交通运输物流行业2025年4月航空数据点评：供需同比大幅增长停场率下降，关注旺季布局窗口

行业动态：A股上市航司发布2025年4月经营数据 4月航空供需同比大幅增长，国际航线保持强势复苏势头。4月民航市场逐渐走出传统淡季，春运带来的高基数效应逐步消退。根据各公司公告，4月A股六家上市航司ASK/RPK同比+8.1%/+11.4%，整体客座率84.2%：1）国内线需求增速回升、客座率同环比改善：六航司4月国内线ASK/RPK同比+2.3%/+6.3%，客座率达85.7%，同比+3.2pct，需求单月增速明显回升；2）国际航线保持高增长：4月六航司国际线ASK/RPK同比+24.4%/+26.2%，客座率同比+1.1pct，延续了年初至今国际航线需求高增长（3月国际线同比增长26.0%），淡季及平季国际航线供需恢复带动行业机队利用率回升、分流国内航线运力投放。 4月以来国内航线价格走出回升曲线、价格同比降幅稳定，飞机停场率高位回落。 行业走出2-3月份传统需求淡季：1）价格环比回升，航班管家数据显示4月国内经济舱含税均价为726元，环比3月上涨11%，3月下旬以来公商务需求回升延续至4月对价格形成一定支撑。2）价格同比降幅稳定，航班管家显示4月国内价格同比仍有6.1%降幅，较3月4.5%降幅保持稳定，我们认为主要系4月以来行业供给逐步恢复后，航司降价提振需求。航班管家数据显示搭载PW1100发动机7日停飞数量高位回落：2025年第19周（5.05-5.11）搭载PW1100发动机机队停飞7日数量116架，较第15周（4.07-4.13）停飞数量减少19架，随着行业走出传统淡季，停场维修的飞机和送修发动机回归到位，航司主动调控释放部分运力。当前停场飞机数仍然较多，供给日趋紧张下，旺季票价上行空间或进一步打开。 4月六航司机队环比净减少1架，波音系列仅南航接收1架737飞机。根据公司公告，截至2025年4月六家A股上市公司合计管理飞机3292架，环比净减少1架，较2024年底累计+1.1%，较2019年底累计+12.0%，4月受内地航司暂缓接收波音飞机影响六航司机队规模不增反降。其中，接收机型以A320系列为主：六家航司合计引进窄体机11架（2架C919、8架空客A320系列、1架B737-8），未接收宽体机。 投资建议：五一小长假航空需求强劲，暑运旺季或再现需求畅旺，建议重视航空旺季前布局窗口。3月以来行业逐步走出需求淡季，淡旺季之间需求有支撑、航司价格投放更理性。建议前瞻性关注远期价格投放情况，淡季价格超预期、暑运需求将有望致Q2、Q3行业盈利表现好于预期，建议关注航空旺季前配置窗口，关注中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。 风险提示：油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。 重点公司盈利预测、估值与评级 12025年4月航空供需同比大幅增长，国际航线保持强势复苏势头 2025年5月15日，A股上市航司2025年4月经营数据已发布完毕。 4月航空供需同比大幅增长，国际航线保持强势复苏势头。4月民航市场逐渐走出传统淡季，春运带来的高基数效应逐步消退。根据各公司公告，4月A股六家上市航司ASK/RPK同比+8.1%/+11.4%，整体客座率84.2%，拆分来看： 国内线需求增速回升、客座率同环比改善，六航司2025年4月国内线ASK/RPK同比+2.3%/+6.3%，客座率达85.7%，同比+3.2pct，需求单月增速明显回升。 4月以来国内航线价格走出回升曲线、价格同比降幅稳定，飞机停场率高位回落。行业走出2-3月份传统需求淡季：1）价格环比回升，航班管家数据显示4月国内经济舱含税均价为726元，环比3月上涨11%，3月下旬以来公商务需求回升延续至4月对价格形成一定支撑。2）价格同比降幅稳定，航班管家显示4月国内价格同比仍有6.1%降幅，较3月4.5%降幅保持稳定，我们认为主要系4月以来行业供给逐步恢复后，航司降价提振需求。航班管家数据显示搭载PW1100发动机7日停飞数量高位回落：2025年第19周（5.05-5.11）搭载PW1100发动机机队停飞7日数量116架，较第15周（4.07-4.13）停飞数量减少19架，随着行业走出传统淡季，停场维修的飞机和送修发动机回归到位，航司主动调控释放部分运力。当前停场飞机数仍然较多，供给日趋紧张下，旺季票价上行空间或进一步打开。 图1：六家上市航司国内航线月度供需表现 国际航线保持高增长，2025年4月六航司国际运力恢复至2019年同期水平。根据各公司公告，4月A股六家上市航司国际航线ASK/RPK同比2024年4月+24.4%/+26.2%，恢复至2019年3月的98%/99%，国际运力接近完全恢复； 客座率同比2024年4月+0.7pct。 2025年4月国际航线快速恢复，得益于持续政策推力与市场内生需求的共同作用。一方面，中国对日韩签证政策放宽叠加针对54国人员实施的240小时过境免签政策拉动国际客流，商务与休闲出行形成稳定基本盘；另一方面，中国扩大单方面免签范围激活长线航班需求，加速填补国际市场运力缺口。尽管1、2月春节假期效应消退，但2025年4月国际航线ASK/RPK环比+3.6%/5.6%，表明国际旅游需求已经从节日驱动转向常态化增长，政策红利与运力供给形成可持续动能。 图2：六家上市航司国际航线月度供需表现 分结构看，亚太区域呈现阶梯式复苏，欧美市场维持分化特征。在亚太区域，日韩泰作为三大传统主力市场支撑区域国际线运力的总量。