宏观多空消息交织 沪铜维持高位震荡

行情回顾

国庆假期后沪铜主力合约高开高走，但新一轮中美贸易冲突发酵导致市场对经济下行预期增强，上周铜价偏弱，周尾止跌维持震荡。

供需分析

• 矿端：Codelco上调2026年欧洲电解铜长单溢价至325美元/吨（历史最高），进口铜精矿加工费小幅走弱，矿端扰动持续。
• 国内产量：SMM国内主要精铜杆企业开工率62.5%（环比+19.06%），铜线缆企业开工率61.91%（环比+3.38%），主因企业恢复生产，但消费受高铜价抑制，开工率未达节前水平。预计本周精铜杆企业开工率回升至66.26%。
• 终端需求：房地产拖累市场，光伏、空调排产下滑，电线电缆和汽车为后期主要支撑，旺季需求有待验证。

宏观环境

• 中美贸易：美国财长暗示可能延长关税暂停期以换取中国稀土出口管制推迟，贸易冲突有缓和预期。
• 美联储：多位官员表态降息预期增强。
• 中国经济：9月工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅收窄但环比持平。

研究结论

• 短期：矿端扰动持续，国内产量预计小幅下降，基本面支撑铜价，但前期高位存在整理需求，短期高位震荡，宏观多空消息交织导致短期波动风险加大。
• 中长期：铜价上涨趋势仍存。