新能源及有色金属周报：氧化铝少量减产难以扭转过剩格局

重要数据 铝 截至2025-10-17，伦铝收盘于2778.5美元/吨，沪铝主力收盘于20910元/吨，华东现货升贴水0元/吨，中原地区现货升贴水-110元/吨，佛山地区现货升贴水-105元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)0.0美元/吨。 供应：截至2025-10-17，电解铝建成产能4523.2万吨，周度环比+0.0万吨，运行产能4443.4万吨，周度环比-2.0万吨，行业开工率98.24%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量36.12万吨，周度环比变化+0.18万吨，铝板带箔周度产量36.57万吨，周度环比变化+0.23万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率64.00%，周度环比变化+0.00%，铝板带龙头企业开工率68.00%，周度环比变化+0.00%，铝箔龙头企业开工率72.30%，周度环比变化+0.00%，铝型材开工率53.50%，周度环比变化-0.10%。 库存：截至2025-10-16，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.7万吨，周度变化-2.2万吨，铝棒库存14.8万吨，周度变化+0.9万吨。截止2025-10-17，LME铝库存491225吨，上期所仓单库存70670吨。 利润：截至2025-10-17，电解铝行业加权生产成本在16145元/吨元/吨左右，即时生产利润4805元/吨，边际最高生产成本18400元/吨。 氧化铝 截至2025-10-17，氧化铝主力合约价格收盘于2800元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2885元/吨，河南地区现货价格2905元/吨，山东地区现货价格2850元/吨，贵州地区现货价格3100元/吨，广西地区现货价格3095元/吨，进口氧化铝价格FOB323美元/吨。 供应：截至2025-10-17，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9715万吨，周度环比变化-140万吨，开工率85.98%。 成本：截至2025-10-17，几内亚铝土矿网站报价72.5美元/干吨，海运费24.5美元/吨。国产北方铝土矿价格指数655元/吨，南方铝土矿价格指数585元/吨。国产矿受降雨影响依旧偏紧，但进口矿价格开始呈现松动，主流成交价格70-74美元/吨。 库存：截止2025-10-17，全国氧化铝总库存量463.9万吨，周度环比变化+6.3万吨。电解铝厂原料库存318.3万吨，周度环比变化+1.1万吨·。站台和港口库存110.4万吨，周度环比变化+2.3万吨，港口库存9.2万吨，周度环比变化+2.9万吨，氧化铝厂内成品库存26.0万吨，周度环比+0.0万吨，仓单库存221262吨。 利润：截止2025-10-17，按进口矿72.0美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3143元/吨，生产盈利-258元/吨，使用国产矿生产完全成本2945元/吨，生产利润-60元/吨。氧化铝进口盈亏47元/吨。 铝合金 截至2025-10-17，期货主力合约价格收盘于20390元/吨，江西保太报价20600元/吨，民用生铝采购价格16500元/吨。 库存：铝合金社会库存7.4万吨万吨，周度环比变化-0.1万吨，厂内库存6.0万吨，周度环比变化-0.2万吨。 成本：ADC12理论总成本20496元/吨，理论利润204元/吨。 市场分析 铝：电解铝整体供需基本面未发生明显变化，消费稳定增长，铝棒和率板带箔产量环比继续增加，社会库存国庆节后快速下滑，后期有望持续去库周期。中美之间后期有望谈判，即使谈判进展不顺，以当前美国对中的高额关税下，进一步对出口消费影响也极为有限，因此无需悲观。宏观利多因素依旧，铝价回调难有深度。当前铝绝对价格若想打开上涨空间，需要基本面的进一步支持，关注社会库存去库节奏。 氧化铝：成本端，北方国产矿受降雨影响依旧偏紧，库存下滑价格坚挺，但进口矿价格开始出现小幅松动，但氧化铝现货市场价格并未开始好转，进口矿价格的小幅回落并未使得冶炼亏损收窄。供应端，河南地区出现减产，但减产规模较小，供应过剩的格局尚未扭转，社会库存持续增加，仓单压力较大。进口窗口依旧打开，对国内供给压力依旧。当前基本面数据难见利多因素及预期，12月28日几内亚大选前，当前几内亚矿端罢工事件增加，虽然尚未对铝土矿供应造成影响，不过需要警惕不确定性风险，同时大选后矿端出口政策是否出现调整同样需要警惕。当前氧化铝价格估值偏低。 铝合金：废铝供给偏紧，消费逐步转入旺季，冶炼亏损修复，现货价格同铝锭价差同样走出季节性修复趋势，关注跨品种套利机会。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性铝合金：谨慎偏多。套利：铝：跨期正套 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨........................................................................................................