OCP2025：ALAB超卖？AMD或赢Meta？1.6T光模块翻倍？

点评

• ESUN vs NVlink/UAlink：ESUN（以太网扩展网络）由Meta联合博通、英伟达、AMD等推动，强化了以太网在scale-up场景的地位，利好博通、ANET、CSCO等厂商。市场对ALAB/CRDO股价暴跌的解读为以太网将替代PCIe/CXL-based UAlink及AEC，但ESUN为数据链路层标准，传输层可选SUE或UAL等，理论上与UAlink不冲突，PCIe/CXL仍将广泛使用，ALAB/CRDO可能超卖。
• AMD Helios Rack：每个MI450 GPU提供432 GB HBM4内存和19.6 TB/s带宽，72个GPU机架提供1.4 EF FP8性能和2.9 EF FP4性能，总HBM4内存31 TB，总带宽1.4 PB/s。主要客户Oracle为首批MI450大客户，初始部署50,000个GPU（从3Q26开始）。Helios Rack按Meta的ORW设计，Meta可能成为继Oracle后的第二大客户。
• MGX Rack供应链更新：新增Power shelf供应商Vertiv及4家液冷UQD供应商Foxconn、Lotes、Netonx、Nidec。
• 光模块/CPO：GB300 NVL72机架1.6T光模块价值量翻倍（1:2.5→1:5），预计2026年1.6T出货量达2000万颗以上，800光模块出货明年达5000万颗，后年超1亿颗。CPO方面，Meta小规模试验无故障，但规模化仍不成熟，微软、Oracle将小规模使用NV的Spectrum X交换机。
• Scale-across/DCI：Ciena预测未来5年DCI带宽增长6倍。

分析师介绍

• 分析师：赵方舟，香港大学工商管理学学士（会计与金融），覆盖海外硬科技行业（AI GPU/ASIC及互联）。
• 履历：2022-2025年任职海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。
• 覆盖公司：英伟达、AMD、博通、Marvell、台积电、Arista Networks、Celestica等。
• 联系方式：邮箱eugene.zhao@gpf.com.hk，电话(852)6082 5609 / (86)178 9848 1530。

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