业绩持续稳健增长，看好润滑油放量

事件概述

公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入45.09亿元，同比+5.72%，归母净利润3.92亿元，同比+24.92%。第三季度营业收入15.14亿元，同比+4.77%，归母净利润1.51亿元，同比+60.83%。

费用结构

• 销售费用1.39亿元，同比+14.02%
• 管理费用1.71亿元，同比-2.61%
• 财务费用0.24亿元，同比-26.32%（汇率变动所致）
• 研发费用1.84亿元，同比-1.98%

业务布局

• 生命科学事业部：以生物砌块和合成生物为核心
• 新材料业务：
  • 通过跨境并购引进聚酰亚胺技术
  • 宜兴建设生产基地和研发中心，推动境内外双布局
  • 与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业合作，开始国产替代
  • 海外布局：新加坡设立子公司，马来西亚投资建设研发生产基地（研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂）

盈利预测与评级

• 预测2025-2027年收入分别为62.51、71.98、80.69亿元
• 预测归母净利润分别为5.38、6.49、8.14亿元
• 对应EPS分别为2.34、2.83、3.55元/股
• 对应PE分别为17.25X、14.31X、11.40X
• 维持“买入”评级

风险提示

• 产能建设不及预期
• 抗老化剂需求不及预期
• 润滑油添加剂需求不及预期
• 产品竞争格局恶化