航班管家数据显示2025年4月日本/韩国航班量恢复至2019年的109.6%/95.3%，成为国际线运力恢复的主要力量；泰国航班量恢复至2019年同期的61.4%，与日韩相比恢复进程缓慢，可能受到近期缅甸地震与东南亚安全事件的持续影响；与此同时，东南亚区域内部存在分化，马来西亚、新加坡以及越南的航班投放量达到2019年同期的130.2%/109.1%/124.3%，或得益于新加坡“会展经济”和“演唱会经济”双重驱动、东盟十国免签政策等因素。欧美长线航空市场分化明显：受制于航权谈判、时刻资源限制，美国/德国航班量仅恢复至2019年同期的26.0%/79.1%，存在大量运力缺口；俄罗斯/英国/意大利航班量超额恢复填补航班空缺，航班管家数据显示2025年4月航班量分别恢复至2019年同期的132.1%/115.0%/154.0%。 图3：2025年4月前20大国际目的国家及地区航班量（班次/月）及恢复率 22025年4月六家航司机队环比净减少1架 2025年4月行业运力增速环比小幅提升，航司运力引进存在分化。行业层面，2025年4月六航司合计净减少飞机1架，其中引进飞机11架、退出飞机12架；六家航司合计管理飞机3292架，同比2024年底机队增长1.1%，环比3月净减少1架，行业机队数环比下降。 图4：A股上市航司机队引进概览 分航司看，2025年4月南航机队净增飞机数最多。2025年4月，南航净增加飞机5架，主要与公司集中接收A321neo有关。 国航：新进1架ARJ21-700，退出1架A330。2025年4月中国国航无净增加飞机，其中引进1架ARJ21-700，退出1架A330。截至2025年4月，2025年国航及其控股航司机队年初至今累计净增加飞机4架，其中引进6架，分别为4架A320neo，1架ARJ21-700和1架C919；无退出。 图5：中国国航月度机队引进统计 东航：A321neo为主要新进机型，退出A320ceo。2025年4月东航及其控股航司净减少飞机2架，其中引进1架为A321neo，退出1架B737-8，2架A320ceo。截至2025年4月，2025年东航及其控股航司机队年初至今累计净增加飞机10架，其中引进16架，A320neo最多共6架；退出6架，分别为4架A320ceo和2架B737-800。 图6：中国东航月度机队引进统计 南航：A321neo为主要新进机型，退出B737-7/800。2025年4月南航及其控股航司净增加飞机5架，其中引进8架（接收C919、B737-8、A319neo各1架、2架A320neo、3架A321neo），退出3架（3架B737-7/800）。截至2025年4月，2025年南航及其控股航司机队年初至今累计净增加飞机20架，其中引进29架，A320系列机型交付数量最多共计19架；退出9架，分别为A330、A332和B737-7/800。 图7：南方航空月度机队引进统计 海航：A321neo为主要新进机型，退出B737-7/800、A320ceo。2025年4月海航及其控股航司净减少飞机4架，其中引进飞机1架，飞机退出5架。截至2025年4月，2025年海航及其控股航司机队年初至今累计净减少飞机1架，其中引进4架，分别为2架A320neo，1架B737-800和1架A321neo；飞机退出2架，分别为1架B737-7/800和1架A320ceo。 图8：海航控股月度机队引进统计 春秋：无飞机引进，无退出。2025年4月春秋航空无净增加飞机，其中无飞机引进，无飞机退出。截至2025年4月，2025年春秋航空机队年初至今累计净增加2架飞机，其中引进2架A320neo，无飞机退出。 图9：春秋航空月度机队引进统计 吉祥：无飞机引进、退出。2025年4月吉祥及其控股航司无净增加飞机，其中无飞机引进，无飞机退出。截至2025年4月，2025年吉祥及其控股航司机队年初至今累计净增加飞机2架，其中引进2架，分别为B737-8和B787各1架； 无飞机退出。 图10：吉祥航空月度机队引进统计 3投资建议 五一小长假航空需求强劲，暑运旺季或再现需求畅旺，建议重视航空旺季前布局窗口。五一小长假航空数据体现了旺季航空需求强度，民航局数据显示，五一假期民航日均客运量同比+11.8%，增长领跑除水路外各类交通方式；价格则较上年同期高位基本持平，航班管家显示国内经济舱含税票价同比+0.5%。3月以来行业逐步走出需求淡季，4月价格环比回升、五一假期价格坚挺、5月至今均价环比回落但同比价格跌幅收窄，淡旺季之间需求有支撑、航司价格投放更理性。建议前瞻性关注远期价格投放情况，淡季价格超预期、暑运需求将有望致Q2、Q3行业盈利表现好于预期，建议关注航空旺季前配置窗口，关注中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。 图11：国内经济舱含税票价及未来14天预售票价 4风险提示 1）油价大幅上涨。燃油成本在中国航司营业成本中占比约30%，是占比最高的单项成本。2025年1月10日美国财政部发布对俄罗斯石油新制裁推高布油价格，如果制裁推动油价继续上涨，或将显著影响航司盈利能力。 2）人民币汇率波动。航司报表中有大量美元计价的租赁负债，汇率变动将使得航司盈利发生波动。2024年四季度以来人民币汇率承压，如果人民币汇率进一步发生波动，或将显著影响航司盈利能力。 3）飞机故障造成大面积停飞。供应链恢复迟滞造成飞机制造和维修能力下降，全球飞机安全事件频发，如果发动机、起落架等关键零部件出现问题或将致大范围检查和停飞，或将显著影响航司盈利能力。