建筑装饰行业周报：固定资产投资下滑，房产销售环比好转

【2025.10.13-2025.10.19】 核心观点 行业评级：看好 权益市场以跌为主，建筑装饰稍不及指数。本周，海外方面，美国特朗普再次对关税表态，他提出对中国商品征收100%的关税，其实是“不可持续的”，经贸问题趋于缓和；国内方面，根据最新发布的经济数据，我国三季度GDP同比增长4.8%，季节性因素调整后，比二季度回升0.1个百分点，经济显示出较强韧性。受中美关税碰撞，市场指数宽幅震荡，A股和港股避险情绪浓厚，银行、煤炭等避险资产得到追捧，现货黄金高歌猛进，一举突破4200美元/盎司，市场平均成交额2.1万亿元，单日融资买入额2100亿上下震荡，建筑装饰行业稍不及大盘指数。 发布日期：2025.10.21 发债方面，城投债发行量周度环比大幅提升，净融资额下降幅度收窄，10月新增专项债发行量处于相对低位，全年发行进度达到86.58%，今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金也已下达。 投资方面，1-9月固定资产投资完成额37.15万亿元,累计同比下降0.5%，这是近一年来该项数据首次出现负增长，增速较1-8月放缓1.0个百分点，固定资产投资整体面临一定压力。 大同证券研究中心 经营方面，本周，新房成交面积和二手房成交套数环比上升，但从季节图走势看，三季度末和四季度，销售将好于其他季度。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 高频数据方面，水泥发运率高位小幅上升，价格环比提升，螺纹钢量价环比齐跌，石油沥青装置开工率继续大幅提升，但随着旺季进入尾声，天气转冷，市场需求增幅有限，预计石油沥青装置开工率高位下滑。 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 投资建议，一是在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是在国家大力支持的重点工程，以及发展新质生产力方面，建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。 风险提示 基建、地产等投资不及预期；宏观流动性有收紧风险；地方融资平台发生违约风险；关税影响增强的风险； 券研究报告——建筑装饰行业周报 一、行业观点 “十四五”规划102项重大工程涉交通项目全部开工，预计年底前完成全部规划目标，将显著释放工程及材料需求，水利方面也有突破，新开工重大水利工程172项，将建成世界最大水利基础设施体系。今年以来，经济呈弱复苏状态，基建保持较强韧性，房地产以稳为主。发债方面，城投债发行量周度环比大幅提升，净融资额下降幅度收窄，10月新增专项债发行量处于相对低位，全年发行进度达到86.58%，今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金也已下达。投资方面，1-9月固定资产投资完成额37.15万亿元,累计同比下降0.5%，这是近一年来该项数据首次出现负增长，增速较1-8月放缓1.0个百分点，固定资产投资整体面临一定压力。经营方面，本周，新房成交面积和二手房成交套数环比上升，但从季节图走势看，三季度末和四季度，销售将好于其他季度。高频数据方面，水泥发运率高位小幅上升，价格环比提升，螺纹钢量价环比齐跌，石油沥青装置开工率继续大幅提升，但随着旺季进入尾声，天气转冷，市场需求增幅有限，预计石油沥青装置开工率高位下滑。 中央经济工作会议明确“提高财政赤字率+扩大特别国债发行”，推动投资向高效能、新动能领域倾斜。当前传统基建托底基本盘，新基建为技术迭代打开增量空间，民生升级中的城市更新成为投资新引擎。建议关注如下方向： 一是：低估值高股息方向。在当前流动性宽松、低利率背景下，低估值、高分红仍具有配置价值，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的个股。 二是：参与重点工程和转型升级方向。西部大开发、雅下水电工程等是国家大力支持的项目，以及发展新质生产力、提升各行业数智化水平是未来大趋势。建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。 二、周度行情回顾：权益市场以跌为主，建筑装饰稍不及指数 本周（2025.10.13-2025.10.19），权益市场以跌为主，海外方面，上周五收盘后，美国特朗普再次对关税表态，他提出对中国商品征收100%的关税，其实是“不可持续的”，经贸问题趋于缓和；英伟达CEO黄仁勋称，英伟达在中国的市场份额从95% 券研究报告——建筑装饰行业周报 降到0%，100%离开了中国市场。国内方面，针对美方宣布将对中方加征100%关税，商务部表示，动辄以高额关税进行威胁，不是与中方相处的正确之道，中方不愿打，但也不怕打;根据最新发布的经济数据，我国三季度GDP同比增长4.8%，季节性因素调整后，比二季度回升0.1个百分点，经济显示出较强韧性。受中美关税碰撞，市场指数宽幅震荡，A股和港股避险情绪浓厚，银行、煤炭等避险资产得到追捧，现货黄金高歌猛进，一举突破4200美元/盎司，整体看，银行、煤炭、食品饮料等涨幅居前，电子、传媒、汽车等跌幅居前，市场平均成交额2.1万亿元，单日融资买入额2100亿上下震荡，建筑装饰行业稍不及大盘指数。 具体来看，上证指数周收跌1.47%，收报3839.76点，沪深300收跌2.22%，收报4514.23点，申万一级行业中，建筑装饰周收跌1.67%，收报2124.03点，稍不及指数。建筑装饰子行业中，装修装饰周收涨2.88%、工程咨询服务周收涨1.06%，涨幅居前，园林工程周收跌3.42%，跌幅居前。 个股方面，本周申万建筑装饰行业163家上市公司中有56家上涨、107家下跌，涨幅最大的前5家公司分别为：矩阵股份(39.20%)、华建集团(28.11%)、*ST东易(26.23%)、国晟科技(26.15%)、科新发展(17.87%)；跌幅最大的五家公司分别为：*ST元成(-22.42%)、浦东建设(-16.12%)、诚邦股份(-13.23%)、冠中生态(-13.07%)、中天精装(-23.91%)。 