
• 热卷海外FOB出口价：中国450-600美元/吨，日本500，印度502，土耳其540，独联体470。
• 月差：螺纹01-05月差-57，05-10月差-408，10-01月差-97；热卷01-05月差-17，05-10月差-48，10-01月差-153。
• 卷螺差：现货价差上海70，北京230，沈阳80；期货价差01-05月差-172，05-10月差-123，10-01月差-349。
• 螺纹/铁矿石比：01/05/09合约比分别为-3.97/4.15/4.33。
• 螺纹/焦炭比：01/05/09合约比分别为-1.78/1.67/1.62。

基差与季节性分析

• 螺纹、热卷基差季节性：各合约基差季节性走势图显示，当前基差处于历史较低水平。
• 螺纹、热卷期货月差季节性：10-01月差季节性走势图显示，当前月差处于历史较低水平。
• 各钢材即期利润：长流程大厂螺纹钢利润-2500元/吨，电弧炉螺纹钢利润-500元/吨。
• 各钢材原料滞后利润：长流程大厂螺纹钢利润-5000元/吨，电弧炉螺纹钢利润-2000元/吨。
• 现货卷螺差季节性：上海卷螺差季节性走势图显示，当前卷螺差处于历史较高水平。
• 螺纹铁矿比季节性：当前比值为-3.97。
• 热卷出口利润估算季节性：当前出口利润-2500元/吨。
• 唐山螺纹钢-钢坯价差：当前价差200元/吨。
• 上期所仓单库存季节性：螺纹、热卷仓单库存季节性走势图显示，当前仓单库存处于历史较高水平。

结论

螺纹、热卷基本面压力增大，需求不足、供应过剩问题持续，钢厂利润收缩，负反馈压力积蓄。短期价格承压，关注四中全会政策动向。建议企业根据库存情况采取套保或库存管理策略，短期暂不建议做多卷螺差。