海外经济政策跟踪：美国：信贷风险抬升、通胀预期回落

美国：信贷风险抬升、通胀预期回落 ——海外经济政策跟踪 本报告导读： 本周部分美国经济数据发布有所推迟，已发布的高频数据显示美国通胀预期出现回落、消费者信心回落、投资者信心小幅回升，美联储内部对后续降息节奏仍存分歧，美国区域银行信贷风险事件抬升全球市场避险情绪。 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 投资要点： 假期消费：表现如何2025.10.08假期期间：海外大事件与全球大类资产2025.10.08内需分化，外需偏弱2025.09.28强经济与弱就业共舞2025.09.27消费改善、生产偏弱2025.09.21 经济：美国方面：10月市场交易层面通胀预期回落、市场调查层面1年通胀预期小幅回落；10月美国消费者信心指数回落，Sentix投资信心指数小幅上升。欧洲方面：8月欧元区工业生产指数同比回落、零售销售指数当月同比回落、PPI当月同比小幅回落；10月欧元区投资信心指数边际改善。 政策：美联储内部对后续降息节奏仍存分歧；欧洲央行降息仍待观察；日本央行或将继续加息。 风险提示：海外货币政策调整超预期，关税政策的不确定性。 目录 1.美国：信贷风险抬升......................................................................................32.欧洲：投资者信心指数回升..........................................................................43.政策：美联储内部对后续降息节奏仍存分歧...............................................54.风险提示..........................................................................................................6 1.美国：信贷风险抬升 本周（2025.10.10-2025.10.17），大宗商品价格涨跌互现，其中，伦敦金现上涨5.8%，COMEX铜上涨2.6%，南华商品指数下跌1.1%，IPE布油期货下跌1.2%。 主要经济体股市涨跌出现分化，标普500上涨1.7%，发达市场股票指数上涨1.2%，新兴市场股票指数下跌0.4%，日经225下跌1.1%，上证综指下跌1.5%，恒生指数下跌4%。债市方面，国内10Y国债期货价格上涨0.3%，中债总全价指数上涨0.2%，10年期美债收益率下跌0.9%。外汇市场方面，日元兑美元升值0.4%，人民币兑美元较前一周保持不变，美元指数较前一周下跌0.3%。 美国区域银行事件抬升市场避险情绪。10月16日美国两家区域银行ZionsBancorp和Western Alliance Bancorp出现商业地产贷款欺诈事件，加剧了市场对美国区域银行信贷风险的担忧，美股银行板块出现明显回调，同时市场避险情绪抬升，当日伦敦金现价格涨至4381美元/盎司的历史高位，美债收益率回落至4%以下。不过，与2023年硅谷银行事件有所不同，此轮银行风险事件主要出现在资产端，我们预计后续风险出现大幅扩散的概率不大。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 通胀预期回落。截至10月17日，市场交易层面，美国5年期通胀预期为2.29%，较前一周下降6BP，10年期通胀预期为2.27%，较前一周下降3BP。 市场调查层面短期通胀预期回落。2025年10月密歇根大学消费者1年期通胀预期为4.6%，相较于前一月4.7%小幅回落；10月5年期通胀预期为3.7%，相较于前一月保持不变。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of7 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 消费者信心指数回落。2025年10月美国密西根大学消费者信心指数小幅回落0.1至55.0，高于市场预期的54。 投资信心指数小幅回升。10月美国Sentix投资信心指数为4.2，相较于前值-0.3回升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.欧洲：投资者信心指数回升 8月欧元区工业生产指数同比回落。8月欧元区19国工业生产指数同比回升1.1%，高于市场预期的0%，相较于前值2%小幅回落。 8月欧元区零售销售指数当月同比回落。8月欧元区19国零售销售指数当月同比回升1%，相较于前值2.1%小幅回落。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 8月欧元区PPI当月同比小幅下降。8月欧元区PPI当月同比-0.6%，相较于前值0.2%小幅回落。 10月欧元区Sentix投资信心指数小幅上升。10月欧元区Sentix投资信心指数-5.4，相较于前值-9.2小幅上升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.政策：美联储内部对后续降息节奏仍存分歧 美联储内部对后续降息节奏仍存分歧。美联储理事沃勒表示，关税问题对通胀不会产生大幅度影响，再次降息是正确的做法，可以先降息25个基点，观察效果，从而获得更清晰的判断。美联储理事米兰则表示，关税可能导致通胀，但目前尚未显现，美联储应该降息50个基点。美联储理事科林斯表示，再次降息25个基点可能是适宜之举。美国圣路易联储主席穆萨莱姆表 示，我们必须再利率方面谨慎行事，在利率政策变得太宽松之前，降息的空间有限。美联储理事鲍曼表示，继续预计年底前将再降息两次。 欧洲央行降息仍待观察。欧洲央行行长拉加德在华盛顿重申，欧元区利率处于“良好位置”。欧洲央行管委希克卢纳表示，需要通过数据来确定欧洲央行是否需要降息，欧洲央行需要时间来决定下一步行动。欧洲央行管委科歇尔表示，下一次利率行动可能是降息或者加息，欧元政策利率水平适宜，但央行保持灵活性，只有经济前景发生重大改变，欧洲央行才可能采取行动。欧洲央行管委卡扎克表示，无需对欧洲央行政策利率持上行或者下行基调。 日本央行或将继续加息。日本新政府的组建推动日元兑美元创历史新低。日本央行行长植田和男表示，如果预期的经济前景能够实现的确定性增强，日本央行将收紧货币政策。日本央行委员田村直树表示，日元走弱加大了通胀上行风险，日本央行应将利率推升至更接近中性水平，以避免未来被迫大幅升息。日本央行副行长内田真一表示，如果经济和物价走势符合我们的预测，将继续加息。 4.风险提示 海外货币政策调整超预期，关税政策的不确定性。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号