焦点研究2022年11月13日全球投资组合经理的消化变化的信号•希望10月上涨。我们对先前加息周期、经济衰退和熊市的分析市场表明，美联储暂停是几十年来可靠的买入信号。但是，我们认为这次不同。如果经济衰退即将来临周期的最后一次加息被推过，暂停通常是看跌信号。而在我们认为，衰退熊市的历史给股市带来了麻烦。（页4).最好的巴克莱(Barclays)美国股票策略暂停和效果欧洲股票策略如果中国将什么?外汇和EM宏观战略季度前景美元巩固和寻找早期轴心4567••中国重新开张的困境。在相互矛盾的头条新闻中，我们仍然对中国的零疫情政策即将结束;我们认为，重新开放仍然是一个通配符到2023年，投资者没有做好准备。而在中国重新开放的同时对全球经济增长、大宗商品、欧盟/德国股票、周期性股票、和价值，它可能增加全球通胀压力。“（第5页）。全球战略和经济前景股票策略欧洲:轧空头更多的燃料信贷策略美洲:紧缩的融资条件得到真正的欧洲:现金对冲磨亚洲:失踪的中国(供应)101214外汇和新兴市场的前景。全球核心通胀势头和de -达到顶峰跨国家关联。宏观脉冲见顶意味着美元将前方更不稳定，利润更低。中国可能正在努力走上一条通往最终批准一种蛋白质mRNA疫苗，从而减少了导致美元走高。我们保持欧元/美元预测不变，并暗示美元持平接下来的12个月。尽管如此，尾部风险继续对美元有利。“（第6页）。新兴市场策略注意区别161718利率策略一个可喜的放松机会经济前景减速本周的图表衰退熊市意味着价格和每股收益将进一步下行关键拐点股本选择评级变化:阿斯顿·马丁Lagonda plc,斯科特奇迹如果留意衰退(#莫。):44熊Mkt(#莫。):330%13131137815111816213421838311817211619?92224(4%)-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%-90%-100%信贷选择评级变化:联想集团,星巴克(18%)(21%)常客(38%)巴克莱的事件22123股票评级变动汇总表信用评级变动汇总表所有研究均被引用先前发表的。您可以查看完整的报告,包括分析师认证和其他需要披露,通过单击出版物或通过超链接我们的研究在巴克莱生活门户。房价价格EPS峰谷来源:巴克莱研究(见美国股市的见解:暂停和效果2022年11月07)本文件面向机构投资者，不受所有独立性和适用于根据美国金融业监管局为散户投资者编制的债务研究报告的披露标准规则2242.巴克莱银行为自己和代表某些客户酌情决定。此类交易利益可能与在这份报告的建议。有关其他重要的固定收益研究披露，请参阅第27页。巴克莱资本公司和/或其附属公司之一确实并寻求与公司开展业务在其研究报告中涵盖。因此，投资者应该意识到该公司可能有一个可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应考虑本报告作为做出投资决策的唯一因素。有关其他重要的股票研究披露，请参阅第31页。分析师认证(S)请见27页。 巴克莱全球投资组合经理|的消化巴克莱的事件电话会议和网络广播日期时间电话/网络直播请点击链接查看即将举行的电话会议和网络广播的详细信息11月14日11月14日11月14日11月15日11月17日11月17日11月21日11月21日11月23日11月24日11月24日11月29日11月29日12月15日格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点在美国东部时间上午10 pm GMT / 15:00在美国东部时间上午11 /格林威治标准时间下午16:00时45是美国东部时间下午12:45 GMT在美国东部时间下午2点与管理层:Amplifon (AMP)欧盟和美国HPC：我们从本季度学到了什么以及如何为明年定位巴克莱 2023e 信贷发行预测概览巴克莱周二信贷电话拜登政府学生贷款豁免的政策和市场影响巴克莱KOL叫:关注AML和MDS在美国东部时间下午在美国东部时间上午10 