核心观点
- 油市： 尽管俄罗斯炼油和出口基础设施受到攻击，但俄罗斯的总石油出口目前基本未变，导致市场参与者出现一定程度的松懈。俄罗斯政府支持措施、进口增加以及计划启动的现代化炼油厂的推出可能会抵消持续攻击的影响。
- 欧洲股市与行业偏好： 股票市场势头推动上涨，原因包括：美联储在非衰退情况下的降息周期通常伴随着风险偏好，当前也不例外；仓位仍然接近中性，有进一步上升的空间；在美国、欧盟/德国和日本，再通胀性政策背景以及蓬勃发展的AI资本支出，加上美国消费者保持稳定；盈利势头稳定，全球EPS修订积极；欧洲估值虽然丰富，但远非极端，并由强劲的信用基本面和回购活动支撑。行业方面，我们保持周期性倾斜，并在国内股（如金融、A&D）和出口股（如奢侈品、资本品和技术）之间进行杠铃式配置。
- 日本选举后展望： 神田爱子当选日本自民党第29任总裁，与基于选举前民调的预测相反。爱子主张一些财政刺激措施，包括汽油/轻油税削减，以及支持中小企业工资上涨和可退还税收抵免。然而，由于执政的自民党-公明党联盟在两院都失去了多数席位，她政府的实际政策路线将取决于与其他党的谈判。因此，我们相信日元走弱和JGB扭曲加厚在爱子意外赢得自民党总裁选举后，短期内可能会继续。
- 美国： 美联储上周启动了降息周期，降息应该会帮助美国经济避免衰退。虽然就业增长已经大幅放缓，但供给侧因素是罪魁祸首，并不表明即将崩溃。住房开始和销售疲软，但住房劳动力和价格仍然强劲。其他经济指标仍然稳健或扩张。
- 欧洲： 美元走弱是今年迄今为止欧洲股市分化的主要驱动因素。美元的一些支撑因素正在出现，而法国的政治风险以及德国财政刺激的担忧正在压低欧元。疲软的欧元可能会帮助欧盟出口商（BCEUEUEX）弥补，并提高盈利能力。
- 信用策略： 利率上升应该会帮助美国经济避免衰退。我们预计利率将有助于美国经济避免衰退。虽然就业增长已经大幅放缓，但供给侧因素是罪魁祸首，并不表明即将崩溃。住房开始和销售疲软，但住房劳动力和价格仍然强劲。其他经济指标仍然稳健或扩张。
- 新兴市场策略： 有利的市场条件为高收益主权债的负债和流动性管理创造了机会。与此同时，新兴市场本地的息差对全球宏观波动表现出弹性。
- 利率策略： 美国长期国债再次无视任何溢出担忧。在欧洲，我们评估了德国ASWs的展望。在日本，如果出现财政主导的担忧，市场反应可能会出现急剧变化，这一点不能排除。
关键数据
- 俄罗斯炼油厂和出口基础设施受到攻击，但石油出口基本未变。
- 乌克兰对俄罗斯炼油和出口基础设施的攻击加剧。
- 伊ран核计划受到压力，但石油出口迄今为止仍然有弹性。
- OPEC+剩余产能正在快速萎缩。
- 美联储启动了降息周期。
- 德国8月份核心工厂订单下降3.3%，工业生产（剔除建筑）下降5.2%。
- 法国10年期主权债券收益率现在超过了意大利。
研究结论
- 油市目前处于一种不安的平静状态，因为地缘政治紧张局势持续升级，而备用产能不断下降，而流量仍然有弹性，市场参与者态度乐观。
- 欧洲股市势头推动上涨，原因包括美联储降息周期的重启、仓位接近中性、再通胀性政策背景、AI资本支出蓬勃发展以及美国消费者保持稳定。
- 日本选举后，日元走弱和JGB扭曲加厚在短期内可能会继续。
- 美国长期国债再次无视任何溢出担忧。在欧洲，我们评估了德国ASWs的展望。
- 在日本，如果出现财政主导的担忧，市场反应可能会出现急剧变化，这一点不能排除。
