公司业绩表现
- 整体业绩：2025年前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.3%；归母净利润378.6亿元，同比增长55.5%；扣非归母净利润341.3亿元，同比增长43.7%。
- Q3业绩：Q3实现收入864.9亿元，同比增长8.1%，环比下降2.58%；归母净利润145.7亿元，同比增长57.1%，环比增长11.0%；扣非归母净利润125.0亿元，同比增长50.4%，环比增长6.5%。
黄金业务
- 产销量：前三季度产量65.0吨，同比增长19.7%，销量60.2吨，同比增长18.3%；Q3产量23.8吨，环比增长7.4%，销量22.0吨，环比增长9.3%。
- 售价&成本：前三季度成本268元/克，同比增长17.1%，Q3成本280元/克，环比增长2.9%；单价768元/克，环比增长4.1%。
- 业绩：前三季度实现收入433.9亿元，同比增长69.3%，毛利272.2亿元，同比增长95.0%，毛利占比42.9%；Q3实现收入169.3亿元，环比增长13.8%，毛利107.7亿元，环比增长14.5%，毛利率63.6%，环比增长0.4个百分点，毛利占比45.7%，环比增长2.5个百分点。
铜业务
- 产销量：前三季度产量83.0万吨，同比增长5.1%，销量66.2万吨，同比增长6.8%；Q3产量26.3万吨，环比下降5.8%，销量22.2万吨，环比增长1.4%。
- 售价&成本：前三季度成本2.46万元/吨，同比增长9.1%，Q3成本2.54万元/吨，环比增长4.0%；单价6.37万元/吨，环比增长2.6%。
- 业绩：前三季度实现收入414.3亿元，同比增长14.8%，毛利251.3亿元，同比增长13.8%，毛利占比39.7%；Q3实现收入141.7亿元，环比增长4.0%，毛利85.2亿元，环比增长3.0%，毛利率60.2%，环比下降0.6个百分点，毛利占比36.2%，环比下降1.8个百分点。
重大项目
- 重大收购项目：完成加纳阿基姆金矿、藏格矿业控制权、安徽沙坪沟钼矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿等收购，资源储量再上新台阶，新增钾资源储量。
- 项目建设：巨龙铜矿二期工程预计2025年底建成投产。
投资建议
- 业绩预期：上调公司业绩预期，预计2025-2027年营业收入分别为3583/4120/4429亿元，归母净利润分别为521/627/672亿元，对应PE分别为15.2/12.6/11.8倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
