中辉有色观点

金银：G2紧张气氛缓和，金银价格调整 行情回顾 G2气氛或有缓和，金银大幅下跌，美国政府继续关门，俄乌问题进行中，中东问题又反复金银价格最强劲。 基本逻辑 ①中美关系氛围有所缓和。特朗普承认，他对中国所威胁实施的高额关税“不可持续”。北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话。贝森特表示，他将于下周会见中国国务院副总理何立峰，就两国贸易关系进行进一步磋商。②达里奥强调黄金看涨立场。据德银，黄金在全球央行“外汇+黄金”储备中的份额已从今年6月底的24%迅速上升至当前的30%。在同一时期，美元的份额则从43%下降至40%。而若要使其份额追平美元，金价在现有持仓量不变的情况下需要升至每盎司5790美元。达里欧认为，黄金是“无对手风险的现金”而非商品，在债务周期末段应战略配置约15%权重以取代被印钞稀释的美债，并通过杠杆保持整体组合风险不变，从而把“国债的无风险溢价”换成“黄金永恒货币”的保值功能。③中东问题反复。停火协议生效后，以色列空袭加沙南部地区，称哈马斯违反停火协议。④黄金逻辑主线。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。 策略推荐 尽管黄金价格涨幅较大，但是长期上涨逻辑未发生变化。国内黄金950有支撑明显。白银投机情绪较重，短期调整幅度较大，关注11500支撑的有效性，短线离场观望。长线单子可继续持续持有。风险提示地缘平息、G2缓和。 铜：超级宏观周开启，铜等待更多宏观指引 行情回顾 沪铜高位区间盘整 产业逻辑 海外铜矿供应端扰动增加，智利8月铜产量为419.8吨，环比减少4.94%，同比减少10.05%。9月国内铜矿砂及其精矿进口量为258.7万吨，1-9月累计进口量为2263.4万吨，同比增加7.7%。日韩，西班牙发表联合声明，对不断暴跌的铜加工和精炼费（TC/RCs）表示深切担忧，并警告称，在当前形势下，冶炼厂和矿商都无法实现可持续发展。SMM预计10月电解铜产量下滑至108.25万吨，四季度国内电解铜产量存在收缩预期。铜价走高后，下游畏高观望情绪浓厚，国内社会库存小幅累库，终端房地产和基建拖累需求，电力和汽车维持韧性。 策略推荐 本周海内外多项重要宏观数据公布，中美关税贸易谈判博弈斗而不破，10月18日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话。贝森特表示，他将于下周会见中国国务院副总理何立峰，就两国贸易关系进行进一步磋商。铜整体高位盘整，但长期趋势没有变化，建议前期铜多单移动止盈保护，新入场多单回调低多为主。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【83000，88000】，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨风险提示：中美关系，铜矿供应，需求不足 锌：旺季不旺，锌震荡偏弱 行情回顾 锌承压回落，震荡偏弱 产业逻辑 国际铅锌研究小组预计2025年全球精炼锌供应过剩达8.5万吨，预计2026年过剩规模扩大至27.1万吨。国内锌精矿供应宽松，SMMZn50国产周度TC均价下调100元/金属吨至3400元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨0.25美元/干吨至118.75美元/干吨。冶炼副产品金银和硫酸价格和高位，冶炼厂开工积极，9月国内锌锭产量60万吨，环比下滑4.1%，同比增长20.2%，预计10月锌锭产量或增至62万吨。银十旺季不旺并接近尾声，需求整体承压，节后镀锌企业周度开工率上涨11.22%至58.05%。海外伦锌库存软挤仓风险常态化，锌内弱外强持续。 策略推荐 本周海内外多项宏观数据公布叠加重要会议临近，市场等待更多指引，建议短期锌空单可逐渐止盈兑现，等待反弹冲高后再次布局，中长期看，锌供增需减，仍是板块空头配置。沪锌关注区间【21600，22000】元/吨,伦锌关注区间【2900，3000】美元/吨风险提示：海外软挤仓，需求不足，政策刺激 铝：旺季预期博弈，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上仍有降息预期。产业上，10月初我国电解铝运行产能达到4405万吨，行业开工率96%。10月最新国内电解铝锭库存62.7万吨，环比上周四下降2.2万吨；国内主流消费地铝棒库存14.80万吨，环比上周库存上涨0.9万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周持平62.5%，比去年同期低约1.4个百分点。 氧化铝：目前几内亚当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓。10月初中国冶金级氧化铝建成产能11032万吨，开工率约为80.23%。随着氧化铝价格继续走弱，部分高成本企业可能主动减产。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低买入为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：纯镍库存施压，镍价偏弱运行 行情回顾 镍价反弹回落，不锈钢小幅反弹走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上仍存降息预期。产业上，海外印尼对于镍矿供应扰动减弱，目前镍矿供应对于冶炼厂原料来说相对充足，2026年新HPAL项目的镍矿采购已逐步启动。10月最新国内纯镍社会库存约4.36万吨，再度出现明显累积，镍供应端的压力仍存。 不锈钢：目前下游消费旺季成色存不确定性。据统计，10月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加至90.9万吨，周环比增加1.32%，需求不及预期乐观。目前海外货源陆续有到港，10月国内不锈钢排产量有所提升，下游金九银十传统消费旺季仍待观察，企业谨慎观望情绪有所加剧，持续跟踪下游终端消费的改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【119000-122000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：仓单大幅注销，谨慎看多 行情回顾 主力合约LC2511高开高走，尾盘受市场情绪影响有所回落，尾盘涨幅收窄。 产业逻辑 供需维持紧平衡，总库连续9周下滑，节后现货成交量较大，同时仓单快速注销均反映出需求强劲。供应端，国内产量依然维持较高水平，行业开工率回升至50%以上。供应端有事故传闻，需等待消息的进一步确认。终端需求保持旺盛，动力电池排产略超预期，储能电池需求保持旺盛，订单排至26年初带动正极材料厂维持高开工率，对碳酸锂价格形成强支撑。整体来看，碳酸锂增仓放量，主力资金移仓换月或将带动价格震荡上行，2601合约逢低做多。 策略推荐 多单持有2601【75300-77800】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！