建筑装饰行业投资策略周报：4月基建增速环比放缓，资金改善仍需等待

4月基建增速环比有所放缓，建筑业订单依旧承压。根据统计局数据，2025年1-4月狭义/广义基建投资额分别同增5.80%/10.85%，环比1-3月分别持平/-0.65pct；4月单月狭义/广义基建投资额分别同增5.80%/9.57%，增速环比1-3月分别-0.14pct/-3.02pct，基建投资增速相较于一季度有所放缓。细分来看，2025年1-4月电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同增25.5%，较前值回落0.5pct；交通运输、仓储和邮政业投资同增3.9%，较前值提升0.1pct； 水利、环境和公共设施管理业投资同增8.6%，较前值回落1.2pct；电力和水利投资高位回落是拖累广义基建投资增速的主要原因，而铁路运输业投资则对狭义基建投资增速稳定形成一定支撑。微观上，2025年一季度建筑业新签合同总额6.58万亿元同比下滑2.21%，但中国建筑、中国交建国内新签分别同比增长4.9%/7.2%，鸿路钢构新签同增1.25%，部分龙头企业市占率逆势提升。 财政资金支出逐渐加速，项目建设资金改善值得期待。根据统计局数据，2025年1-4月，全国财政支出9.4万亿元同增4.6%，占全年预算进度的31.5%，支出进度为2020年以来同期最快；4月当月财政支出增速较3月小幅回升至5.8%。专项债方面，截至2025年5月24日地方政府专项债累计新增发行约1.48万亿元，同比增长57.4%，占全年额度的33.5%，与上年同期相比发行节奏明显加快。从专项债发行用途来看，2025年新增专项债发行额中，用于广义基建的专项债占比43.3%，2024全年该占比为44.7%。超长期特别国债发行方面，从4月24日本年度发行工作启动以来，超长期特别国债已合计发行3630亿元，发行进度27.9%，后续部分或在二、三季度集中发行，资金加速到位有望促进基建产业链需求的释放。考虑到“两会”奠定了全年扩内需的发展基调，贸易摩擦的不确定性使得年内财政加码存在可能。在后续财政支出力度逐渐加强的背景下，基建实务工作量有望迎来拐点。 投资建议：综合当前行业景气及估值水平，我们认为应重视布局“一带一路”市场的相关企业，比如北方国际（000065.SZ）、中钢国际（000928.SZ）、中材国际（600970.SH）、中工国际（002051.SZ）等海外占比高的企业，以及中国建筑（601668.SH）、四川路桥（600039.SH）、隧道股份（600820.SH）、中国中冶（601618.SH）等低估值高股息央国企。内需方面，建议关注受益新疆煤化工项目落地的中国化学（601117.SH）、三维化学（002469.SZ）、东华科技（002140.SZ）、易普力（002096.SZ）、雪峰科技（603227.SH）等，以及鸿路钢构（002541.SZ）、精工钢构（600496.SH）等顺周期企业。 风险提示：稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，宏观经济波动风险。