弘业期货近月贴水，需求不佳

弘业金融研究院姜周曦琳从业资格号：F03114700投资咨询号：Z0022394 原木产业数据 ➢期现货： •现货端，日照港3.9米中A辐射松原木760元/方，较上期维持；本周太仓港4米中A辐射松原木780元/方，较上期维持。2025年10月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)115美元/JAS立方米，较上月上涨1美元/方。 •期货端，截至10月20日收盘，原木主力2601报收834.5元/方，2511合约报收802.5元/方。整体来看，期货价格近期近远月分化，远月仍维持偏强震荡，而近月贴水下仍于月中大幅下跌。 ➢供应： •本周（2025/10/11-10/17），新西兰港口原木离港发运共计12船46万方，环比船数持平，方量增加1万方。其中，新西兰直发中国7船26万方，环比减少2船8万方。•本周13港原木预计到港量：2025年10月13日-10月19日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加6条，周环比增加86%；到港总量约45.55万方，较上周增加20.05万方，周环比增加79%。•上周13港原木实际到港量：2025年10月6日-10月12日，中国13港新西兰原木到船7条，较上期减少7条，周环比减少50%；到港总量约25.5万方，较上期减少23.4万方，周环比减少48%。•2025年9月，中国进口原木及锯材466.9万立方米；1-8月，进口原木及锯材4217.6万立方米，同比下降12.7%。综合来看，9月进口量仍延续下滑，与2024年相比，进口量显著缩减，并处于历年低位。进口来源方面，辐射松主要来源于新西兰，冷杉和云杉主要来源于欧洲。结构上呈现明显的资源集中化特征：新西兰来源占比提升，辐射松进口占比增长。 数据来源：钢联、弘业金融研究院 原木产业数据 库存： •截至10月17日，国内针叶原木总库存为292万方，较上周减少7万方，周环比减少2.34%；辐射松库存为241万方，较上周减少5万方，周环比减少2.03%；北美材库存为9万方，较上周持平，周环比持平；云杉/冷杉库存为20万方，较上周增加1万方。 •综合来看，外盘成本下移，下游需求旺季支撑下弱稳，由于近期到港整体偏少，全国针叶原木库存处于去库状态。我国主要库存树种辐射松延续去库，北美材库存延续低位。 需求： •国内港口原木出库量：截至10月10日，本期13港原木日均出库量为5.73万方，较上期减少0.83万方，周环比减少12.65%。其中，山东3港日均总出库量为3.44万方，较上期持平，周环比持平；江苏3港日均总出库量为1.79万方，较上期减少0.84万方万方，周环比减少31.94%。 •全国原木出库量延续下行趋势，据木联消息，需求结构分化，涨价主要集中在大规格（如大A级）和无节材（如P30、P40）高质量木材上，高质量木材的价格上涨带动标品好货中A价格报价小幅上涨，总体出库略有下滑。 •房地产数据方面，发运与出库量同比不佳延续，新开工与资金到位等指标均反映地产下行趋势，当前未见转好，对原木需求持续抑制。 原木产业数据 近期消息及展望（关税与进出口方面）： •我国进口辐射松结构上呈现明显的资源集中化特征，来自新西兰的占比进一步上升，国内需求正加速向高性价比材种聚焦。但过度依赖单一来源的风险持续累积，需警惕国际价格波动及供应链中断对国内加工企业的冲击。 •反内卷政策在年内淡季间有一定间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种同样受建筑与制造业影响，原木下游建筑用木方与焦炭相关性达0.9，一定程度上建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪，反内卷政策此前的间接提振与回落均已兑现盘面。 •5月中美日内瓦联合声明将有利于木制品出口，尤其拉动集成材和浆材需求，下游工厂或补库原木以弥补出口需求缺口，进而带动原木加速去库，但当前终端市场低迷带来负反馈，预计原木市场中长期低位震荡运行。 7月中美经贸会谈方面，暂停24%对等关税与反制关税90天再度延续，中国木材制品出口成本不确定性仍存。 •近期再度出现各类关税变动消息，美欧贸易协定将木材纳入15%关税上限范畴，标志着美欧木材贸易壁垒实现结构性下调。美国针对木材征收的新关税于周二（10月14日）生效。新关税对软木木材和木料的进口征收了10%的从价关税，对部分软垫木制品则征收25%的从价关税，而明年起税率还将再次提高。这一消息一方面主要影响越南与加墨，一方面对全球贸易方向也有可能的影响。 •目前新西兰对美木材出口虽享受关税豁免，但市场普遍预期美国或在10月中下旬宣布对新西兰木制品加征关税。美国是新西兰无节材最大出口市场，或导致出口方向转变。 •欧盟委员会宣布对从中国进口的硬木胶合板征收更高的反倾销税，税率将于2025年12月7日生效。墨西哥经济部发布公告，对原产于中国的纸板（西班牙语：cartoncillo）作出反倾销肯定性初裁。 原木产业数据 近期消息及展望（交易交割方面）： •07合约首批交割各地区进展顺利，市场认为具性价比交割品为5.9中A规格，较基准品交割可升水50元/方。09合约多地尝试首次交割，为市场平稳运行提供了有力保障。•09合约交割总结：原木2509合约交割配对136手，较07合约配对1281手减少89%；成功交割131手，交割成功率96.3%。据木联消息，交割月临近，部分加工厂表示近期将减少原木现货采购，转而等待11合约的交割货源流出，下游对交割标品的整体质量较认可。 近期消息及展望（下游与建材房地产方面）： •截至10月14日，样本建筑工地资金到位率为59.44%，周环比减0.1个点。本周建筑工地资金到位率环比走弱，其中，房建项目资金改善，非房建项目资金充裕度减少，部分工地反馈节后回款不畅，暂无赶工计划。•2025年9月，全国规模以上建材家居卖场销售额为1308.38亿元，环比上涨23.84%，同比下跌8.02%；1-9月累计销售额为10448.01亿元，同比下跌3.75%。 原木产业数据 策略与建议： •期货端此前7-8月涨幅较大，主因原木部分规格紧缺、外盘价格上涨、09期货合约交割备货等因素综合作用，原木现货价格也出现连续上涨，尤其5.9中A受交割利润驱动涨幅较大。因后市房地产需求的预期仍较为消极，进入交割月后近远月走势分化，近月市场情绪偏弱，09合约延续低位，主力换月2511后，11合约于9月初跌至阶段性低点，随后震荡反弹。 •综合来看，9月的上涨主要是一方面受外盘价格上涨影响，一方面“金九银十”旺季下仍有一定利好，据悉集成材加工厂有备货无蓝变原料的需求。新西兰外盘价报盘与国内现货价格仍维持偏强，但10月节后短期期货端快速回落，主要是对后市下游预期较为悲观，房地产行业偏空状况难改，节前备货需求已结束，节后需求表现一般，据木联统计，后市到港量有增加压力，库存趋势或由去库转为累库。 •当前主力换月2601偏强震荡，近远月走势分化，前期2511回落幅度较大，近日跌后出现小幅反弹，临近交割月，注意风险。预计下期外盘价持稳下，原木价格在季节性旺季下或延续震荡局面，但如果下游实际需求延续不及预期，关税与房地产方面暂无利好，远月同样有贴水进入交割月，低位下探的可能，观望。 ➢风险点：海外发运、检尺问题、关税消息 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。