国债期货日报：LPR保持不变，国债期货全线收跌

市场分析

宏观面：

1. 政策：2025年8月起恢复国债、地方政府债券和金融债券利息增值税；中美暂停部分关税90天；国务院强调巩固房地产市场、培育消费、扩大投资；财政部长和发改委表示持续发力宏观政策；美方对中国实体实施出口管制并加征关税，特朗普威胁加征100%关税。
2. 通胀：9月CPI同比下降0.3%。

资金面： 3. 财政：前三季度收入小幅增长0.5%，支出端强力扩张，社保、教育及债务付息增速较高，政府性基金预算收入偏弱，土地出让恢复有限，基金支出同比增长23.9%。 4. 央行：10月20日开展1890亿元7天逆回购操作。 5. 货币市场：主要期限回购利率回落，1D、7D、14D和1M分别为1.317%、1.418%、1.468%和1.557%。

市场面： 6. 收盘价：10月20日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.33、105.66、108.11、115.30元，涨跌幅分别为-0.04%、-0.11%、-0.14%、-0.37%。 7. 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.001、-0.006、-0.022、0.083元。

综合来看：股市强势带动风险偏好回升，压制债市；美联储降息预期、全球贸易不确定性增加外资流入不确定性。债市在稳增长与宽松预期间震荡，短期关注月底政策信号。

策略

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2512中性。
• 套利：关注2512基差回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

流动性快速紧缩风险。