美债专题跟踪：美国区域银行再爆信贷问题，10年期美债收益率继续下行

———美债专题跟踪（2025.10.13-2025.10.17）研究发展部高级副总监白雪 1.上周美债收益率走势回顾 2025年10月13日当周，10年期美债收益率继续下行。具体来看：周一为哥伦布假期，美债市场休市一日；周二，美联储主席鲍威尔在讲话中暗示将再次降息，推动10年期美债收益率与前一周五（10月10日）相比下行2bp至4.03%；周三，当日公布的纽约联储10月份制造业PMI意外扩张，对未来六个月的展望指标也升至年初以来最高水平,10年期美债收益率由此上行2bp至4.05%；周四，美国两家区域银行爆出贷款质量问题，引发市场对银行体系信贷风险的担忧，加之当日公布的纽约联储10月份服务业PMI萎缩幅度达到2021年以来最大，进一步巩固了市场对美联储降息的预期，10年期美债收益率大幅下行6bp至3.99%；周五，特朗普承认威胁对中国加征的高关税“不可持续”，缓解了对中美贸易局势的担忧，10年期美债收益率由此上行3bp至4.02%，但与前一周五（10月10日）相比仍下行3bp。 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 美国劳工部将在本周五公布9月CPI数据，从最新公布的褐皮书与其他高频数据来看，关税政策尚未形成较强的普遍通胀现象，预计9月CPI通胀压力仍将较为温和，结合上周鲍威尔暗示降息的发言，我们认为9月CPI数据可能会进一步强化市场对10 月美联储降息的预期，美债收益率仍将有下行动力；不过，考虑到上周五特朗普对华关税态度有所软化，中美贸易关系接下来可能出现边际缓和，加之美国地区性银行信贷风险属于短期冲击，预计市场风险情绪将在本周有所回暖，这将对美债收益率形成上行压力。总体看，预计本周10年期美债收益率将在4%左右的高位震荡。 3.10Y-2Y收益率利差扩大3bp至56bp 截至10月17日，与前一周五（10月10日）相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，1年期、20年期美债收益率分别下行4bp、2bp；2年期、5年期美债收益率均下行6bp,3年期、7年期美债收益率均下行5bp,10年期和30年期美债收益率均下行3bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差扩大3bp至56bp。 4.中美利差倒挂幅度收窄1bp至219bp，短期内深度倒挂状态还将持续 截至10月17日，与前一周五（10月10日）相比，由于10年期美债收益率下行3bp，而同期10年期中债收益率下行2bp，中美10年期国债利差收窄1bp至219bp。短期内，由于10年期美债收益率将高位震荡，而10年期中债利率料将在1.70%-1.80%区间运行，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。