研究早观点

2025年10月22日星期三 【今日要点】 【行业评论】煤炭：煤炭月度供需数据点评-9月：煤价平稳，看好板块四季度投资机会 【行业评论】化学原料：新材料周报（251013-1017）-生成式人工智能快速渗透，建议关注AI新材料机遇 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20251013-20251019）-智元发布机器人精灵G2，国家发改委提出治理价格无序竞争 资料来源：最闻 【行业评论】汽车零部件Ⅱ：汽车智能驾驶专题（一）-智驾已是“必答题”，低阶配置平权与高阶功能落地共振 【山证传媒】顺丰同城深度报告-即时配送大平台，打造消费新基建 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】煤炭：煤炭月度供需数据点评-9月：煤价平稳，看好板块四季度投资机会 胡博hubo1@sxzq.com 【投资要点】 9月： 供给：1-9月原煤供给边际递减。2025年1-9月，原煤累计产量实现35.70亿吨，同比增2.0%，同比增速边际下滑。9月当月实现4.12亿吨，同比降1.8%，环比增5.38%。 需求：1-9月终端需求受制造业和基建支撑。25年1-9月固定资产投资同比降0.5%，其中制造业投资增4.0%、基建投资增1.1%、房地产投资降13.9%。25年1-9月火电累计增速实现-1.2%；焦炭累计增速实现3.5%；生铁累计增速实现-1.1%；水泥累计增速实现-5.2%；9月火电增速实现-5.4%；焦炭增速实现8.0%；生铁增速实现-2.4%；水泥增速实现-8.6%。 进口：9月煤炭进口环比增长，1-9月进口量维持收缩趋势。2025年1-9月进口量累计实现3.46亿吨，同比降11.1%。9月当月实现4600万吨，同比降3.34%，环比增7.64%。 价格：9月煤炭价格稳中有升，焦炭价格小幅下降。25年以来虽然山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价有所调整，但9月当月三个品种均价有所分化。9月各品种环比增幅动力煤＞炼焦煤＞焦炭。 点评与投资建议： 9月煤价相对稳定。9月初受重大事件影响，煤价有所波动。随后供需恢复正常，煤炭价格出现不同程度反弹，月度视角下价格表现相对平稳。其中动力煤价格表现相对更加稳定，炼焦煤方面铁水产量相对强势，价格波动幅度更大。 国内供应继续收缩，进口煤贡献弹性。随着反内卷带动政策转向，国内原煤产量收缩，尽管9月收缩延续缓和趋势，但反内卷相关政策落地后，产量相对受控。而国内供应收缩带动的煤价超预期上涨也拉动了煤炭进口需求，因此9月进口煤环比继续提升。若后续煤价企稳反弹，或将继续拉动进口煤需求。 投资建议：看好四季度煤炭板块投资机会，煤炭弹性品种排序靠前。4季度业绩或好于3季度，板块具备配置价值。迎峰度夏期间，煤价超预期上涨，但长协倒挂表观解除后，仍有部分长协比例未能兑现，因此销量修复或将持续至四季度。随着“反内卷”相关政策落地，四季度国内煤炭供应增量预期有限，煤价向下有所支撑。而四季度迎峰度冬，需求可期，预计均价也将在一定程度上环比修复。当前板块整体估值已经较低，近期市场风格切换需求提升，煤炭具备补涨动力，板块逢低可增配，优选弹性品 种。关注【晋控煤业】、【山煤国际】、【华阳股份】。炼焦煤方面，金九银十需求预期不差，若有供给扰动，价格或超预期反弹，关注【潞安环能】、【山西焦煤】。风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，相关公司业绩不及预期 【行业评论】化学原料：新材料周报（251013-1017）-生成式人工智能快速渗透，建议关注AI新材料机遇 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块下跌。新材料指数跌幅为5.20%，跑赢创业板指0.52%。近五个交易日，合成生物指数下跌3.08%，半导体材料下跌10.20%，电子化学品下跌10.11%，可降解塑料下跌3.44%，工业气体下跌5.50%，电池化学品下跌11.53%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(12400元/吨，-1.20%)、精氨酸(21950元/吨，-2.01%)、色氨酸(34500元/吨，-2.82%)、蛋氨酸(21200元/吨，-2.08%) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(17800元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(17000元/吨，-1.16%)、PBS(17800元/吨，不变)、PBAT(9850元/吨，不变) 维生素：维生素A(61500元/吨，-1.60%)、维生素E(42500元/吨，-10.53%)、维生素D3(212500元/吨，-2.30%)、泛酸钙(41500元/吨，5.06%)、肌醇(27000元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(6200元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(83750元/吨，不变)、涤纶工业丝(8400元/吨，-3.45%)、涤纶帘子布8月出口均价为(15705元/吨，-3.96%)、芳纶(9.44万元/吨，-8.03%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(15000元/吨，-1.32%)、癸二酸8月出口均价为28089元/吨，较上月下降2.46%。 投资建议 生成式人工智能快速渗透，用户规模超过5亿人，建议关注AI新材料发展机遇。10月18日，中国互联网络信息中心发布《生成式人工智能应用发展报告（2025）》，对生成式人工智能的用户使用情况、产业应用情况、政策制定情况进行研究分析。《报告》显示，国产生成式人工智能产品取得显著进步，推动生成式人工智能快速渗透，用户规模半年翻番，截至2025年6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，普及率为36.5%。人工智能技术的迅猛发展，正在以前所未有的速度推动算力需求的增长。根据华为发布《智能世界2035》，预计到2035年全社会的算力需求相比2025年将增长10万倍。