数据来源：Wind，大同证券 券研究报告——建筑装饰行业周报 数据来源：Wind，大同证券 三、行业估值情况：PB位于偏低位置，全行业排名靠后 截至10月17日，建筑装饰行业的PE(TTM)12.17倍，位于近10年73%分位数，但相对于其他行业仍偏低，全市场排名30/31，仅高于银行行业；建筑装饰行业的PB(LF)0.81倍，位于近10年20%分位数，相对其他行业也在偏低位置，全市场排名30/31，同样仅高于银行行业；动态股息率2.36%，略不及沪深300的2.63%。 数据来源：Wind，大同证券 券研究报告——建筑装饰行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、行业数据跟踪：1-9月固定资产投资完成额累计同比下滑 1）发债数据情况 城投债：发行量环比大幅提升，净融资额下降幅度收窄。本周，城投债发行量733.76亿元，环比增加617.13亿元，偿还量750.29亿元，环比增加498.84亿元，净融资额-16.53亿元，环比增加118.29亿元，与2024年相比，发行速度放缓，发行量萎缩，净融资额大幅降低。地方政府化债工作持续推进，城投公司需要按照相关要求逐步规范融资行为，城投债发行受到一定限制，更多用于借旧还新，10月份发行量1221.05亿元，净融资额-1552.29亿元，2025年以来累计发行量27598.89亿元，累计净融资额-5789.41亿元，偿还额高达33388.30亿元；相对前2年，城投债发行量减少，偿还额增加。财政部明确“靠前使用化债额度”，有望提前下达2026年部分额度，四季度或启动置换债提前发行，缓解地方财政压力并释放基建投资动能。 新增专项债：10月发行量处于相对低位，全年发行进度达到86.58%。本周，新增专项债200.91亿元，10月新增1338.79亿元，同比减少2792.08亿元，今年来累计发行38,111.04亿元，计划发行量44000亿元，占全年新增计划发行量的86.62%。新增专项债形成实物量的情况整体呈现积极态势，其中基建领域仍是核心，用于土储的规模大幅提升，特别是城市更新成为新发力点，与特别国债形成“基建资金合力”。当前新增专项债占全年预计发行额的86.58%，新增专项债发行近尾声。 券研究报告——建筑装饰行业周报 特别国债：本周，特别国债净融资额400亿元，9月净融资额2340亿元，今年来累计净融资额16000亿元。国家发展改革委已会同财政部向地方下达了今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，全年3000亿元中央资金已全部下达，此外，今年“两重”建设项目清单8000亿元也已下达完毕，支持设备更新的投资补助资金已下达1880亿元。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 券研究报告——建筑装饰行业周报 2）投资数据情况 2025年以来固定资产投资完成额同比增速持续下降。1-9月，固定资产投资完成额37.15万亿元,累计同比下降0.5%，这是近一年来该项数据首次出现负增长，增速较1-8月放缓1.0个百分点，固定资产投资整体面临一定压力。 分类型看，基建固定资产投资完成额18.29万亿元，累计同比增长3.34%，增速较1-8月放缓2.08个百分点，其中电力、热力、燃气及水的生产和供应投资完成额4.99亿元，累计同比增长15.30%，增速较1-8月放缓3.5个百分点；交运、仓储和邮政投资额累计同比增长1.60%，增速较1-8月放缓1.1个百分点；水利、环境和公用设施投资额累计同比下降2.4%。基建投资增速下滑主要是由于地方政府债务等因素导致资金到位放缓。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 3）经营数据情况 券研究报告——建筑装饰行业周报 建筑业景气度回升，新接订单数量增加。2025年9月建筑业PMI为49.30%，位于荣枯线下，但较上月环比增加0.2个百分点，同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.1个百分点；从分项指标看，相较于8月，9月新接订单指数达42.20%，环比增加1.6%，业务活动预期指数52.40%，环比增加0.7%，显示企业对后续需求修复信心增强，从业人员指数39.70%（环比-3.90%），投入品价格指数47.20%（环比-7.40%），销售价格指数48.10%（环比-1.6%），也表明当前景气度不高。 新房成交面积和二手房成交套数环比上升。本周，30大中城市商品房成交面积200.84万平方米，环比增加56.94%，同比下降24.40%，最近几年新房成交整体呈下降趋势；本周，11大热门城市二手房成交21698套，环比增加62.26%，同比下降19.40%；但从季节图走势看，三季度末和四季度，销售将好于其他季度。目前，城市发展模式从增量扩张转向存量提质，房地产止跌信号初显但压力仍存。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 券研究报告——建筑装饰行业周报 4）高频数据情况 水泥发运率高位小幅上升，价格环比提升。本周，水泥发运率38.42%，环比上升0.57%，同比增长1.28%；普通袋装水泥市场价348.50元/吨，环比增长2.47%，同比下降6.62%;普通散装水泥282.10元/吨,环比上涨2.25%，同比下降12.58%。 螺纹钢量价环比齐跌，同比同步下跌。本周，主要钢厂螺纹钢产量201.21万吨，同比下降14.81%，环比下降1.06%；螺纹钢价格3355元/吨，同比下降14.7%，环比下降0.42%。 石油沥青装置开工率继续大幅提升。本周，石油沥青装置开工率35.8%，同比上升8%，