粕类周报：美豆压榨表现亮眼，国内供应宽松格局延续

美豆 压 榨 表 现 亮 眼 ， 国 内 供 应宽 松 格 局 延 续 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 DCE豆粕2601走势 本周美豆震荡偏强走势，中美贸易前景多变，美豆收割压力较大，持续压制前半周价格，但伴随利空交易相对充分，空头回补，叠加压榨数据亮眼，贸易预期略有转好，下半周美豆小幅走强。 国内连粕走势偏弱，宏观资金偏悲观，同时现货库存维持高位，国内大豆到港量持续增加，压制盘面价格。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2601走势 豆、菜粕基差表现 国内豆粕基差震荡偏强为主，油厂开机恢复，供应库存仍在高位。但对美船舶征收特殊港口费的政策发布以来，基差略有支撑，后续持续关注政策对大豆到港影响。盘面持续偏弱，叠加市场担忧11、12月及明年一季度供应，采购基差积极性有所增强。 菜粕基差震荡略强，市场供应偏紧，供需两弱，基差有支撑。 CFTC大豆持仓情况-CFTC大豆基金净空头略有增加 截至9月23日当周，非商业交易商增持CBOT大豆期货期权净空头头寸30,347手，至87,487手。 二、国际大豆 美国农业部公布的9月供需报告显示，美豆小幅种植面积，同时略微调降单产，产量较上月环比上升。而基于生物燃油给予的利好，新作压榨进一步上调，但出口预期转弱，最终期末库存较上月上调0.1亿蒲，库销比由6.66%上调至6.89%。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行拟合，我们得出散点图如下图所示，在6.89%的库销比下，美豆价格的拟合值在红线附近。 巴西种植正常推进，美优良率仍在高位 美豆新作出口处于历史同期偏低水平，中国至今0采购 美豆压榨数据处于历史同期最高值，盘面榨利表现较好 美国全国油籽加工商协会（NOPA）月度压榨数据报告：9月份大豆压榨量1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，并创下有记录以来的第四个月度高点，也是历史同期最高纪录。报告出台前，分析师曾预计压榨量为1.8634亿蒲。 USDA9月全球月度供需报告-全球供需略有收紧 25/26年度全球供需较上月略有收紧，但宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆，尤其是巴西大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 USDA巴西、阿根廷9月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西25/26年度产量预计维持上升势头。 巴西9月大豆出口量处于历史同期偏高位置 巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，25年9月巴西大豆出口量为734.10万吨，较8月的933.83万吨减少199.73万吨。数据显示25年1月-9月，巴西大豆累计出口9388.33万吨，较上年同期的9329.90万吨增加58.43万吨。 巴西大豆对华排船及发船 Mysteel农产品统计数据显示，截至10月17日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为303.9万吨，较上周减少241.3万吨。 发船方面，截至10月17日，10月以来巴西港口对中国已发船总量为337万吨，较上周增加125.3万吨。 目前国内采购以巴西豆为主，巴西升贴水支撑较强。中美贸易关系推进困难持续支撑巴西升贴水。 进口大豆榨利 截至10月16日，11月船期巴西大豆盘面毛利为-20元/吨，较上周下调18元/吨；12月船期阿根廷大豆盘面毛利为-24，较上周上调18元/吨。 三、国内豆粕现货 大豆运费 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2025年9月大豆进口1286.9万吨，环比8月进口增加59万吨，较2024年9月进口量同比增加149.8万吨，增幅为13.17%。 2025年1-9月中国累计进口大豆总量为8618万吨，同比增433.1万吨，增幅为5.29%。 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第42周（10月11日至10月17日）油厂大豆实际压榨量216.62万吨，开机率为59.59%；较预估低0.12万吨。 预计第43周（10月18日至10月24日）国内油厂开机率继续上升，油厂大豆压榨量预计233.35万吨，开机率为64.19%。 油厂大豆及豆粕库存 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2025年第41周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同上升。 其中大豆库存765.76万吨，较9月26日当周增加45.85万吨，增幅6.37%，同比去年增加95.76万吨，增幅14.29%；豆粕库存107.91万吨，较9月26日当周减少11.01万吨，减幅9.26%，同比去年增加6.27万吨，增幅6.17%；未执行合同583.30万吨，较9月26日当周增加173.13万吨，增幅42.21%，同比去年增加143.7万吨，增幅32.69%. 截止到10月16日的前一周，豆粕提货总量为108.5万吨，环比增加21.1万吨，日均提货18.08万吨，日均环比增加0.6万吨，增幅为3.43% 截止到10月16日的前一周，全国豆粕共成交89.67万吨，较国庆假期前一周增加49.28万吨，日均成交14.95万吨，较节前增加6.87万吨，增幅54.05%，其中现货成交60.67万吨，较节前增加23.63万吨，远月基差成交61.27万吨，较节前增加25.65万吨。 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2025年全球及加拿大菜籽产量或回升 商务部发布度加菜籽的反倾销调查初裁，加籽价格下跌 2025年8月12日，中国商务部发布重磅公告，对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查做出初步裁定，认定存在倾销行为，并决定自8月14日起，进口经营者须按75.8%的保证金比率向海关缴存相应保证金。 商务部延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日。 油厂开机情况及菜粕产量-菜籽供应量少，开机低位格局延续 据Mysteel调研显示，2025年第42周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为1.2万吨，本周开机率3.20%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估0.6万吨，下周开机率预估1.60%。 据Mysteel调研数据显示：截至2025年第41周，沿海油厂菜粕库存为1.15万吨，较上周减少1.53万吨；华东地区菜粕库存27.90万吨，较上周减少0.69万吨；华南地区菜粕库存为22.5万吨，较上周增加1.40万吨；华北地区菜粕库存为4.97万吨，较上周增加0.06万吨；全国主要地区菜粕库存总计56.52万吨，较上周减少0.76万吨。 五、小结及展望 总结及展望 展望： 美政府停摆，本周关键数据产需数据仍未更新。 中美关系主导当下行情，基本面无指引。但中国采购依旧为0，新作维持高优良率，干旱天气有利于收割迅速推进，美豆缺乏实质利多。目前压榨数据表现持续亮眼，美豆表现略有好转。巴西新作大豆播种顺利，供应维持增量预期，出口中国保持同期高位，4季度国内大豆供应充足。 目前国内大豆月度进口量持续创新高，今年年底及2026年一季度缺口预期也在缓解，国内大豆及豆粕库存仍在高位，预计现货价格年内难有起色。但当前继续往下空间有限，若持续不采购美豆，则M2601合约在2900附近有支撑，留意到港的不确定性，1-5正套或有机会。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks