能源化工周报：短期跟随成本运行
短期跟随成本运行 2025年10月20日 研究所王江楠TEL：010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询从业证书号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点 周内总结 1.周内总结 PX周内呈下跌行情，主要原因是成本缺乏支撑。因地缘冲突存在缓和迹象、中美贸易摩擦等影响，国际油价连续下挫。国内PX开工处于年内高位，韩国SK炼厂同样发生火灾事故，PX装置目前未受影响。下游需求目前没有较好改善，成本和基本面双弱下价格下行。 PTA周内呈下跌行情，主要原因是成本支撑缺失和新装置投产预期压制。原油和PX的弱势利空PTA市场心态，华东270万吨PTA新产能可能试车，PTA供应压力将增加。下游开工在保暖需求的驱动下有所提高，但后续上升空间有限，基本面对PTA的提振作用在衰减。 2.后市预测 •原油方面：原油价格窄幅波动，静待中美贸易问题后续动向。PX方面：受到制裁和贸易战等一系列因素影响，部分工厂短期生产可能受到波及，从而影响PX供应，但总体开工仍将处于高位。PTA方面：PTA工厂即使在低效益下开工依旧未有进一步的减产动作，且华东新装置投产预期压制市场心态，预计开工将维持高位。聚酯方面：聚酯开工负荷大致稳定，暂无计划内的聚酯装置开停。传统需求旺季尾声，预估聚酯工厂为维护市场份额而不会主动减产。织造方面：国外客户受不确定因素影响，下单心态保守，导致近期出口订单下达缓慢。内需有所提高，但工厂对后续市场行情表示不乐观。 •综合来看：PX将偏弱运行，运行区间6150-6350元/吨；PTA将偏弱运行，运行区间4300-4500元/吨。 •策略推荐：保持观望。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：成本影响下价格持续下行 PX主力合约10月17日的收盘价为6292元/吨，较10月10日的收盘价6504元/吨下跌212元/吨，整体变化幅度为-3.26%。 10月17日结算价为6334元/吨，较10月10日的结算价6532元/吨下跌198元/吨，整体变化幅度为-3.03%。 1.2 PX现货：市场商谈和成交气氛尚可，纸现货市场走势分化 10.13-10.17： 主力合约基差均值：-131元/吨；PX国内现货均价：6250元/吨，环比上期变动-125.50元/吨，变动幅度为-1.97%。 2.1 PTA期货：成本主导的下行 PTA主力合约10月17日的收盘价为4402元/吨，较10月10日的收盘价4534元/吨下跌132元/吨，整体变化幅度为-2.91%。 10月17日的结算价为4424元/吨，较10月10日的结算价4554元/吨下跌130元/吨，整体变化幅度为-2.85%。 2.2 PTA现货：商谈氛围一般，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂递盘，周五集中成交，日均成交量在2-3万吨附近 10.13-10.17，主力合约基差均值为-70元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为549.2美元/吨，较上期下跌17.8美元/吨，变动幅度为-3.13%。 华东市场PTA现货价格本期均价为4371.6元/吨，较上期下跌108.07元/吨，变动幅度为-2.41%。 三、装置运行情况 PX装置 1.1 PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.3四季度国内外PX装置检修计划有限 10.13-10.17：88.48% 9.29-10.11：88.48% 2.1 PTA装置检修情况 •宁波台化：120万吨PTA装置9月5日检修，重启时间待定。•海南逸盛：200万吨装置8月15日起检修，预计持续至11月15日。•逸盛大化：225万吨PTA装置8月8日起停车，重启时间待定。•海伦石化：120万吨PTA装置8月28日起停车，重启时间待定。•珠海英力士：125万吨PTA装置9月23日起停车，重启时间待定。•中泰石化：120万吨PTA装置9月20日起检修，预计10月下旬恢复。•恒力大连：220万吨PTA装置10月9日起检修，预计10月下旬恢复 2.2部分大厂装置执行检修，开工略有下滑 四、基本面分析 •成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：欧美原油期货连续三周下跌，累计跌幅超12% WTI原油10月17日期货结算价57.15美元/桶，较10月10日下跌1.75美元/桶。 布伦特原油10月17日期货结算价61.29美元/桶，较10月10日下跌1.44美元/桶。 