黄金周报：短期多空因素交织

2025年10月19日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周沪金主连涨72.32元/克，周度涨幅8.02%，上海Au（T+D）现货黄金涨72.64元/克，周度涨幅8.09%；COMEX黄金主连涨232.4美元/盎司，周度涨幅5.76%；伦敦现货黄金涨233.085美元/盎司，周度涨幅5.8%；SPDR持仓周度增加30.05吨。COMEX期货库存周度减少25.93吨，上海期货库存周度增加13.88吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度增加156.54吨。9月LBMA库存增加9.55吨，Au（T+D）交收量周度减少39.26吨，内盘现货黄金当前溢价-2.56元/克。 创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z0021628 本周周一到周五上午黄金持续上涨，周五晚上出现较大幅度回调，而周末消息面中国高层预期很快和美方开启新一轮经贸会晤。周末又传出哈马斯和以色列停火协议遭遇破坏，以色列指责哈马斯破坏停火协议，恢复对加沙的袭击。同时，特朗普与普京进行对话，计划未来进行会晤，特朗普同时和乌克兰总统泽连斯基会晤，表示考虑是否会为乌克兰提供战斧导弹。整体来看周五回调可能是受中美高层预期会晤消息刺激，同时交易所提示黄金交易风险，提高黄金白银交易保证金，这也成为短期回调一个因素。未来展望：中长期来看，黄金上行趋势不变，短期依然从多空角度分析，首先是利多因素，一、美联储降息预期，部分美联储官员支持大幅降息；二、美国政府持续停摆，美国国内爆发大规模游行；三、哈以停火遭遇破坏，加沙战争可能持续；四、俄乌战场局势仍然严峻。利空因素，一、中美高层预期开启新一轮经贸会晤，可能会缓和经贸方面紧张局势；二、特朗普推动乌克兰和俄罗斯停战和谈；三、短期大幅上涨，技术面存在超涨，交易所上调交易保证金。整体来看短期多空因素交织。 目录 目录..............................................................2 一、周度宏观回顾..................................................3 1.1主要数据回顾............................................................3 一、周度宏观回顾 1.1主要数据回顾 黄金周度数据：本周沪金主连涨72.32元/克，周度涨幅8.02%，上海Au（T+D）现货黄金涨72.64元/克，周度涨幅8.09%；COMEX黄金主连涨232.4美元/盎司，周度涨幅5.76%；伦敦现货黄金涨233.085美元/盎司，周度涨幅5.8%；SPDR持仓周度增加30.05吨。COMEX期货库存周度减少25.93吨，上海期货库存周度增加13.88吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度增加156.54吨。9月LBMA库存增加9.55吨，Au（T+D）交收量周度减少39.26吨，内盘现货黄金当前溢价-2.56元/克。 周围宏观资产走势：道琼斯指数周度涨711.01，涨幅1.56%，纳斯达克周度涨475.54，涨幅2.14%，标准普尔周度涨111.5，涨幅1.70%，伦敦金融时报指数周度跌72.9，跌幅0.77%，法国CAC40指数涨256.2，涨幅3.24%，德国法兰克福DAX指数跌410.47，跌幅1.69%，上证指数周度跌57.27，跌幅1.47%，深证成指跌666.48，跌幅4.99%，恒生指数周度跌1043.22，跌幅3.97%，日经225指数跌506.65，跌幅1.05%。10年期美债收益率周度跌0.03%至4.02%，1年期美债收益率跌0.04%至3.56%；WTI原油现货周度跌4.52美元/桶至56.99美元/桶，布伦特原油现货周度跌4.16美元/桶至61.06美元/桶；美元指数周度跌0.2842至98.5512。比特币周度跌52085.43元/个，跌幅6.39%。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、主要观点 来源：同花顺、创元研究 美国方面，由于美国政府持续停摆，美国就业数据持续停更。周四美国10月费城联储制造业指数-12.8，前值23.2，预期8.5，远低于预期值。本周 美联储官员密集表态，美联储保尔森表示倾向于今年内逐步下调利率，直至明年。美联储理事鲍曼表示继续预期今年年底前再降息两次。美联储主席鲍威尔表示美国就业市场下行风险已上升，就业市场风险上升，证明9月降息合理。未来几个月资产负债表缩减或接近尾声。美联储柯林斯表示鉴于通胀风险降低及就业市场担忧，进一步降息似乎是“审慎的”，就业市场下行风险已上升，或许再降息25个基点是合适的。美联储理事米兰表示劳动力市场已明显疲软，表示今年两次降息是可以实现的。认为降息幅度没有必要超过50个基点。美联储褐皮书显示一个地区报告强调，政府长期停摆对经济增长构成下行风险。经济不确定性加剧。美联储理事米兰表示美联储应该降息50个基点，但预计实际将降25个基点。美联储理事沃勒表示可以降息25个基点，看看会发生什么，从而获得更清晰的思路。米兰主张大幅降息，沃勒主张渐进式降息。整体来看美联储官员支持进一步降息。地缘方面，哈马斯和以色列已经达成第一阶段停火协议，不过本周末传出以色列将会对哈马斯的反击进行回应，哈以停火协议可能遭遇破坏。特朗普和普京通电话，预期未来会进行会晤，特朗普与泽连斯基会晤表示会考虑是否提供战斧远程导弹。何立峰与美国财政部长贝森特贸易代表格里尔举行会晤，双方同意尽快开启新一轮中美经贸磋商。 本周周一到周五上午黄金持续上涨，周五晚上出现较大幅度回调，而周末消息面中国高层预期很快和美方开启新一轮经贸会晤。周末又传出哈马斯和以色列停火协议遭遇破坏，以色列指责哈马斯破坏停火协议，恢复对加沙的袭击。同时，特朗普与普京进行对话，计划未来进行会晤，特朗普同时和乌克兰总统泽连斯基会晤，表示考虑是否会为乌克兰提供战斧导弹。整体来看周五回调可能是受中美高层预期会晤消息刺激，同时交易所提示黄金交易风险，提高黄金白银交易保证金，这也成为短期回调一个因素。未来展望：中长期来看，黄金上行趋势不变，短期依然从多空角度分析，首先是利多因素，一、美联储降息预期，部分美联储官员支持大幅降息；二、美国政府持续停摆，美国国内爆发大规模游行；三、哈以停火遭遇破坏，加沙战争可能持续；四、俄乌战场局势仍然严峻。利空因素，一、中美高层预期开启新一轮经贸会晤，可能会缓和经贸方面紧张局势；二、特朗普推动乌克兰和俄罗斯停战和谈；三、短期大幅上涨，技术面存在超涨，交易所上调交易保证金。整体来看短期多空因素交织。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度 最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F