交通运输物流行业2025年6月航空数据点评：利用率、客座率升至高位，关注潜在价格拐点

PE（倍）评级2025E 2026E 2027E392216推荐422417推荐322514推荐211815推荐171210推荐181410推荐 证券研究报告12025年07月17日维持评级[Table_Author]黄文鹤执业证书：S0100524100004huangwenhe@mszq.com张骁瀚执业证书：S0100525020001zhangxiaohan@mszq.com研究助理陈佳裕执业证书：S0100124110008chenjiayu@mszq.com1.交通运输物流行业2025年5月航空数据点评：国内价格止跌回稳，重申旺季配置机会-22.交通运输行业2025年5月快递数据点评：顺丰控股件量增速持续领跑行业，件量和份额同比分别+32%和0.3pct-2025/06/203.交通运输行业2025年中期投资策略：重视新交运、新物流机会-2025/06/194.交通运输行业2025年4月快递数据点评：4月全行业件量维持高增，顺丰控股件量增速领先-2025/05/215.交通运输物流行业2025年4月航空数据点评：供需同比大幅增长停场率下降，关注旺季布局窗口-2025/05/17 推荐分析师邮箱：分析师邮箱：邮箱：相关研究025/06/23 目录1 2025年6月航空供需保持增长态势，暑运前夕利用率回升......................................................................................32 2025年6月六家航司机队环比增长0.2%................................................................................................................63投资建议..............................................................................................................................................................104风险提示..............................................................................................................................................................11插图目录..................................................................................................................................................................12 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明12025年6月航空供需保持增长态势，暑运前夕利用率回升2025年7月15日，A股上市航司2025年6月经营数据已发布完毕。6月航空供需延续增长趋势，国际航线基本恢复至2019年同期水平。6月民航市场供需延续同比增长趋势。根据各公司公告，6月A股六家上市航司ASK/RPK同比+5.1%/+6.9%，整体客座率84.3%，同比+1.4pcts。国内航线：6月中旬以来行业利用率回升，暑运客座率、利用率已均在高位。6月中旬以来行业利用率底部回升，考虑到运营层面限制因素客座率、利用率均修复至高位：1）利用率：航班管家数据显示6月全行业机队利用率7.8小时，同比2019年6月下降5.7%、但同比去年持平，一方面受到6月初雨水天气影响，另外宽体机洲际航线投放受阻、发动机送修也限制了6月利用率提升；2）客座率：6月六家航司国内航线客座率84.3%，同比+0.8pct、相较2019年同期+1.1pcts，绝对数已在高位。暑期利用率、客座率已处高位，航班管家显示7月前两周行业利用率8.8小时，同比+1.1%、相较2019年同期+1.5%，国内航线客座率83.3%，同比+0.6pct、相较2019年同期+0.2pct。图1：六家上市航司国内航线月度供需表现资料来源：中国国航/中国东航/南方航空/海航控股/春秋航空/吉祥航空公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明国际航线：供需同比大幅增长，2025年6月六航司国际运力与2019年同期水平基本持平。根据各公司公告，6月A股六家上市航司国际航线ASK/RPK同比+16.1%/+17.9%，恢复至2019年6月的97.5%/98.0%，国际运力接近完全恢复；国际线供需关系有所改善，国际客座率同比-2.4pcts。2025年6月国际航线快速恢复，得益于持续政策推力与市场内生需求的共同作用。一方面，中国对日韩签证政策放宽叠加针对54国人员实施的240小时过境免签政策拉动国际客流，商务与休闲出行形成稳定基本盘；另一方面，中国扩大单方面免签范围刺激长线航班需求，加速填补国际市场运力缺口。尽管民航市场4月已进入淡季时期，但2025年6月国际航线ASK/RPK的环比-1.5%/-0.3%，表明国际旅游需求已经从节日驱动转向常态化增长，政策红利与运力供给形成可持续动能。图2：六家上市航司国际航线月度供需表现资料来源：中国国航/中国东航/南方航空/海航控股/春秋航空/吉祥航空公告，民生证券研究院分结构看，亚太区域呈现阶梯式复苏，欧美市场维持分化特征。在亚太区域，日韩泰作为三大传统主力市场支撑区域国际线运力的总量。