白糖研报总结
基本面
- 全球供需：Czarnikow、StoneX和ISO机构对2025/26年度全球食糖供需预测存在差异，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，ISO则预测缺口为23.1万吨（较此前大幅减少）。
- 国内数据：2025年8月底，24/25榨季全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；9月进口食糖55万吨（同比增15万吨），糖浆及预混粉等合计进口15.14万吨（同比减13.51万吨）。
- 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖。
- 利空因素：全球产量增加，供应过剩，外糖价格跌破16美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大。
基差
- 柳州现货5810，基差372（01合约），升水期货，偏多。
库存
- 截至8月底，24/25榨季工业库存116万吨，中性。
主力持仓
预期与投资机会
- 新糖即将大量上市，上市价格高于期货，郑糖近月主力01相对抗跌，反弹力度强于05合约，关注合约价差机会。
- 01合约短期回补缺口，预计在5400-5500区间震荡。
关键数据
- 24/25榨季产糖量：1116.21万吨
- 24/25榨季销糖量：1000万吨
- 9月食糖进口量：55万吨
- 9月糖浆及预混粉进口量：15.14万吨
- 柳州现货价格：5810元/吨
- 01合约基差：372元/吨
- 01合约预计区间：5400-5500元/吨