随着算力需求爆发式增长，AI服务器等算力供给设备有望加速放量。相比于传统服务器，AI服务器在信号传输速率、数据传输损耗、布线密度等方面要求不断提高，需要具备更低的介电常数和介质损失 因子，推动覆铜板向高频高速方向持续升级迭代，PPO树脂、碳氢树脂、low-dk电子布等高频高速覆铜板核心原材料需求有望快速提升。建议关注【圣泉集团】、【东材科技】、【中材科技】。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20251013-20251019）-智元发布机器人精灵G2，国家发改委提出治理价格无序竞争 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 智元发布机器人精灵G2：10月16日，智元机器人举行线上直播发布会，正式发布新一代工业级交互式具身作业机器人智元精灵G2。目前，精灵G2已获数亿元订单，并已开启首批商用交付。精灵G2以工业标准打造，搭载高性能运动关节、高精度力矩传感器，集成先进的空间感知系统，支持快速学习部署，拥有出色的多模态语音交互能力，具备工业、物流、导览等多场景通用能力。 优必选再获3200万订单：10月15日，优必选与A股某知名上市汽车科技公司正式签署人形机器人采购合同。该公司将向优必选采购总金额超3200万的以最新款WalkerS2为主的人形机器人产品及解决方案，涵盖工厂制造应用并配套嵌入式数采工厂产品服务。该订单计划于2025年内完成交付。 国家能源局：8月全国新增建档立卡光伏发电项目8658个：10月14日，国家能源局发布关于2025年8月全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目情况的公告。公告指出，2025年8月，全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共8658个，其中风电项目23个，光伏发电项目8624个（集中式光伏发电项目50个，工商业分布式光伏发电项目8574个），生物质发电项目11个。 国家发改委：治理价格无序竞争，违法违规者依法查处：10月9日，国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》。公告提出对价格无序竞争问题突出的重点行业，指导行业协会等有关机构调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考。对涉嫌价格无序竞争的经营者进行提醒告诫，要求其自觉规范价格行为，严守价格竞争底线。对提醒告诫后仍未规范价格行为的经营者予以重点关注，必要时开展成本调查、价格监督检查，发现价格违法违规问题的，依法予以查处。充分发挥信用监管作用，依法依规实施失信惩戒。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为51.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为50.0元/kg，较上周上涨2.0%。本周有2-3家企业成交，签单量环比有所下降。本周价格持稳一方面因为硅片企业开工率保持稳定，对硅料的定期采购需求总体平稳；另一方面，部分硅料企业因检修或减产，可销售余量较低，仅少量保供订单成交，发货期已延至11月。根据硅业分会10月份企业排产计划，国内多 晶硅产量预计在13万吨左右，环比增幅有所收窄，但同期需求相对稳定，预期10月份维持小幅累库。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周130um的182-183.75mmN型硅片均价1.35元/片，较上周持平；130um的210mm型硅片均价1.70元/片，较上周持平。根据SMM统计，10月硅片排产有提升预期。终端需求不及预期，电池和组件企业更倾向于消耗原有库存，短期硅片价格支撑较弱。 电池片价格：根据InfoLink数据，本周182-183.75mmN型电池片均价为0.32元/W（转换效率25.0%+），较上周持平；210mmN型电池片价格为0.31元/W（转换效率25.0%+），较上周持平。近期白银价格上涨，电池厂成本压力上升。10月电池片排产预计环比小幅下降，企业通过控制产量来应对高库存和市场压力。受结构性需求支撑，预计210电池片的价格相对坚挺，有小幅上探的可能；而210R电池片因需求疲软和库存压力，价格承压。 组件价格：根据InfoLink数据，本周182*182-210mmTOPCon双玻组件价格0.693元/W，较上周持平；210mmN型HJT组件价格为0.830元/W，较上周持平；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.76元/W，较上周持平，较TOPCon溢价10.9%；分布式BC组件价格为0.76元/W，较上周持平；较TOPCon溢价8.6%。目前集中式新签订单能见度有限；分布式订单受国庆节前备货及工商业、自发自用项目执行支撑，项目价格整体保持稳定。近期部分组件企业开工率下调，10月国内组件排产预计43GW，环比下降约5%。组件厂报价上涨但下游接受程度较低，预计短期组件价格持稳为主。 玻璃价格：根据百川盈孚数据，本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为20元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为13.0元/㎡，较上周持平。 投资建议 重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；供给侧方向：大全能源、福莱特；海外布局方向：博威合金、横店东磁；光储方向：阳光电源、德业股份；电力市场化方向：朗新集团；国产替代方向：石英股份。建议积极关注：协鑫科技、通威股份、信义光能、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电、弘元绿能。人形机器人相关标的建议关注：优必选、中大力德、亿嘉和、麦迪科技、大业股份、德昌股份、禾川科技、均胜电子、速腾聚创、凯盛新材等。 风险提示 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险；机器人进展不及预期等。 【行业评论】汽车零部件Ⅱ：汽车智能驾驶专题（一）-智驾已是“必答题”，低阶配置平权与