有色金属日报

2025年10月21日星期二 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2512合约收于85400元/吨，涨幅0.16%，沪铜指数减仓2手至53.66万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：铜价居高不下，采购情绪继续走跌，上海现货报升水50元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。广东库存继续下降，持货商本欲挺价出货，但高铜价下游并不接受，报升水65元/吨，持平昨日。华北市场持续疲软，报贴水150元/吨，下跌10元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.党的二十届四中全会于10月20日至23日在京召开，研究关于制定“十五五”规划的建议。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%，统计局称前三季增长为实现全年主要目标奠定坚实基础。 研究员：陈寒松 3. 10月16日讯，据外媒报道，日本、西班牙和韩国周三罕见地发表联合声明，对不断暴跌的铜加工和精炼费（TC/RCs）表示深切担忧，并警告称，在当前形势下，冶炼厂和矿商都无法实现可持续发展。三国工业部门在一次线上会议后表示：“我们深感担忧，TC/RCs的恶化正促使全球铜冶炼业务进行重新评估，一些公司已经表示有意缩减或退出铜精矿冶炼业务。”他们表示：“我们希望铜精矿贸易的TC/RCs能够恢复到可持续的水平。” 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 4.在10月21日外交部例行记者会上，有记者提问称，美国总统特朗普周一再次就台湾问题发表言论，并表示对与中方领导人的关系充满信心。特朗普还表示，他将于明年初访问中国。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 宏观方面，中美贸易关系有所缓和，本周关注二十届四中全会。基本面方面，铜矿供应端扰动增加，市场预期明年加工费或到0美元/吨甚至更低，不过自由港表示将计划退出基准定价体系，日、韩、西班牙发表联合声明表示由于低加工费，需关注后续加工费谈判情况。SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨环比减少3.85万吨。cl价差在4-5%，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以有效提高，lme库存减少到13.7万吨，国内库存增加0.91万吨到18.66万吨，后市出口窗口有可能再度阶段性开启。消费方面，终端边 际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足，消费表现一般，但由于原料库存较低，价格回调后市场采购的需求或有所增加，刚需存在韧性。 【交易策略】 2、套利：跨市正套继续持有，若出口窗口开启，阶段性的获利了结，之后再择机正套入场。国内库存开始下降后布局跨期正套。 3、期权：观望 (王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌6元至2810元/吨。氧化铝持仓环比减少1723手至46.17万手。 2.现货市场阿拉丁氧化铝北方现货综合报2840元跌10元；全国加权指数2884.4元跌1元；山东2780-2820元均2800跌5元；河南2860-2890元均2875跌5元；山西2850-2870元均2860跌10元；广西3030-3080元均3055跌10元；贵州3080-3110元均3095跌5元；新疆3130-3160元均3145持平。 【相关资讯】 1. 10月20日云南某电解铝企业招标采购1万吨现货氧化铝，到厂价格为3095元/吨，供货商交付广西货源，提货周期25天左右。阿拉丁（ALD）调研了解，近两日青海某电解铝企业招标1万余吨现货氧化铝，到厂价格为3010元/吨，供货货源山西为主，山东为辅。10月20日，越南成交2.4万吨氧化铝，离岸成交价格318美元/吨，鹅油港港口发货，11月中旬船期。 2.阿拉丁（ALD）调研统计，在当前氧化铝市场供应压力加大的背景下，供应端已开始出现局部调整迹象。山西、河南等地部分企业因矿石供应受限或生产计划调整，已陆续实施检修或压产。山西某氧化铝厂自10月10日起因矿石问题压产40万吨；山西另一氧化铝厂自10月14日检修一台焙烧炉，预计10月20日恢复，检修期间影响焙烧产量1万吨左右，中期产量几无影响。河南某大型氧化铝企业亦开始调整生产节奏，据悉10月16日开始焙烧炉压产，随后生产线也逐渐减量入料运行，目前评估企业焙烧产量将自前期常态平均6000吨左右水平降至后期3500吨左右水平。截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9715万吨，较上周降140万吨。 3.阿拉丁(ALD)调研统计：截至上周四(10月16日)全国氧化铝库存量401.7万吨，较上周增11.5万吨。部分电解铝企业长单执行及现货采购增加，但因集装箱紧张铁路运力下降，公路在途增加。具备氧化铝配套电解铝企业库存稳步下降，单体电解铝企业氧化铝库存稳步提高，铝厂整体可提供的库存增量支撑下降；氧化铝企业库存自节后高点有所回落；港口、交割仓库、公共仓库、站台堆场和在途库存增加明显库存有向未进入终端流通环节转移的迹象。 4.据海关总署公布数据显示，2025年9月份中国出口氧化铝24.6万吨，环比增36.5%，同比增82.3%；1-9月累计出口氧化铝200万吨，同比增61.8%；9月进口氧化铝6万吨，环比降36.4%，同比增61.7%；1-9月累计进口氧化铝54.8万吨，同比降57.8%。9月净出口氧化铝达到18.6万吨，1-9月累计净出口达到145.1万吨。