交通运输物流行业2025年9月航空数据点评：客座率高位传导至价格提升，关注淡季价格拐点

客座率高位传导至价格提升，关注淡季价格拐点 2025年10月21日 行业动态：A股上市航司发布2025年9月经营数据 推荐维持评级 9月航空需求受益客流增长和航距拉长增速高于供给，国内、国际航线客座率双双创新高。9月供需延续同比增长，国内客流内生增长、航距进一步拉长带动需求增长，供给同比高基数增长有限，根据各公司公告9月A股六家上市航司合计ASK/RPK同比+4.0%/+7.1%，国内国际航线客座率均创下历年9月新高水平：1）9月国内供需增速缺口放大、客座率达到高位：六航司9月国内ASK/RPK同比+2.2%/+4.7%，客座率达87.3%，同比+2.1pcts达到历年9月最高水平；2）9月国际线供给增速放缓，与需求增速差距扩大：9月六航司国际线ASK/RPK同比+8.7%/+13.6%，客座率同比+3.5pcts，国际航线周转量在2024年同期较高基数上仍延续高增长，但供给增速有所放缓，9月ASK/RPK分别达到2019年同期98.0%/102.9%，我们认为行业当前供给已经进入较为紧张的瓶颈期。 分析师黄文鹤执业证书：S0100524100004邮箱：huangwenhe@glms.com.cn 9月行业飞机利用率高位运行，较高客座率水平传导至价格提升，供需关系紧张、公商务需求有所恢复。综合量价来看9月行业数据表现优异，利用率持续高位运行，客座率高位传导至提价：1）利用率：航班管家显示9月行业飞机利用率7.8小时，同比基本持平，宽体机同比-3.4%、窄体机同比+0.4%；2）客座率：9月六家航司国内航线客座率87.3%，同比+2.1pcts、相较2019年同期+3.9pcts，达到历史新高；3）价格：航班管家显示9月行业国内经济舱含燃油附加费、扣燃油附加费票价同比+0.6%、+1.0%，携程数据显示9月国内机票价格同比+2.4%、国际机票价格同比-15.2%（携程口径8月国内、国际同比降幅为4.3%、14%），利用率、客座率连续处于高位传导至国内价格回升。 分析师张骁瀚执业证书：S0100525020001邮箱：zhangxiaohan@glms.com.cn 研究助理陈佳裕 执业证书：S0100124110008邮箱：chenjiayu@glms.com.cn 相关研究 1.共享出行平台行业深度报告：行业呈燎原之势，曹操出行的弯道超车机会在即-2025/09/26 2.交通运输行业2025年8月快递数据点评：快递反内卷成效显著，8月圆通和申通单票收入环比分别涨7分和9分-2025/09/213.交通运输物流行业2025年8月航空数据点评：客座率同环比显著改善，关注淡季需求改善延续性-2025/09/184.交通运输行业2025年7月快递数据点评：顺丰控股件量增速持续领跑，件量和份额分别同比+33.7%和+1.2pct-2025/08/205.交通运输物流行业2025年7月航空数据点评：需求同比增速放缓，航协提出价格自律淡季或现改善-2025/08/18 9月六航司机队环比增长0.3%，窄体机仍为引进主力机型，行业机队规模稳步扩张。根据公司公告，截至2025年9月六家A股上市公司合计管理飞机3340架，环比净增加11架，较2024年底累计+3.6%，9月六航司机队规模持续扩张。其中，接收机型以A320系列和B737系列为主：六家航司合计引进窄体机19架（1架C919、6架B737、12架A320）。 ➢投资建议：9月国内票价改善是由供需关系改善坚实驱动的，关注四季度淡季价格改善持续性，尤其是公商务航线表现。我们认为9月国内机票价格数据同比回升由供需改善坚实驱动，紧供给逻辑未变，供需差持续收窄有望在2025Q4迎来拐点时刻，利用率、客座率持续在高位运行使得国内航线票价同比回升。9月初重大外事活动结束后商旅需求有所改善带动国内航线价格企稳回升，我们认为商旅需求持续改善有望带动四季度行业同比提价，提升板块投资情绪，关注中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空。 风险提示：商旅需求恢复不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。 目录 1 9月客座率高位传导至价格提升，关注淡季价格拐点.................................................................................................32飞机引进9月持续推进，机队环比增长0.3%...........................................................................................................63投资建议..............................................................................................................................................................134风险提示..............................................................................................................................................................14插图目录..................................................................................................................................................................15 19月客座率高位传导至价格提升，关注淡季价格拐点 2025年10月15日，A股上市航司2025年9月经营数据已发布完毕。 