即时配送大平台，打造消费新基建

核心观点

顺丰同城作为国内规模最大的独立第三方即时配送服务平台，受益于即时零售赛道红利，有望实现快速成长。公司背靠顺丰集团，致力于成为“新消费配送第一品牌”，并通过坚守独立第三方定位，打造消费新基建。

关键数据

• 即时配送行业规模：2023-2028年复合增长率预计为18.9%（艾瑞咨询数据）或14.5%（沙利文数据）。
• 即时配送行业订单规模：2023-2028年复合增长率预计为14.5%（沙利文数据）。
• 顺丰同城订单量：2024年、2025H1同城配送服务订单量同比增长超30%、50%。
• 顺丰同城营收：2024年157亿元，2025H1预计239.34亿元。
• 顺丰同城归母净利润：2024年1.3亿元，2025-2027年预计分别为3.1亿、5.9亿、8.9亿元。
• 顺丰同城毛利率：2025H1为6.7%。
• 顺丰同城活跃骑手数量：2025H1为114万人。
• 顺丰同城覆盖市场：2025H1覆盖超过2300个市县。
• 顺丰同城最后一公里配送服务营收：2024年66.25亿元，2025H1预计44.57亿元。
• 顺丰同城快递业务量：2025H1为78.13亿件，同比增长25.73%。

研究结论

顺丰同城凭借“第三方+业务全场景覆盖+全渠道兼容”属性，精准契合即时配送行业发展趋势，有望实现快速成长。公司背靠顺丰集团，并通过科技赋能提效，有望持续提升盈利能力。预计公司25-27年归母净利润分别为3.09/5.85/8.91亿元，同比增长133%/89.4%/52.4%，PE估值低于可比公司均值。首次覆盖，给予“增持-A”评级。