据中国海关总署公布数据显示：2025年9月中国进口铝土矿1588万吨，环比降13.2%，同比增38.3%，进口金额1,110,389千美元，同比增44.7%。1-9月累计进口量15,731万吨，同比增32%，累计进口金额12,772,527千美元，同比增64.2%。 【逻辑分析】 氧化铝供需的过剩前期在下游电解铝厂备货的消纳下、显性过剩量相对有限，现货价格的下跌也仅是窄幅稳健下跌。但随着下游电解铝厂的备货逐步完成，过剩量将更加显著，且现货价格的持续下跌在10月月度现货结算价中开始对高成本的氧化铝厂产生影响，少量减产检修开始出现，但距离修复供需仍有距离，预计更多的减产或在11月发生。短期因供应端开始出现边际变化、资金减仓避险带动价格在2800元附近磨底为主，但在更多减产发生前、氧化铝价难言反弹。 【交易策略】 1.单边：氧化铝短期低位震荡磨底，持续关注供应端变化。 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2512合约环比上涨35元至20965元/吨。沪铝持仓环比增加4251手至49.16万手。2.现货市场：10月21日华东20970，涨40；华南20880，涨60；中原20870，涨50（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.据新华社，十四届全国人大常委会第五十一次委员长会议15日上午在北京人民大会堂举行。赵乐际委员长主持会议。会议决定，十四届全国人大常委会第十八次会议10月24日至28日在北京举行。 2.据新华社，北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。 3.钢联库存速递（万吨）：10月21日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.2。其中无锡增0.2;佛山增0.1;巩义(含保税)减0.1 4.中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%，统计局称前三季增长为实现全年主要目标奠定坚实基础。中国9月社会消费品零售总额同比增长较8月放缓至3%。统计局数据显示，1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%。房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%。房屋竣工面积31129万平方米，下降15.3%。 【交易逻辑】 宏观方面，中美官员通话、同意尽快举行新一轮中美经贸磋商；本周关注中国重要会议对十五五的规划，海外市场对10月及12月美联储继续降息亦仍有预期，宏观逻辑仍将是本周铝价运行的主要推动逻辑。9月房地产竣工面积同比窄幅回暖，LME铝现货维持升水格局，基本面消费韧性仍在为价格带来支撑。 【交易策略】 1.单边：铝价短期震荡期间、维持逢低看多思路，谨慎追高。 2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2512合约环比上涨60元至20460元/吨。 2.现货市场：Mysteel 10月21日ADC12铝合金锭现货价华东20700，平；华南20600，平；东北20600，平；西南20800，涨100；进口20300，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.据新华社，十四届全国人大常委会第五十一次委员长会议15日上午在北京人民大会堂举行。赵乐际委员长主持会议。会议决定，十四届全国人大常委会第十八次会议10月24日至28日在北京举行。 2.据新华社，北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。 3.据上期所数据，10月21日铸造铝合金仓单环比增加852吨至45863吨。 4.据SMM统计，10月21日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计48978吨，较前一交易日减少78吨，较上周二（10月14日）减少148吨。 5.据海关数据显示，2025年9月未锻轧铝合金进口量8.22万吨，同比减少13.2%，环比增加15.7%。2025年1-9月累计进口76.47万吨，同比减少14.1%。2025年9月未锻轧铝合金出口量2.35万吨，同比增加2.1%，环比减少19.2%。2025年1-9月累计出口19.78万吨，同比 增加9.6%。2025年9月份国内废铝进口量约为15.54万吨，同比增加17.7%左右。 【交易逻辑】 宏观方面，中美官员通话、同意尽快举行新一轮中美经贸磋商；本周关注中国重要会议对十五五的规划，海外市场对10月及12月美联储继续降息亦仍有预期，宏观逻辑仍将是本周铝及铝合金期货价格运行的主要推动逻辑。基本面，目前废铝供应偏紧格局短期难改使成本支撑稳固，部分企业受制于缺料或成本利润倒挂，开工率有所下滑；同时需求韧性与低厂库对价格形成支撑，但需警惕高社会库存及仓单压力对上行空间的抑制，同时关注政策执行对供应端的影响。预计短期ADC12价格维持偏强震荡。 【交易策略】 1.单边：铝合金价格随铝价逢低看多，中期震荡走强趋势亦不变。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2512涨0.39%至21970元/吨，沪锌指数持仓减少7080手至22.95万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在21910~22035元/吨；今日市场贸易商出货为主，但锌价盘面小幅走高至22000元/吨附近，下游观望为主，现货采购不积极，今日整体交投表现偏弱，现货升水随之回落。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一（10月20日），SMM七地锌锭库存总量为16.53万吨，较10月13日增加0.22万吨