9月航空需求受益客流增长和航距拉长增速高于供给，国内、国际航线客座率双双创新高。根据各公司公告，9月A股六家上市航司合计ASK/RPK同比+4.0%/+7.1%，国内国际航线客座率均创下历年9月新高水平。 9月行业飞机利用率高位运行，较高客座率水平传导至价格提升，供需关系紧张、公商务需求有所恢复。综合量价来看9月行业数据表现优异，利用率持续高位运行，客座率高位传导至提价：1）利用率：航班管家显示9月行业飞机利用率7.8小时，同比基本持平，宽体机下降3.38%、窄体机提升0.4%；2）客座率：9月六家航司国内航线客座率87.3%，同比+2.1pcts、相较2019年同期+3.9pcts，达到历年9月最高水平；3）价格：航班管家显示9月行业国内经济舱含燃油附加费、扣燃油附加费票价同比-5.5%、-2.4%，携程数据显示9月国内机票价格同比+2.4%、国际机票价格同比-15.2%（携程口径8月国内、国际同比降幅为4.3%、14%），利用率、客座率连续处于高位传导至国内价格回升。 资料来源：中国国航/中国东航/南方航空/海航控股/春秋航空/吉祥航空公告，民生证券研究院 国际航线：9月国际线供给增速放缓，与需求增速差距扩大。9月六航司国际线ASK/RPK同比+8.7%/+13.6%，客座率同比+3.5pcts，国际航线周转量在2024年同期较高基数上仍延续高增长，但供给增速有所放缓，9月ASK/RPK分别达到2019年同期98.0%/102.9%，我们认为行业当前供给已经进入较为紧张的瓶颈期。 2025年9月国际航线同比仍在增长，得益于持续政策推力与市场内生需求的共同作用。一方面，中国对日韩签证政策放宽叠加针对54国人员实施的240小时过境免签政策拉动国际客流，商务与休闲出行形成稳定基本盘；另一方面，中国扩大单方面免签范围刺激长线航班需求，加速填补国际市场运力缺口。 资料来源：中国国航/中国东航/南方航空/海航控股/春秋航空/吉祥航空公告，民生证券研究院 分结构看，亚太区域呈现阶梯式复苏，欧美市场维持分化特征。在亚太区域，日韩泰作为三大传统主力市场支撑区域国际线运力的总量。航班管家数据显示2025年9月日本、韩国航班量恢复至2019年同期的97.4%、93.9%（vs8月为109.8%、98.0%），成为国际线运力恢复的主要力量；泰国航班量恢复至2019年同期的49.1%（vs8月为53.2%），与日韩相比恢复进程较慢，可能受到近期东南亚安全事件与环境污染事件的持续影响；与此同时，东南亚地区的马来西亚、新加坡以及越南的航班投放量达到2019年同期的133.5%、118.1%、116.4%（vs8月为135.1%、119.0%、114.7%），或得益于新加坡“会展经济”和“演唱会经济”双重驱动、东盟十国免签政策等因素。欧美长线航空市场分化明显：受制于航权谈判、时刻资源限制，美国、德国航班量仅恢复至2019年同期的28.3%、78.4%（vs8月为26.5%、79.8%），存在大量运力缺口；俄罗斯、英国航班量超额恢复填补航班空缺，航班管家数据显示2025年9月航班量分别恢复至2019年同期的96.4%/126.9%（vs8月为94.2%/127.3%）。 资料来源：航班管家，民生证券研究院 2飞机引进9月持续推进，机队环比增长0.3% 2025年9月行业运力保持稳步增长，国航环比净增数量居首。行业层面，2025年9月六航司合计净增加飞机11架，其中引进飞机19架、退出飞机8架；六航司合计管理飞机3340架，环比8月底增长0.3%，较2024年12月底增长3.6%。9月飞机交付延续8月趋势，空客A320系列、波音737系列为主要交付机型，叠加前期受影响的飞机交付逐步恢复，推动行业机队规模稳步扩张。 分航司看，2025年9月国航机队净增飞机数最多。2025年9月，国航净增加飞机5架，净增飞机数量位列六家上市航司首位，接收5架A320系列飞机和2架B737系列飞机，退出1架A320和1架B737系列飞机。 国航：净增加5架飞机，引进7架。2025年9月国航及其控股航司净增加7架飞机，其中引进5架A320系列飞机和2架B737系列飞机。截至2025年9月底，国航及其控股航司机队年初至今累计净增加飞机11架，其中引进18架，分别为9架B737-8，1架ARJ21-700，3架C919和5架A320neo，退出3架A330，1架公务机和3架A320ceo系列。 东航：各引进1架B737系列、3架A320系列。2025年9月东航及其控股航司飞机净增加2架飞机，其中引进1架B737系列、3架A320系列，退出2架A320飞机。截至2025年9月底，2025年东航及其控股航司机队年初至今累计净增加飞机18架，其中引进34架，A320neo最多共15架；退出16架，分别为13架A320ceo和3架B737-800。 南航：净增加4架飞机，各机型均有交付。2025年9月南航及其控股航司净增加飞机4架，其中引进5架（接收2架A321NEO、1架A320NEO、3架B737-8和1架C919），退出3架（1架A319NEO、1架EMB190和1架B737-700）。截至2025年9月，2025年南航及其控股航司机队年初至今累计净增加飞机39架，其中引进59架，A321neo系列机型交付数量最多共计20架，接收B737-8系列15架；退出16架，包括11架B737-800。 海航：净增0架飞机。2025年9月海航及其控股航司引进1架A320飞机。截至2025年9月，2025年海航及其控股航司机队年初至今净增加6架飞机，其中引进15架，分别为6架A320neo，1架B737-800，4架A321neo、6架B737-8和1架A330；飞机退出9架，分别为4架B737-7/800、1架A320ceo和4架E190。 春秋：9月