交通运输物流行业2025年8月航空数据点评：客座率同环比显著改善，关注淡季需求改善延续性

客座率同环比显著改善，关注淡季需求改善延续性 2025年09月18日 行业动态：A股上市航司发布2025年8月经营数据 推荐维持评级 8月航空需求延续同比增长，供给增投受限使得客座率新高，同环比显著改善。 8月行业供需延续同比增长，供给同比同期高基数增长有限，根据各公司公告，8月A股六家上市航司ASK/RPK同比+4.8%/+5.5%，整体客座率86.9%，同比+0.6pct：1）尽管国内需求同比增速放缓但还是跑赢供给增速：六航司8月国内ASK/RPK同比+1.7%/+2.8%，客座率达88.3%，同比+0.9pct，需求同比增速较7月有所放缓；2）国际线运营量超过2019年水平，供需恢复度突破100%：8月六航司国际线ASK/RPK同比+13.3%/+13.4%，客座率同比+0.1pct，国际航线需求在2024年暑运运量基数上仍实现较高增长，延续了年初至今国际线供需增长趋势，8月单月数据已超过2019年同期，我们认为国际航线运量增长带动行业飞机利用率回升、限制了国内航线运力投放能力。 分析师黄文鹤执业证书：S0100524100004邮箱：huangwenhe@glms.com.cn 8月飞机利用率高位运行，客座率同环比改善、价格同比降幅收窄表明需求在环比温和修复。综合量价看8月需求体现出一定的修复特征，利用率高位运行，量价指标改善：1）利用率：航班管家显示8月行业飞机利用率8.9小时，同比提升1.0%，宽体机提升1.8%、窄体机下降0.4%；2）客座率：8月六家航司国内航线客座率88.3%，同比+0.9pct、相较2019年同期+1.0pcts，达到历史新高；3）价格：航班管家显示8月行业国内经济舱含燃油附加费、扣燃油附加费票价同比-5.5%、-2.4%，携程数据显示8月国内机票价格同比-4.3%、国际机票价格同比-14%（携程口径7月国内、国际同比降幅为5.9%、16%）。利用率、客座率双高传导至价格降幅收窄，8月需求呈现环比修复特征。 分析师张骁瀚执业证书：S0100525020001邮箱：zhangxiaohan@glms.com.cn 研究助理陈佳裕 执业证书：S0100124110008邮箱：chenjiayu@glms.com.cn 相关研究 1.交通运输行业2025年7月快递数据点评：顺丰控股件量增速持续领跑，件量和份额分别同比+33.7%和+1.2pct-2025/08/20 2.交通运输物流行业2025年7月航空数据点评：需求同比增速放缓，航协提出价格自律淡季或现改善-2025/08/183.交通运输行业周报：航协发布自律公约，网约车平台降佣曹操出行个股梳理-2025/08/174.交通运输行业2025年6月快递数据点评：顺丰控股件量维持高增，件量和份额同比分别+31.8%和0.1pct-2025/07/205.交通运输物流行业2025年6月航空数据点评：利用率、客座率升至高位，关注潜在价格拐点-2025/07/17 8月六航司机队环比增长0.4%，窄体机仍为引进主力机型，行业机队规模稳步扩张。根据公司公告，截至2025年8月六家A股上市公司合计管理飞机3329架，环比净增加14架，较2024年底累计+2.2%，8月六航司机队规模持续扩张。其中，接收机型以A320系列和B737系列为主：六家航司合计引进窄体机16架（6架A321neo、7架B737-8、2架A321neo），同时南航引进宽体机B787-9，进一步完善机型结构。 ➢投资建议：关注需求改善持续性，关注国庆假期销售数据以及假期后淡季公商务航线表现。8月数据来看暑期下半程需求有所改善，供给进一步投放能力有限，利用率、客座率持续在高位运行使得国内航线票价降幅收窄。9月初重大外事活动结束后商旅需求有所改善或带动国内航线价格企稳回升，延续了暑期下半程需求改善趋势。我们认为商旅需求持续改善有望带动四季度行业同比提价，提升板块投资情绪，关注华夏航空、吉祥航空、春秋航空和国有三大航。 风险提示：商旅需求恢复不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。 目录 1 8月客座率同环比显著改善，关注淡季需求改善延续性.............................................................................................32飞机引进8月持续推进，机队环比增长0.4%...........................................................................................................63投资建议..............................................................................................................................................................134风险提示..............................................................................................................................................................14插图目录..................................................................................................................................................................15 18月客座率同环比显著改善，关注淡季需求改善延续性 2025年9月15日，A股上市航司2025年8月经营数据已发布完毕。 