1.1原油：俄乌冲突如何解决是市场关注的重点 周一，贸易局势可能会缓解，加沙地区有停火希望，国际油价反弹。周二，国际能源署警告供应严重过剩，国际油价收低。周三，市场担忧供应过剩以及中美贸易紧张关系再起可能对需求造成影响，国际油价继续收低。周四，美国原油库存连续三周增加，欧美原油期货回吐了早盘因印度购买原油来源的不确定性支撑的涨幅。周五，地缘政治紧张可能将缓解，国际油价止跌趋稳。 1.2石脑油：本周持续走低，经济性小幅反弹 石脑油CFR日本周度均价为550.25美元/吨，石脑油生产利润周度均价为60.72美元/吨。 石脑油基本面暂无明显变动，东西套利窗口维持，欧洲石脑油向亚洲持续流动，下游LPG对石脑油替代影响部分需求预期。而随着欧美对俄罗斯制裁加深，以及贸易战影响国内部分港口以及企业受到影响，对石脑油后续影响有待评估。 2.1 PX加工差：PXN小幅反弹，短流程效益收窄 PXN周度均值为236.92元/吨，环比上期变动7.36%。原油走势较弱，石脑油整体走势较弱，PXN略有提升。 PX-MX维持高位，周度均值为98.75美元/吨，上周均值为97.50美元/吨。，PX因国内开工高位且需求跟进不足而跌幅明显，周内现金流延续收窄，短流程装置处于盈亏线附近。 2.2 PTA加工费：装置短停对加工费的提振作用有限 10.13-10.17：PTA本周现货加工费均值为169.05元/吨，上周均值为202.90元/吨。减产计划短期提升了加工费，但需求未有明显改善，加工费在成本和需求双弱下难有改善。 2.3库存：检修带动库存下降，现货流动性未受阻 截止10.16，PTA社会库存为412.6万吨，较前一周减少7.2万吨，环比增速的变化为-0.47%。库存下降由装置检修导致，并非需求改善导致。 2.3库存：PTA工厂库存天数减少0.14天，聚酯工厂库存天数增加1.15天 截至10.16，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.08天，聚酯工厂原料库存天数为7.35天。聚酯周均开工负荷微幅上升，但临近10月下旬，预估后期聚酯开工负荷上升空间有限，后续去库节奏将放缓。 3.1PTA周均价下跌，需求整体不旺，利空聚酯市场 半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6571元/吨、7804元/吨、6754元/吨，较上期分别跌1.47%、0.82%、1.13%。 涤纶短纤华东市场本期均价6326元/吨，较上期均价跌93元/吨，幅度-1.45%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在在5600-5730元/吨，本周均价在5710.00元/吨，较上期跌2.14%。 3.1气温明显下降带动内销保暖需求提高 涤纶短纤主流工厂库存天数为6.11天，较上期做减少1.47天。供应面，开工偏稳，货源供应充足；需求面，部分下游存在补货需求，因此偏低价货源有放量成交，而高价成交依旧匮乏。 瓶片供需层面来看，华南地区前期因台风短停的110万吨装置陆续恢复生产，行业开工负荷明显回升，市场现货供应持续充裕。需求端表现相对平稳，节后下游企业在价格走弱刺激下逢低补库，市场交投气氛尚可，但整体采购仍以刚性需求为主。 3.2聚酯下游原料备货低位、刚需逐步回升 10.13-10.17，聚酯产销周内平均估算为7成。 聚酯工厂周均负荷为89.38%，江浙织机周均负荷为68.22% 上周假期间长丝产销清淡，部分下游停机降负1-3天，假期间长丝产销平均在2成附近。假期后长丝产销回升不多，一方面是9月底囤货原料尚未消化，另一方面是节后至今聚酯原料盘面持续回落，长丝价格也逐步跌破节前促销位，下游心态谨慎、零星刚需1-2日备货量买入为主。 3.3下游原料持仓低位后进行补库 截止10.16，长丝库存下降。 POY平均库存天数为16.80天FDY平均库存天数为26.10天DTY平均库存天数为31.50天 3.4出口新订单下达缓慢，织造市场对后市行情信心不足 随着北方气温明显下降，线上秋冬纺织服装出货速度加快，进一步带动秋冬绒类、毛呢类等粗厚面料出货速度提升，经编企业开机率随之稳步回升。但是节后中美贸易摩擦存在升级风险，部分出口企业为规避潜在影响，正加紧生产现有订单，力求赶在11月前交付。101112 截至10.16，吴江地区喷水织机开机率在68.55%（维稳），长兴地区喷水织机开机率在69.09%（-3.73%），萧绍地区圆机开机率在62.81%（维稳），海宁地区经编开机率在90%（+2%），常熟地区经编开机率在60%（+4%）。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006