pm GMT / 15:00格林威治标准时间下午11点半EST /下午格林威治标准时间下午14:00 /美国东部时间早上九点格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点在美国东部时间上午11 /格林威治标准时间下午16:00时美国东部时间下午一点/ 10:00 am PST格林威治标准时间下午12:30 EST /下午与全球蓝色首席执行官雅克·斯特恩的电话会议虚拟圆桌讨论：22 年第四季度 MSR 市场/估值更新与管理层:Demant (Demant)与最高管理层的对话：GN Store Nord （GN）欧洲时尚/状态一般零售KOL叫:专注于卵巢癌莫尔森·库尔斯（TAP）：与首席财务官和财务主管进行虚拟讨论转折点品牌管理会议会议和特别活动日期请联系您的巴克莱销售代表了解供货情况。11月22日环境、社会和治理2.0:未来在哪里?12月30日11月1日全球汽车和移动技术会议事件位置伦敦纽约11月29 - 30日12月1日12月7 - 8日2023吃饭、睡觉、玩会议纽约2022年欧洲IG信贷会议伦敦全球技术、媒体和电信会议旧金山,加利福尼亚1月11 - 13日1月12 - 13日1月18日至20日2月22日至23日2月27日3月14日全球通货膨胀的会议迈阿密,佛罗里达伦敦欧洲房地产会议保险CIO会议佛罗里达州棕榈滩迈阿密,佛罗里达纽约工业选择会议中游企业访问的一天欧洲休闲和运输会议全球医疗保健会议加密和区块链峰会伦敦3月14 - 163月29 - 30日迈阿密,佛罗里达虚拟会议从上周回放日期电话会议网络直播/会议请点击链接查看过去一周的精选电话会议重播和网络广播/播客。11月10日11月10日11月10日11月10日11月10日ESG 精选：与克勒克纳五角星的虚拟圆桌会议意大利:一个粗略的路宏利金融——文章发布财报中期选举结果与弗兰克·伦茨的电话周四宏:中国:它可以走多慢?2022年11月13日2 巴克莱全球投资组合经理|的消化从上周回放(继续)日期电话会议网络直播/会议11月8日11月8日11月8日11月8日11月7日11月7日11月7日11月4日巴克莱周二信贷电话信贷投资者更新与哈里伯顿(HAL)ESG债券市场：发行人和投资者的观点中美:半系列讲座巴克莱每周工业会议视频通话双周刊医疗网络直播软件 3Q22 收益半期报告（Cloud Comms & CX）23财年零售收益预览，促销和批发风险2022年11月13日3 巴克莱全球投资组合经理|的消化巴克莱:美国股票策略暂停和效果股票策略美国股票策略克里希纳举止文雅,CFA+1 212 526 7328venu.krishna@barclays.comBCI,美国摘自美国股市的见解:暂停和效果,11月7日,2022年出版美联储立即瓦解了10月份的希望交易，暴露了股市的全面爆发专注于难以捉摸的“暂停”。我们对先前加息周期、经济衰退和熊市的分析市场表明，美联储暂停确实是一个可靠的买入信号几十年,但这一次是不同的。十月不可阻挡的反弹遇到了它不可移动的对象。10月了标准普尔500指数今年最好的一个月，但反弹被美联储11月的利率所颠覆决定，该决定以更高的终端利率和增量方式再次加息75个基点来自中央银行的鹰派信息。鸽派支点似乎离地平线更远以前，我们认为提出这个问题是谨慎的：当美联储暂停到来时，会有任何股权上行去救助吗?Japinder Chawla是CFA+1 212 526 2771japinder.chawla@barclays.comBCI,美国Madhuresh拉伊+1 212 526 5752maddy.rai@barclays.comBCI,美国几十年来，美联储暂停一直是看涨的股票信号，但这次可能不是。在整个大温和期间，美联储已经能够暂停其紧缩运动早在经济衰退开始之前，往往为股市新高铺平道路在最终的经济衰退之前。我们回顾1950年代，发现类似当前时期，当美联储最后一次与失控的通货膨胀作斗争时，并发现这样的环境缩小了加息和经济衰退之间的滞后，往往导致两个重叠。