8月航空需求延续同比增长，供给增投受限使得客座率新高，同环比显著改善。8月中国民航供需延续同比增长，供给同比同期高基数增长有限。根据各公司公告，8月A股六家上市航司ASK/RPK同比+4.8%/+5.5%，整体客座率86.9%，同比+0.6pct。 8月飞机利用率高位运行，客座率同环比改善、价格同比降幅收窄表明需求在环比温和修复。综合量价看8月需求体现出一定的修复特征，利用率高位运行，量价指标改善：1）利用率：航班管家显示8月行业飞机利用率8.9小时，同比去年7月提升1.0%，宽体机提升1.8%、窄体机下降0.4%；2）客座率：8月六家航司国内航线客座率88.3%，同比+0.9pct、相较2019年同期+1.0pcts，绝对水平不低；3）价格：航班管家显示8月行业国内经济舱含燃油附加费、扣燃油附加费票价同比-5.5%、-2.4%，携程数据显示8月国内机票价格同比-4.3%、国际机票价格同比-14%（携程口径7月国内、国际同比降幅为5.9%、16%）。结合量价数据看，利用率、客座率双高传导至价格降幅收窄，8月需求呈现环比修复特征。 资料来源：中国国航/中国东航/南方航空/海航控股/春秋航空/吉祥航空公告，民生证券研究院 国际航线：运量超过2019年水平，供需恢复度突破100%。8月六航司国际线ASK/RPK同比+13.3%/+13.4%，客座率同比+0.1pct，国际航线需求在2024年暑运运量基数上仍实现较高增长，延续了年初至今国际线供需增长趋势，8月单月数据已超过2019年同期，我们认为国际航线运量增长带动行业飞机利用率回升、限制了国内航线运力投放能力。 2025年8月暑期国际航线同比仍在增长，得益于持续政策推力与市场内生需求的共同作用。一方面，中国对日韩签证政策放宽叠加针对54国人员实施的240小时过境免签政策拉动国际客流，商务与休闲出行形成稳定基本盘；另一方面，中国扩大单方面免签范围刺激长线航班需求，加速填补国际市场运力缺口。 资料来源：中国国航/中国东航/南方航空/海航控股/春秋航空/吉祥航空公告，民生证券研究院 分结构看，亚太区域呈现阶梯式复苏，欧美市场维持分化特征。在亚太区域，日韩泰作为三大传统主力市场支撑区域国际线运力的总量。航班管家数据显示2025年8月日本、韩国航班量恢复至2019年同期的109.8%、98.0%（vs7月为111.0%、99.1%），成为国际线运力恢复的主要力量；泰国航班量恢复至2019年同期的53.2%（vs7月为54.6%），与日韩相比恢复进程较慢，可能受到近期东南亚安全事件与环境污染事件的持续影响；与此同时，东南亚地区的马来西亚、新加坡以及越南的航班投放量达到2019年同期的135.1%、119.0%、114.7%（vs7月为135.3%、120.3%、116.4%），或得益于新加坡“会展经济”和“演唱会经济”双重驱动、东盟十国免签政策等因素。欧美长线航空市场分化明显：受制于航权谈判、时刻资源限制，美国、德国航班量仅恢复至2019年同期的26.5%、79.8%（vs7月为26.3%、79.2%），存在大量运力缺口；俄罗斯、英国航班量超额恢复填补航班空缺，航班管家数据显示2025年8月航班量分别恢复至2019年 同期的94.2%/127.3%（vs7月为99.2/123.0%）。 资料来源：航班管家，民生证券研究院 2飞机引进8月持续推进，机队环比增长0.4% 2025年8月行业运力保持稳步增长，国航环比净增数量居首。行业层面，2025年8月六航司合计净增加飞机14架，其中引进飞机19架、退出5架；六航司合计管理飞机3329架，环比7月底增长0.4%，较2024年12月底增长2.3%。8月飞机交付延续7月趋势，空客A320系列、波音737系列为主要交付机型，同时部分航司接收宽体机型（如南航接收B787-9），叠加前期受影响的飞机交付逐步恢复，推动行业机队规模稳步扩张。 分航司看，2025年8月国航机队净增飞机数最多。2025年8月，国航净增加飞机6架，净增飞机数量位列六家上市航司首位，接收3架A320系列飞机和3架B737系列飞机，未退出飞机。 国航：净增加6架飞机，引进6架。2025年8月国航及其控股航司净增加6架飞机，其中引进3架A320系列飞机和3架B737系列飞机。截至2025年8月底，国航及其控股航司机队年初至今累计净增加飞机11架，其中引进18架，分别为9架B737-8，1架ARJ21-700，3架C919和5架A320neo，退出3架A330，1架公务机和3架A320系列。 东航：各引进1架B787系列、1架B737系列、1架A320系列和1架C909客机。2025年8月东航及其控股航司飞机净增加4架飞机，其中引进1架B787系列、1架B737系列、1架A320系列和1架C909客机，未退出飞机。截至2025年8月底，2025年东航及其控股航司机队年初至今累计净增加飞机14架，其中引进30架，A320neo最多共11架；退出16架，分别为12架A320ceo和4架B737-800。 南航：净增加2架飞机，各机型均有交付。2025年8月南航及其控股航司净增加飞机2架，其中引进7架（接收2架A321NEO、2架A320NEO、2架B737-8和1架B787-9），退出5架（1架A319、1架A321、1架A330-200和2架B737-800）。截至2025年8月，2025年南航及其控股航司机队年初至今累计净增加飞机35架，其中引进52架，A320系列机型交付数量最多共计27架，接收B737系列12架；退出12架，包括10架B737-7/800。 海航：净增2架飞机引进。2025年8月海航及其控股航司引进1架B737-8MAX飞机，1架A321NEO飞机。截至2025年8月，2025年海航及其控股航司机队年初至今净增加6架飞机，其中引进14架，分别为6架A32