航班管家数据显示2025年6月日本、韩国航班量恢复至2019年同期的107.0%、97.4%（vs 5月为108.8%、96.3%），成为国际线运力恢复的主要力量；泰国航班量恢复至2019年同期的51.2%（vs 5月为52.4%），与日韩相比恢复进程较慢，可能受到近期东南亚安全事件与环境污染事件的持续影响；与此同时，东南亚地区的马来西亚、新加坡以及越南的航班投放量达到2019年同期的125.2%、118.7%、121.8%（vs5月为124.4%、113.7%、129.3%），或得益于新加坡“会展经济”和“演唱会经济”双重驱动、东盟十国免签政策等因素。欧美长线航空市场分化明显：受制于航权谈判、时刻资源限制，美国、德国航班量仅恢复至2019年同期的26.7%、75.8%（vs 5月为26.6%、78.6%），存在大量运力缺口；俄罗斯、英国、意大利航班量超额恢复填补航班空缺，航班管家数据显示2025年6月航班量分别恢复 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明至2019年同期的109.7%/117.0%/148.7%（vs 5月为115.8%/109.0%/161.0%）。图3：2025年6月前20大国际目的国家及地区航班量（班次/月）及恢复率资料来源：航班管家，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明22025年6月六家航司机队环比增长0.2%2025年6月行业运力环比小幅增长，南航环比净增最多。行业层面，2025年6月六航司合计净增加飞机7架，其中引进飞机13架、退出飞机6架；六航司合计管理飞机3304架，环比5月底仅增长0.2%，较2024年12月底增长1.4%，6月行业飞机引进仍然受到波音飞机暂缓接收的影响，增量有限。图4：A股上市航司机队引进概览资料来源：中国国航/中国东航/南方航空/海航控股/春秋航空/吉祥航空公告，民生证券研究院分航司看，2025年6月南航机队净增飞机数最多。2025年6月，南航净增加飞机3架，净增飞机数量位列六家上市航司首位，仅退出1架B737-800，同时集中接收B737-8（3架）和1架A320系列机型飞机。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明国航：净减少2架飞机，引进1架、退出3架。2025年6月国航及其控股航司净减少2架飞机，其中引进1架B737-8、退出3架A320系列。截至2025年6月底，国航及其控股航司机队年初至今累计净增加飞机4架，其中引进9架，分别为5架B737-8，1架ARJ21-700，2架C919和1架A320neo，退出1架A330，1架公务机和3架A320系列。图5：中国国航月度机队引进统计资料来源：中国国航公告，民生证券研究院东航：A320neo为主要新进机型，退出A320ceo。2025年6月东航及其控股航司飞机净增2架飞机，其中引进3架为A320neo和1架C919，退出2架A320ceo。截至2025年6月底，2025年东航及其控股航司机队年初至今累计净增加飞机12架，其中引进24架，A320neo最多共9架；退出12架，分别为9架A320ceo和3架B737-800。图6：中国东航月度机队引进统计资料来源：中国东航公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明南航：B737-8为主要新进机型，退出B737-800。2025年6月南航及其控股航司净增加飞机3架，其中引进4架（接收3架B737-8、1架A321neo），退出1架（1架B737-800）。截至2025年6月，2025年南航及其控股航司机队年初至今累计净增加飞机26架，其中引进37架，A320系列机型交付数量最多共计22架；退出11架，包括8架B737-7/800。图7：南方航空月度机队引进统计资料来源：南方航空公告，民生证券研究院海航：新增2架飞机引进，无飞机退出。2025年6月海航及其控股航司新增1架B737-8引进，1架A321neo引进，无飞机退出，机队净增加2架。截至2025年6月，2025年海航及其控股航司机队年初至今机队数量不变，其中引进6架，分别为2架A320neo，1架B737-800，2架A321neo和1架B737-8；飞机退出6架，分别为1架B737-7/800、1架A320ceo和4架E190。图8：海航控股月度机队引进统计资料来源：海航控股公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明春秋：引进1架A320neo，未退出飞机。2025年6月春秋航空净增加飞机1架，其中引进1架A320neo，无飞机退出。截至2025年6月，2025年春秋航空机队年初至今累计净增加4架飞机，其中引进4架A320neo，无飞机退出。图9：春秋航空月度机队引进统计资料来源：春秋航空公告，民生证券研究院吉祥：新引进1架B787。2025年6月吉祥及其控股航司净增加飞机1架，其中引进1架B787宽体机，无飞机退出。截至2025年6月，2025年吉祥及其控股航司机队年初至今累计净增加飞机3架，其中引进3架，分别为1架B737-8与2架B787；无飞机退出。图10：吉祥航空月度机队引进统计资料来源：吉祥航空公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明3投资建议暑期全行业利用率、客座率均处高位，关注潜在价格拐点。我们认为年初至今航空国内价格逐渐走出改善趋势，航班管家显示6月国内经济舱含油票价同比下降3.8%，尽管受雨水天气影响但降幅有限，淡季需求逐渐体现出支撑，行业供给低增速持续，利用率、客座率持续在高位运行使得行业具备提价基础。我们建议关注暑期中段以及淡季潜在的价格拐点，关注春秋航空、吉祥航空、华夏航空和三大航（中国国航、南方航空、中国东航）图11：国内经济舱含税票价及未来14天预售票价资料来源：航班管家，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明4风险提示油价大幅上涨。燃油成本在中国航司营业成本中占比约30%，是占比最高的单项成本。2025年