如果经济衰退在周期的最后一次加息时即将来临通过，暂停通常是一个看跌信号，而不是看涨信号。我们认为，衰退熊市的历史给股市带来了麻烦。我们研究了衰退和非衰退熊市的历史，发现，即使在年初至今的抛售之后，目前的SPX价格疲软也大致符合非衰退结果。如果经济衰退成为现实，过去的时期表明意义重大从这里开始额外的缺点。强劲的就业数据仍然是其他方面的关键支撑因素领先指标减弱，但我们看到迹象表明这可能正在接近拐点点。提醒一下，我们对 2023 年的基本情况是伴随着减缓通货膨胀。图1巴克莱2022财年和2023财年标准普尔500指数年终目标价来源:巴克莱研究2022年11月13日4 巴克莱全球投资组合经理|的消化巴克莱:欧洲股票策略如果中国将什么?股票研究欧洲股票策略伊曼纽尔,CFA+44 (0)20 3134 0475emmanuel.cau@barclays.com英国巴克莱银行摘自《欧洲股票策略：如果中国重新开放怎么办？》，发表于2022年11月7日在相互矛盾的头条新闻中，我们仍然对中国的零COVID即将结束持怀疑态度。波动性将继续，但重新开放是进入23年的一张通配符，投资者不会为它定位。来自中国的积极增长动力将是好消息欧盟/德国/周期性/价值，但增加了CB的通胀难题。马修·乔伊斯CFA+33 (0)1 4458 3341matthew.joyce@barclays.comBBI、巴黎风险资产年初至今面临三大逆风，导致自2008年以来全球股市:1）通胀和鹰派CB推高利率和市盈率下降;2）乌克兰冲突带来的能源冲击使欧洲陷入衰退;3）中国零新冠疫情损害了国内和全球经济增长。前两个问题仍未解决。核心通胀尚未见顶，可能会推动美联储和其他央行加息太多而不是不够。在乌克兰，和平解决进展甚微制造，冻结的冲突似乎可能会进入冬季。Magesh Kumar Chandrasekaran非洲金融共同体+44 (0)20 3134 5983magesh.kumarchandrasekaran@barclays.com中国局势是一张万能符，在相互矛盾的头条新闻中。据报道,中国考虑批准外国居民接种西方mRNA疫苗可能被视为第一次迈向零COVID的步伐（见《华尔街日报》文章”中国同意批准BioNTech的德国总理说，外国人的Covid-19疫苗”,2022年11月4日)。我们继续不过，对重新打开头条新闻持保留态度，并预计波动将继续：新上周宣布封锁，随着中国，COVID情况可能会恶化进入冬季，卫生官员再次重申中国对零COVID的承诺周末（见《南华早报》文章”中国将“坚持”为零正如中央卫生官员引用的冬季激增的担忧所引用的那样，新冠病毒”,2022年11月5日)。所以快速和广泛重新开放似乎不太可能。但随着党代会的到来，中国经济大幅放缓，当局可能有理由更加支持增长到 2023 年，这可能会改变市场的游戏规则。我们讨论潜力的影响。英国巴克莱银行Arihanth Bohra耆那教徒的+91 (0)22 6175 1406arihanth.bohrajain@barclays.com英国巴克莱银行简张+44 (0)20 3134 0255jane.zhang@barclays.com英国巴克莱银行在其他条件相同的情况下，中国重新开放将有利于全球经济增长、大宗商品、欧盟/德国股市景气循环,和价值。随着乌克兰冲突,中国经济放缓一直是欧洲股市的主要阻力，尤其是德国股市。所以这两个方面之一的改善可能会提振对该地区/国家的情绪，鉴于低迷的定位和估值。我们注意到SX5E最近与SPX可能是由于空头覆盖。欧盟周期性股票通常将受益于中国重新开业，特别是半成品，豪华，汽车，化工和工业。定位在空间谨慎，估值已经下降。正如最近的价格走势向我们展示的那样，大宗商品——能源和矿业——对中国的头条新闻非常敏感，但已经受到投资者的欢迎。我们在欧洲受中国风险敞口最大的一篮子股票（BCEUCHIN），可能是投资者获得重新开放敞口的最直接方式在我们看来，主题。但是没有免