原油周报

大越期货投资咨询部金泽彬 从业资格证号：F3048432投资咨询证号：Z0015557联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 回顾1相关资讯2展望3基本面数据4持仓数据5 CONTENTS目 录 回顾与要闻 上周，原油继续走低，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶57.25美元，周跌1.02%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶61.16美元，周跌1.50%；中国上海原油期货收于每桶437.7元，周跌5.24%。国际能源署（IEA）在最新月报中表示，全球原油市场正面临比预期更大的供应过剩，大量原油运往主要储存枢纽后，全球库存将很快上升。此外，OPEC报告数据显示，9月份OPEC原油总产量增加52.4万桶/日，达到2844万桶/日。地缘局势方面，美国总统特朗普宣布，以色列与哈马斯已就加沙停火及人员释放达成协议，该计划旨在结束在巴勒斯坦地区持续两年的冲突。中东地缘局势缓和带来的风险溢价消退导致美布两油承压下跌。但另一方面，市场预期乌克兰和平协议难有进展或将导致对俄制裁持续。俄罗斯外交官表示，自俄总统普京与美总统特朗普八月峰会以来出现的乌和平协议推动力已基本耗尽，此外临近周末，特朗普政府对华贸易态度略有软化，油价有所回升。资金方面，10月14日当周的布伦特原油期货投机性净多头头寸减少37794张合约，至109606张合约；CFTC公布的数据显示至9月23日当周，投机者所持WTI原油净多头头寸增加4249张合约，至102958张合约，美油数据受政府停摆停更，布油反应市场对于后市预期继续悲观。 美国白宫一名官员表示，印度已将其购买的俄罗斯石油量减半，但印度消息人士称，目前尚未看到立即削减的情况。此前，特朗普政府正向新德里和其他国家施压，要求它们减少购买俄罗斯原油。俄罗斯石油是特朗普在与印度旷日持久的贸易谈判中的一个主要症结——他对印度商品征收50%关税中的一半，就是为了报复这些采购。美国政府声称，莫斯科正在利用石油收入来资助其在乌克兰的冲突。这位白宫官员周四向路透社表示，本周在华盛顿与印度代表团的会谈富有成效，印度炼油商已经将俄罗斯石油进口量削减了50%。但印度业内消息人士周五表示，新德里尚未通知炼油商任何削减俄罗斯进口的要求。这些要求匿名的消息人士表示，炼油商已经为11月的装载下了订单，其中一些货物预计在12月抵达，因此任何削减可能会在12月或明年1月的进口数据中显现。他们之所以要求匿名，是因为他们未被授权向媒体发言。 回顾与要闻 10月18日，摩根士丹利最新研报揭示了石油市场一个令人震惊的现象：各大数据提供商对OPEC原油产量的估计出现了前所未有的巨大分歧，差距高达250万桶/日。该行首席分析师Martijn Rats团队通过深入分析指出，如果采用更准确的产量数据，将得出三个颠覆性结论：OPEC的增产计划实际上"有名无实"、真实闲置产能远低于预期、全球石油需求比普遍认知更加强劲。研报称，首先，OPEC宣布的增产计划可能"有名无实"——产量配额的提升只是在追赶已经存在的实际产量，而非真正释放新增供应。其次，这意味着OPEC的真实闲置产能远低于普遍预期，目前仅约2.9百万桶/日，处于历史较低水平。最关键的是，如果OPEC产量确实被低估，而这些原油并未进入可观测的库存，那么只有一个合理解释——全球石油需求及其增长同样被系统性低估。大摩则据此调整了预期：尽管短期内供应过剩压力仍将推低油价，但基于更强劲的潜在需求和有限的供应增长空间，石油市场可能在2027年下半年重新平衡，届时布伦特原油有望回升至65美元/桶。研报称，石油市场的核心矛盾正在于一个日益棘手的难题——OPEC产量数据的可靠性。 摩根士丹利追踪的六家专业数据提供商——Argus、美国能源信息署、Energy Aspects、国际能源署、Rystad和标普全球大宗商品——对OPEC原油产量的估算在2020-2022年期间误差仅为400-500千桶/日，但从2023年初开始出现分化，到2025年分歧已扩大至常态性超过1.5百万桶/日。更引人注目的是，当加入Petro-Logistics的数据后，分歧进一步扩大。2025年9月，最高估值与最低估值之间的差距达到每日250万桶——这一数字与大摩预测的2026年市场过剩量相当，绝非可以忽略的统计误差。在咨询了大量实物交易市场人士后，大摩得到的反馈出人意料：多数业内人士认为Petro-Logistics的估算"最为准确"。该机构专注于OPEC产量估算已超过45年，基于庞大的信息来源网络、卫星油轮追踪和政府报告，并提供透明的数据构建方法。大摩表示，如果Petro-Logistics的较高估算确实更接近真相，这将从根本上改变市场对OPEC产能、需求和再平衡路径的理解。 展望 地缘方面，美国白宫一名官员表示，印度已将其购买的俄罗斯石油量减半，但印度消息人士称，目前尚未看到立即削减的情况，特朗普预计近期将与普金会晤，担忧情绪减弱，对原油支撑力度不足。贸易方面，在最高法院即将在11月初就“对等关税”举行听证会之际，特朗普政府近期豁免了数十种商品的关税，并在与各国的贸易协议谈判中提出对数百种商品实施关税豁免，同时美方对中国态度略有缓和，仍继续促进月底两国领导人会面，短期油价低位震荡运行。。 操作上：短线430-465区间操作，长线观望。 库欣库存走势 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS!